《千與千尋》熱賣難掩業績疲弱光線傳媒“過冬”

摘要：已上市近8年的光線傳媒不僅見證了中國電影市場的發展，其業績走勢也堪稱爲行業的晴雨表。事實上，光線傳媒2018年財報就已提前預示了2019年的電影市場拐點。

（原標題：《千與千尋》熱賣難掩業績疲弱光線傳媒“過冬”全賴股權投資）

2019年一季度，光線傳媒扣非淨利潤同比下降了31%，銷售毛利率尚不足6%。事實上，其2018年財報就已提前預示了2019年的電影市場的拐點。已上市近8年的光線傳媒，其業績走勢也堪稱爲行業的晴雨表

《投資者網》胡朝輝

截至2019年7月9日，宮崎駿殿堂級力作《千與千尋》自上映以來，累積票房已突破4億元大關，這讓該片的協助推廣方——光線傳媒(300251.sz)也開始受到市場關注。

從綜藝起家、以電影揚名的光線傳媒，近年來正着手佈局國產動畫市場。

其實，早在兩年前，光線傳媒董事長王長田就曾公開表示，“2019年會迎來國產動畫電影大爆發”。

然而，一個殘酷的現實是，2018年國產動畫電影票房僅爲16.85億元，在總票房中佔比只有2.8%。

據貓眼數據顯示，2019年1至5月，中國電影分賬票房(不含服務費)和觀影人次同比增速均爲負值，爲2011年以來首次下降。其中，中國電影分賬票房(不含服務費)累計249.41億元，同比下降6.35%；觀影人數僅爲6.89億人次，同比少了1億人次。

業績拐點難逆轉

已上市近8年的光線傳媒不僅見證了中國電影市場的發展，其業績走勢也堪稱爲行業的晴雨表。

事實上，光線傳媒2018年財報就已提前預示了2019年的電影市場拐點。?

據光線傳媒2018年年報顯示，公司實現營業總收入14.92億元，同比降低了19.09%。而歸屬於上市公司股東的淨利潤則爲13.73億元，同比增長了68.47%，而這其中包含了出售新麗傳媒所獲取的22.83億元的投資收益。

如果扣除該因素，光線傳媒2018年扣非淨利潤爲-2.85億元，同比降低了161.7%！同時，這也是光線傳媒近5年來營業總收入首次出現負增長。

實際上，在光線傳媒2018年的收入構成中，電視劇業務收入同比增長了656.37%，而電影及衍生品業務的營收則較上年同期下滑了12.99%，遊戲及其他則同比減少了49.23%。

今年一季度，憑藉着《瘋狂的外星人》等影片的大賣，光線傳媒營業總收入同比增長了約129%，達到了9.16億元，但是扣非淨利潤同比卻下降了31%，其主要原因在於營業成本同比增加了245.53%。這也直接導致了光線傳媒一季度的銷售毛利率尚不足6%，遠遠低於去年同期的37.76%。

近年來，爲尋找新的業務增長點，光線傳媒開始着力佈局動畫產業，不僅參與了10餘部動畫電影的製作，還投資了20餘家上下游公司，這其中就包括《西遊記之大聖歸來》的創作團隊十月文化、《大魚海棠》的創作方彼岸天等。

光線傳媒在其2018年年度報告中就明確表示，“動漫業務板塊主要包括動畫影視及動漫題材的真人影視等，是公司在橫向領域內優勢最明顯的業務板塊，也是最具發展潛力的業務板塊之一，已經並將持續在提高公司利潤率、驅動其他業務、鞏固公司行業地位等方面貢獻巨大力量。 ”

但是，就目前國內動畫電影的總票房佔比來看，光線傳媒的動畫夢依然任重道遠。

“過冬”全靠股權投資收益

除了影視、動漫及其關聯業務板塊外，產業投資亦是光線傳媒的主要業務之一，而且在目前國內影視市場處於低谷的階段，該板塊的重要性更加凸顯。

光線傳媒在其2018年年報中就明確表示，“投資業務是公司業務板塊中不可分割的一部分，優秀的投資決策和投後管理，不僅爲其他業務板塊提供強有力的支撐，也能挖掘源源不斷的內生動力，還可能爲公司提供良好的投資回報。”

僅以公司在2018年剛剛出售的新麗傳媒爲例，去年3月10日，光線傳媒將新麗傳媒27.64%的股權出售給林芝騰訊，作價33.17億元。這筆交易爲光線傳媒貢獻投資收益高達22.83億元，佔了公司當年淨利潤的120.50%。如果沒有這筆交易，光線傳媒將不得不面對全年近3億元的虧損。

實際上，光線傳媒很早就在產業投資業務上進行了佈局。資料顯示，2012年8月，光線傳媒以1億元收購天神互動10%股權。一年多之後，天神互動成功借殼上市（改名爲天神娛樂），光線傳媒持有相關股份的市值最高超過了16億元，資產增值了15倍。而光線傳媒在2014年收購的第3家遊戲公司——妙趣橫生，也在一年內爲其帶來了100%以上的投資收益。

除了近3400萬股天神娛樂外，目前，光線傳媒仍然直接或間接持有尚未變現的股權還包括：歡瑞世紀1300多萬股、中關村銀行約9.9%股權，以及2019年2月4日順利登陸聯交所的Maoyan Entertainment（貓眼娛樂）約1.93億股，後者市值約24億元。

這些股權投資顯然有助於光線傳媒順利“過冬”。