厂长的话：风乍起，吹皱一池春水。开年后的A股市场可谓蹿得火热，各路牛鬼蛇神粉墨登场，金融“三架马车”更早已在前方开山劈道。。。相比四大金刚中的其他成员，信托一直都是那个“不喜欢惹事”的好好学生。所谓不鸣则已，一鸣惊人，昨天（2月26日）信托业的一则重磅消息，让这个向来低调的金融巨头，也站到了时代变革的最前沿。

信托新规将出，起投门槛直降1万

去年资管新规落地之后，榜上有名的信托业也在积极“对标”新规里的相关要求。根据证券时报的独家爆料，到目前，信托部的《信托公司资金信托管理办法》已结束了对外征求意见阶段，而该则《办法》所涵盖的五大核心内容也被公之于众：

1、信托产品将划分为公募与私募； 2、资金信托将划分为金融通型信托和资产配置型信托； 3、重启信托正回购； 4、首次认购私募信托必须面签，且设置24小时的冷静期； 5、业绩报酬不得超过基准收益的60%，提取频率最多为半年一次。

厂长看了下这五大内容，实际上对于我们投资者来讲，第一则信息的影响力度最大，基本算是行业变天了。

在以往的大众印象里，信托业务通常和私募产品相提并论，因为它和后者一样，也是一类专供“合格投资者”，不对外公开发行不能做宣介的高玩产品。

而此次新规一旦落实，就标志着信托产品在实际操作领域也有了“公私之分”，即信托也能发行拥有公募属性的金融产品，不但投资人数将突破200大关，更重要是，其认购起点也将参照市面上的其他公募理财产品，从之前高不可攀的百万级别直降至1万元的亲民价！

除此之外，信托重开“正回购”也是个亮点，解决十年之久的不公问题；而私募冷静期也能看作是投资者保护的强化措施。。。大体来讲，这算是信托新时代的重要一步，信托业的入局势必会给公募市场带来更大的竞争与变化，也能催生出产品多元化的诸多可能。

但话说回来，这则信息目前还处于爆料阶段，虽然证券时报的可信度很高，但政策里的诸多细节并没有公布出来，比如说投资者最关心的投资范围啊？资金限制啊？还有这些年一直被谈及的净值化管理，这些都没有。

而且在厂长看来，信托公司的基金化之路难言顺畅，毕竟证券投资并非信托公司的传统强项，贸然杀入马太效益显著的公募市场，也许得不偿失。

当然了，信托的某些固有优势依然明显，比如它们可以充分发挥一级市场融资的业务优势，开发“一二级联动”业务；另外信托的销售渠道也更为丰富，对吸引到更优秀的投研团队会有帮助；还有，信托目前依旧可以发放贷款，这是它的竞争对手，同为“万能牌照”的银行理财子公司所被明令禁止的事情。

首尾相差196%，一言难尽的信托江湖

信托公募化的钱景如何那都是后话了，与之相比，考察过去和当下的信托业绩恐怕更为实际一点。

实际上，受资管新规“突变”和资本市场“低迷”的双重压制，信托行业的2018也难言平静。

大的方面，根据中国信托业协会的数据，由于通道业务规模的下降，截至到去年三季度，信托资产总额达23.14万亿，相比17年年底的26万亿出现了10%的缩水，其中资金信托的规模约为19.5万亿元，总体占比达84.24%。

落实到具体公司，据不完全统计，2018年信托公司的十强名单如下：

60多家信托的财务表格太长，厂长就不浪费大家流量了，我这里直接文字总结一下：仅从净利润指标来看，信托公司去年经营惨淡，近六成信托出现净利润下滑。其中中信、平安等头部信托表现稳定，分列冠亚，而增幅最大的是光大兴陇信托，同比上涨103%，表现最差的是华融信托，去年爆亏了93%，净利润增比首尾相差196%。

厂长特意查了下这个华融信托，发现他们家也算是诸事不顺，近年来人事变动频繁，光是法人就换了四个，高管更替更是家常便饭。另外，在投资方面，华融信托去年也踩了两个大雷：中弘退及东方金钰。

讲完了公司，我们再来看大家最为关心的产品收益率。

根据用益金融的数据显示，在投资领域分类里，投向基础产业的信托产品表现最好，1月平均收益达8.82%；而房地产和工商企业紧随其后，1月数据分别为8.31%和8.26%；不出意外，金融行业垫底，1月平均收益达7.28%，且连续三月收益下滑。

