在经历了自2018年5月开始的连续12个月的销量同比下滑之后，2019年6月，国内乘用车市场终于迎来久违的销量正增长。

7月8日，根据乘用车市场信息联席会（以下简称乘联会）公布的汽车产销数据显示，6月份，国内狭义乘用车销售约176.6万辆，环比增长11.6%，同比增长4.9%。结束了自2018年5月以来的十二连跌。

不过6月较好的零售增量，主要还是因为部分城市在月底前需要完成库存国五车型的清理工作。乘联会给出的数据显示，6月狭义乘用车批发销量为168.7万台，同比下降7.9%。其中，厂商库存下降了16.5万台，渠道库存下降10万台。这主要是因为6月经销商为了清库，进货谨慎，致使零售偏高，出现正增长；批发偏弱，同比仍是负增长。

招商证券分析表示，行业上半年批发数据约-15%左右，但零售等数据已提前回暖。19年1-5月汽车行业销量1026.6万辆，同比下降13.0%，延续自18年6月以来的下滑态势。短期对行业产销维持审慎观点，伴随7月1日65%销量地区国六切换，行业批发、零售、库存开始逐步进入恢复向上区间。

从终端销量来看，乘联会秘书长崔东树也认为，由于5-6月的大幅促销扰乱了汽车市场正常的价格走势，终端价格修复需要一段时间适应。同时，二季度超强的促销力度也对下半年的消费产生了透支效应。此外，7月购置税新政策开始实施，对于购车具体是否优惠，消费者会存在观望态势。因此，总体来看，7月终端零售市场活力不强。

长期来看，招商证券表示，15-17 年国务院对乘用车进行购置税优惠政策，销量提振明显，同年9 月乘用车单月增速达到最大，之后开启下行通道。以行业销量3 年一个小周期来看，本轮行业周期下行已接近底部，拐点有望在19 年四季度出现。

而乘联会秘书长崔东树预计，从8月开始，厂家的进货量将会继续增长，车市的走势也将明显改善，比招商证券的分析相对更乐观一些。

总体来说，对于行业未来具有信心，板块上半年表现较差，筹码性价比高。上半年行业压力主要原因是两个方面，最主要的原因是购置税透支因素，拉长来看购置税影响已经结束。另一方面，从社零等数据看受去杠杆及房价挤压的购买力在逐步恢复。板块上半年表现全行业倒数第二，行业拐点期的筹码性价比高。

投资建议：汽车行业绝对估值处历史1/4 估值阶段，具备竞争优势的龙头企业左侧布局胜率大。投资策略：1）受益行业趋势重点推荐整车企业上汽集团、吉利汽车、广汽集团（H）、长城汽车，客车龙头企业宇通客车；2）智能电动领域，受益电动化浪潮加速重点推荐比亚迪，推荐热管理企业三花智控，智能化先发优势企业均胜电子。3）受益重卡行业周期弱化及国六来临，推荐潍柴动力，关注威孚高科；4）推荐零部件三化趋势企业福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份，大众周期受益标的一汽富维、星宇股份等。

上汽集团（600104）

国六切换超预期，下半年从新出发。6月在国五和国六切换中度过，公司清理国五库存车，并新增国六乘用车。根据去库存的进度不同，销量变化有所差异：上汽大众销量有所下降，而上汽通用和乘用车受降价促销拉动，销量恢复较快。预计在低基数下，下半年销量降幅将逐渐缩窄且有望转为正增长。

上汽通用处于新品周期，叠加行业周期向上。上汽通用下半年将有多款新车上市，例如昂科拉、布鲁泽、CT4、CT5、XT6等，新车上市有望带来持续增量且提高盈利能力。公司旗下合资品牌和自主品牌国六新车已上市销售，且通过国六切换折扣有所回收，迎接行业健康发展。

比亚迪（002594）

比亚迪为新能源汽车龙头，发力变革提升产品力，看好市占率持续提升。

展望下半年，新车陆续上市，看好新能源乘用车延续热销。比亚迪全新一代产品竞争力强，消费运营齐发力，2019年上半年新能源乘用车销量达到14.1万辆，同比增长97.5%，市占率持续提升。行业看，5、6月国五燃油车加大促销一定程度分流了新能源购车需求，7月起随着国六燃油车型价格回升，新能源车全生命周期经济性将更加明显。过渡期以后，公司已宣布10月31日之前旗下新能源汽车产品售价保持不变，有力保障消费者需求。此外，e系列车型S2已于6月17日上市，宋Pro将于7月11日正式上市，e2也有望于8月上市，多款新车下半年起贡献全新增量，预计公司全年新能源乘用车销量仍有望达到35万辆。

淮柴动力（000338）

国内优秀商用车动力总成龙头，市场份额高

1）公司成立于2002年，业务上以动力系统为核心，形成了动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、液压控制和汽车零部件四大产业板块协同发展的新格局，是一家综合实力很强的汽车及装备制造的全球化集团。同时，公司通过陆续兼并收购进入智能物流产业链以及新能源燃料电池产业。2）公司重卡发动机2018年销量为36.3万台，市占率31.6%，行业内领先优势明显；陕重汽重卡销量为15.3万辆，市占比13.3%，稳居重卡行业前四；重卡变速箱2018年销量为86.9万台，同比增长8.8%，市占率超75%。

新业务有望接力成为新增长点

1）林德液压主要配套的是装载机、叉车、推土机等工程机械和农业机械，在装载机、挖掘机、工程机械等领域与潍柴发动机拥有较好的协同效应，未来配套有望持续增长。2）智能物流：通过收购，凯傲和德马泰克未来将协同发展打造叉车+仓储的智能物流产业链，助力公司成长。3）新能源：通过收购弗尔赛、PSI，入股巴拉德和锡里斯，合作博世，公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码，公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大，从而成为公司中长期的增长点。

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