金融界美股訊 你可能聽過分析師和投資者說，美國股市正處於牛市週期的“後期”。但管理普拉姆平衡基金的湯姆-普拉姆則表示，相反，市場被“一分爲二”，分爲“富人”和“窮人”。“富人”指的是那些“通過經常性收入流產生巨大自由現金流”的公司。(自由現金流是計劃資本支出後的現金流)

　　他在2月27日的一次採訪中表示，“窮人”包括增長緩慢的股票，即使它們被認爲是價值型股票，以及已經被取代爲“市場最重要推動者”的週期性公司。

　　他明確表示，“富人”仍然是投資者應該尋找有利可圖投資的地方。

　　他還指出，高收益債券(即垃圾債券)的水平正在上升，而在這個漫長的增長週期中，“富人”羣體一直主宰着標準普爾500指數-微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌、Facebook等公司，數據顯示，目前美國債務與EBITDA之比爲1.57，高於20年前的3.9。EBITDA是指未計利息、稅項、折舊及攤銷前利潤。

　　上述公司加起來約佔標準普爾500指數總市值的15%。債務相對於EBITDA的大幅下降，突顯出產生現金流對這些科技巨頭的成功有多麼重要。截至12月31日，普拉姆平衡基金持有上述所有公司(蘋果和Facebook除外)的股票。

　　普拉姆表示，“蘋果正在努力建立經常性收入流，從硬件公司轉型爲軟件和訂閱公司。他們還有很長的路要走，但顯然，世界上最賺錢的公司有潛力做到這一點。”

　　他認爲Alphabet(谷歌的母公司)和Facebook是“雙寡頭”，但在用戶隱私方面，他認爲Facebook在“新環境”下面臨更大的政治和監管風險。

　　普拉姆表示，“他們可能會佔上風，但我們正在避免Facebook，Alphabet沒有像Facebook那樣存在巨大的政治風險”。他們有潛力成爲更國際化的參與者。”

　　普拉姆是威斯康辛資本管理公司的首席執行官，該公司管理着大約1.8億美元的資產。

　　他分享了自己對其他一些大型成長型股票的看法。

　　普拉姆5月份接受MarketWatch採訪時說，他看好Visa V、萬事達卡和Discover Financial Services 等信用卡交易處理公司，這些公司從5月14日到2月26日的表現如下:

　　當然，對長線投資者來說，少於一年的時間相對較短，但Discover無疑落後於其他公司。儘管Discover有自己的信用卡交易處理業務，但它與Visa和萬事達有很大的不同，因爲它也是一家銀行控股公司——提供信用卡貸款。普拉姆表示，在2018年期間，Discover的貸款組合“繼續保持在較高的個位數，但它們的沖銷(貸款損失)和拖欠率似乎在上升。”他還表示，Discover的利潤受到了影響，因爲該公司支付給商戶的費用高於預期。

　　"去年秋天談論的是美國陷入衰退，" 普拉姆表示，“但現在，我們看到一家市盈率爲8或9倍的公司，覺得它非常有吸引力。”

　　他對Discover今年的表現“非常樂觀”，因爲“沖銷利率再次下降”，貸款增長仍“強勁”。

　　FactSet調查的分析師表示，Discover股價是未來12個月普遍獲利預估的8.1倍。與Visa和萬事達的遠期P/E比率(分別爲25.9和28.9)相比，這一比例非常低。但Visa和萬事達較高的估值，符合投資者對快速增長業務的預期，這些業務的資本密集度遠低於Discover等銀行。以下是這三家公司過去一年的預期市盈率波動情況:

　　普拉姆還將繼續投資Visa和萬事達卡，這兩家公司分別是普拉姆平衡基金和股票基金的兩個最大股東。

　　當被問及Visa和萬事達在長期內是否會受到競爭對手的交易處理程序和新技術的威脅時，他表示，這兩家公司及其銀行合作伙伴“爲我們在存在欺詐或黑客行爲時的責任提供了限制”。這個作用是巨大的，仍然是一個重要的支柱。

