本週港交所又將迎來兩家大型企業上市，一家是號稱餐飲界“航空母艦”的海底撈，另一家則是被稱爲“新經濟金融服務第一機構”的華興資本。

　　根據海底撈9月24日公佈的配售結果，此次全球發售4.25億股，其中香港發售3820.8萬股，國際發售3.86億股，發行價每股17.8港元，每手1000股，申購一手需1.78萬港元，成爲香港史上入場門檻最高的新股。

　　申購一手1.78萬港元，海底撈成爲港股門檻最高新股

　　9月24日，海底撈公佈了IPO全球配售認購結果，全球發售合計42453萬股，其中國際發售的最終認購股份數爲3.86億股，佔全球發售初步可供認購的發售股份總數的91%；香港公開發售的最終認購股份數爲3820.8萬股，佔全球發售初步可供認購的發售股份總數的9%，超額認購約5.56倍，參與人數1.3萬人,，一手中籤率爲60.01%。

　　海底撈此次發行定價爲17.8港元，每手1000股，也即是說，投資者最低入場門檻費用達1.78萬港元，一通證券行政總裁宓光輝表示，這高於早前上市的歌禮制藥的1.6萬港元，成爲香港史上截至目前爲止入場門檻最高的新股。

　　值得一提的是，根據富途牛牛數據顯示，海底撈昨日（注：港交所昨日開市，今日休市）暗盤開盤報18港元，收盤報19.26港元，較招股價漲8.2%，以此計算每手可賺1460港元。

　　以下爲海底撈配售結果：

　　千億港元、市盈率76倍，海底撈貴嗎？

　　根據富途牛牛提供數據顯示，截至9月24日暗盤收盤，其市盈率（靜態）已達到76.43倍，海底撈總股本爲53億股，以17.8港元計算，總市值約943.4億港元。如以昨日暗盤交易數據計算，海底撈總市值已逾1000億港元，而同行呷哺呷哺截至目前總市值爲123億港元，市盈率23倍。

　　海底撈VS呷哺呷哺：誰的財務數據更亮眼？

　　招股書數據顯示，截至2018年上半年，海底撈合計餐廳數量爲341家，較去年同期淨增68%；呷哺呷哺餐廳數量780家，較去年同期淨增6%。

　　在接待顧客總量上，2017年海底撈合計接待用餐顧客1.1億人次，同比增長32%，2018年上半年這一數字達到7131萬人次，同比增長49%。呷哺呷哺2017年顧客人次7214萬，同比增長25%，2018年上半年3654萬人次，同比增長12%，從接待顧客總量上，海底撈遠高於呷哺呷哺。

　　（數據來源：海底撈招股書、呷哺呷哺歷年財報、海通證券(600837,股吧)研究所）

　　從兩家收入來看，2015年-2017年，海底撈收入從57.6億元增長至106.4億元，複合年增長率爲36%，2018年上半年收入同比增長54%至73.4億元；同期呷哺呷哺3年複合增長率爲23%，2018年上半年收入同比增長34%至21.4億元，海底撈的收入增速高於呷哺呷哺。

　　但從經營利潤率指標來看，呷哺呷哺2017年度及2018上半年餐廳層面經營利潤率分別爲23.7%、20.8%，高於海底撈的22.3%、19.9%，且海底撈從2017年-2018年上半年餐廳經營層面利潤率開始下降。

　　國泰君安分析師劉越南認爲，由於海底撈會在今年大量開店，預計海底撈公司收入和淨利潤有大幅增長，考慮到可比公司的2019年平均PE18.3倍，海底撈作爲行業龍頭，且預計未來三年業績複合增速爲52%，理應享受更高估值，上市後市值約在人民幣800億元左右，摺合港幣910億左右，也就是說海底撈估值並不算貴。

　　募資73億港元，5家基石投資者認購29.4億港元

　　根據海底撈全球配售結果公告顯示，此次全球發售募資淨額約爲73億港元，所得款項淨額將用作下列用途：

　　1、 約60%（43.6億港元）用於爲2018年至2020年的部分擴充計劃提供資金，按估計資本開支每家餐廳約人民幣800萬元至人民幣1000萬元計算，金額將涵蓋公司在中國開設約420家新餐廳的開支。

　　2、 約20%（14.5億港元）將用於開發及實施新技術，其中約8%（5.8億港元）將用於食品安全有關的項目，例如智能廚房技術，及約12%（8.7億港元）將用於提升客戶體驗的項目，包括虛擬現實及沉浸式就餐技術及定製化口味技術。

　　3、 約15%（10.9億港元）將部分用於償還來自招商銀行（香港）分行8.5億元的貸款融資，以及花旗銀行（中國）北京分行的信貸融資4000萬美元，該貸款融資爲期1年。

　　4、 約5%（3.64億港元）將用作公司的營運資金及作一般企業用途。

　　此外，根據發售價每股17.8港元計算，5家基石投資者合共認購1.65億股，合計認購資金達29.4億港元。這5家基石投資者分別爲高領基金、Greenwoods、MSAL及MSIM Inc、Snow Lake Funds、WF Asian Smaller Companies Fund Limited，認購數分別爲3968.3萬股、3968.3萬股、3527.4萬股、3527.4萬股、1543.2萬股。

　　海底撈天花板危機

　　招股書顯示，海底撈在2017年擁有門店273家，截至2018年6月30日已經增至341間，並進一步增至截至最後實際可行日期的362間，今年以來已經新開了90家門店，目標是今年還要繼續新開110間。

　　根據海底撈募資用途來看，未來仍然將加大擴店速度，但同時也會面臨一個問題，開店密度過於集中，門店之間競爭就更激烈，對現有餐廳的客單價和翻檯率都有影響。

　　從翻檯率角度分析，無論是一線城市、二線城市以及三線以下城市，翻檯率截至2018年上半年到了5這個高水平後就很難繼續增長，受限於營業時間和顧客用餐時間，這幾乎沒有提升的空間。

　　此外，迅速擴張後，管理系統未必能有效應對，包括食品安全及質量一致性不達標，餐廳店長人才庫儲備不全，供應鏈管理困難。

　　而在招股書風險提示一節中，宏觀經濟變化，導致消費水平下降，或公司成本提升的風險，也會對公司利潤產生較大影響。

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