而谈到运作方式上，在过去一年里，组合运用、股权投资和贷款收益环比稳步提升，它们在一月份的投资回报都在8.5%以上；权益投资稍逊一筹，但一月份的收益率也有8.27%；证券投资类依旧垫底，一月仅有5.16%，且呈现出逐月下滑的态势。

在具体产品的收益上，截止到1月底，目前发行产品收益里最高的是吉林信托的五只产品，平均期限为1.2年，平均收益率达9.54%；而成立产品中，中江信托的4只产品平均年化有9.7%，平均期限为2年。

信托也爆雷：上市企业闪崩，城投刚兑幻灭

值得一提的是，在四大金刚的体系里，相比老三险资的八百万大军，老幺券商的36万人马，作为仅次于银行的第二大金融板块，信托机构居然只有六十多家总计2万多的从业人员。话虽如此，但兵贵精而不贵多，不再批准新牌照的信托算是个比较高冷的国资俱乐部。

尤其在银行理财子公司问世之前，信托还曾是市场上唯一一类能同时横跨资本市场、货币市场和实业投资市场的金融机构，理论上能以多元化的组合投资来平摊风险。

另外，为了筹到钱，信托产品也有自己的一套“增信措施”。

比如说非常常见的固收集合信托，它主要就是给企业进行债券融资，其兑付风险就在于企业本身的偿债能力。当然了，为了增价自己的“信誉筹码”，通常这些企业都会用名下资产进行抵押，门道多的话还能请到地方政府来做担保。。。不过和隔壁私募一样，在真的危机爆发之时，这种表面健全的风控往往起不到书面上的效果。

高杠杆、高负债、高质押。。。上市公司野蛮扩张所带来的后遗症也在这两年里集中爆发。

受累于此，“工商企业信托”就成了信托踩雷里的重灾区。根据公开数据显示，截至到去年前三季度，该类信托出现兑付危机的有24起，占比高达61.5%。

在这之中，中粮信托堪称去年全年的“踩雷王”。根据公开数据显示，光是起诉相关企业中粮就赶了11场，总计“雷款”达23.29亿，其被告方涵盖了凯迪生态、东方金钰、中科建设等知名上企——尤其是这个凯迪生态，它的31亿大雷一共牵连到了27只信托产品。。。

当然了，去年最猛的“爆雷王”还要数厂长先前提及过的“中弘退”事件，这家变脸的白马股一共炸伤了12家信托公司，涉及的债务额更是高达68.41亿！

而在其他投资领域，看似千疮百孔的房地产信托反倒因为强抵押措施，去年问题并不大，全年仅有7起兑付危机事件；反倒是以地方政府信用做担保，号称有“政府兜底”的政信类项目，在近来遭遇到了城投刚兑的幻灭。

远的不讲，就说最近，青海省投的诸多项目就深陷兑付泥潭。

具体来说，就是“陕国投-平安铝业贷款集合资金信托计划”这一产品，其成立于2016年9月4日，资金规模为4.5亿，预计收益为6.6%-7.0%-7.2%，期限为24个月，资金用途为“向青海平安铝业发放贷款，贷款资金用于补充借款人流动资金需求”。

而在风控措施上，青海国资委于16年7月8日做出承诺，如果平安铝业不能及时兑付信托贷款，而且青海省投也不能履行担保义务，那么他们将安排下属企业代为拨付资金，以确保兑付不会逾期。

到目前为之，该产品已疑似逾期——实际上，踩雷的陕国投已在去年年底申请诉前财产保护，将平安铝业、青投集团总共9500万的银行存款及相关股份冻结。

值得一提的是，这个青投集团在前几天（2月25日）刚违约了一笔2000万的非公开定向债务融资工具（PPN）。而在更早之前，该集团还有一笔海外美元债的利息没有按期兑付——此举也创下20年来国有企业海外债务违约的第一例。

信托的刚兑时代过去后，厂长其实不是特别推荐大家买信托了，百万资金投到一个项目里，风险还是大了些。但如果门槛真的降到1万，可就两说啦，买他十几个项目，每个项目花个几万，风险就大幅度分散了。消息到底靠不靠谱，等待时间给答案了。

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