　　平衡基金的不同尋常之處

　　平衡基金的經理們認爲，將股票和債券組合在一個投資組合中可以降低整體風險，同時與全股票投資組合相比，不會放棄太多的業績潛力。

　　普拉姆說，他的風格與其他許多平衡基金經理不同。

　　“有些人在固定收益領域承擔相當大的風險，採用價值導向型或更保守的股票策略。我們的觀點是考慮股票的波動性，而不是增加債券的風險。這意味着尋找成長型公司，(同時)在債務敞口方面比競爭對手更爲保守。

　　對其他公司的評價

　　普拉姆還談到了另外幾家公司，它們專注於能夠帶來經常性收入快速增長的商業模式，前三家公司與“數字革命”有關，第四家公司則在新興市場進行長期投資:

　　迪斯尼

　　迪斯尼正準備推出自己的流媒體服務與NETFlix競爭，這是一個與流媒體先鋒交手艱鉅的任務,但普拉姆表示,視頻內容分佈混亂收場後,“內容將再次稱王，沒有人比迪士尼擁有更多的內容。迪士尼的內容不僅包括自己的真人電影和動畫電影，還包括皮克斯(Pixar)、漫威娛樂(Marvel Entertainment)、《星球大戰》(Star Wars)系列、ESPN和ABC。

　　普拉姆強調，“Netflix的現金流仍然爲負。他表示，迪士尼強大的財務狀況意味着，它最終能夠在顛覆性的互聯網娛樂分銷行業“成爲一個有意義的參與者”。

　　PayPal

　　普拉姆很喜歡PayPal，原因是該公司“營收線處於十幾年的高點”，現金流“相當於收入的三分之一”。該公司的銷售額在2018年增長了18%。普拉姆以Venmo的成功爲例，稱其32.6倍的預期市盈率“沒有反映數字和P2P和P2B商業市場的規模和潛力”。

　　普拉姆很喜歡PayPal，原因是該公司“營收線處於十幾年的高點”，現金流“相當於收入的三分之一”。該公司的銷售額在2018年增長了18%。普拉姆以Venmo的成功爲例，稱其32.6倍的預期市盈率“沒有反映數字和P2P和P2B商業市場的規模和潛力”。

　　Adobe

　　Adobe一直在非常成功地從傳統的打包軟件分銷模式向訂閱收入轉型。該公司的總銷售額在2018年增長了23%，訂閱銷售額增長了29%。去年每股收益增長37%(受聯邦最高企業所得稅稅率從35%下調至21%的推動)。分析師一致認爲，2019年Adobe的收益將增長16%，2020年將增長24%。

　　Adobe股票的預期市盈率爲31.6倍。"從訂閱模式帶來的成長率和可預測性來看，人們將在相當長的一段時間內支付30倍的市盈率，"普拉姆表示。

　　波音公司

　　普拉姆對波音公司提出了一個有趣的觀點：“每次我們的總統出訪某個地方，他的行程中都會有一部分涉及波音飛機的量化或新訂單。”果然，2月27日，特朗普總統抵達越南會見朝鮮領導人金正恩後，越竹航空（Bamboo Airways）簽署了10架787夢想飛機的採購協議，按目錄價格計算價值29億美元。，以及另外100架737 MAX飛機價值127億美元的訂單。

　　波音公司有許多令人着迷的事實，其中之一就是它的一些產品生命週期可以有多長。該公司在1967年推出了第一款737飛機，2018年交付580架，高於2017年的529架和2016年的490架。公司的積壓訂單也在不斷增加。

　　波音公司的商業銷售往往成爲頭條新聞，但普拉姆表示，該公司繼續在軍事硬件方面獲得新的國際訂單，並且美國空軍計劃從波音公司購買升級的F-15X戰鬥機，這表明該公司的軍事業務健康。第一架F-15戰鬥機於1972年投入使用。

　　FactSet的數據顯示，過去四個季度，波音的每股自由現金流總計23.55美元。普拉姆認爲，到2020年，該公司股價將攀升至每股30美元。

　　以下是截至12月31日，普拉平衡基金持有的39只普通股中排名前十的股票:

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