摘要：除了原則上叫停跨界投資電影外，“再融資30條”的公佈細則中，在大額商譽、業績下滑等方面的審覈注意事項，與影視產業上市公司交集頗多。比如，從旅遊行業轉型影視產業的北京文化，通過參與投資多部爆款電影被市場不斷認可。

2014年至2015年期間，內地影視產業併購潮兇猛。

那時候有個段子，中國養豬的、做乳製品的、開餐館的、做金屬管材的、賣五金的、放煙花的企業有什麼共同點？答案：“都變成了影視公司。”

熱鬧的段子背後，各路資本瘋狂進入電影產業也是不爭的事實。那個階段，影視公司似乎都是不缺錢的主。伴隨去年影視圈稅務“大地震”，相關政策更加規範、完整，缺錢成了部分影企的常態。

通過融資行爲給企業資金池“輸水”，成爲他們的不二選擇，一些問題隨之而來。近日，中國證監會官方網站對此發佈《再融資業務若干問題解答》的通知，對於上市影企頗具指導意義。

《再融資業務若干問題解答》

因爲本次公佈的問題解答共30條，也被人們稱爲“再融資30條”。其中，有內容明確表示對於上市企業募集資金“原則上不得跨界投資影視或遊戲”。由此而言，上市影企只能通過“自救”解決缺錢問題。

爲何募集資金原則上不得跨界投資影視行業？

衆所周知，2014至2015年期間，在政策利好等因素下，內地影視產生了大量併購行爲。據WIND統計數據顯示，2015年以來，在電影與娛樂行業，中國企業共計發生了125起併購，併購總金額高達927億元。

在衆多跨界影市公司中，以從機械製造轉型文娛產業的中南文化，與廣告業務起家，借殼做豬肉生意的高金食品上市的印紀傳媒，具有一定代表性。前者則參與過《我不是藥神》、《地球最後的夜晚》等爆款作品運作，後者曾經參與出品《杜拉拉昇職記》、《鋼鐵俠3》、《環形使者》等中外知名影片。

在業內人士看來，產業資本大規模地跨界進入影視業，風險也不可小覷。在此之後，天價片酬、票房注水等產業亂象層出不窮。2018年影視產業相關政策、監管更加規範後，不少當初的跨界轉型“明星”公司，走上下坡路。

中南文化曾參與《我不是藥神》項目

今年4月份年度財報資料顯示，2018年中南文化實現營業總收入9.7億，同比去年同期減少36.4%，利潤總額虧損21億；印紀傳媒去年影業總收入3.62億，同比去年同期減少83.44%，利潤總額虧損17.86億。

利潤虧潤較大，成爲兩家跨界轉型公司2018全年財報的共同特徵。兩家公司還存在不同額度的到期未償還債務，市場負面影響較大。

前車之鑑，後車之覆。“再融資30條”中，募集資金“原則上不得跨界投資影視或遊戲”，無疑將投機性資金對行業的傷害將至最低。爲產業長遠健康發展，上了一道“保險槓”。

轉型企跨界業中，也有不少企業活得風生水起。比如，從旅遊行業轉型影視產業的北京文化，通過參與投資多部爆款電影被市場不斷認可。

從過去兩年暑期檔票房冠軍《戰狼2》、《我不是藥神》，到2019年春節檔開啓國產科幻電影元年的《流浪地球》等現象級作品背後，北京文化都有參與投資。對優質內容的敏銳嗅覺，讓其在業內獲得了“爆款捕手”的稱號。

許多“爆款”背後都有北京文化的身影

主營影視業務表現優異，北京文化2018年全年財報也給投資者交出了一份滿意答卷。根據財報顯示，2018年公司營業收入爲12.05億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲3.26億元，同比增加4.99%。

從跨界影企不同遭遇能夠看出，只有持續性生產優質內容的公司，纔有“詩和遠方”。大量投機性資金通過跨界投資進入影視行業，將爲產業日後長期穩定發展埋下隱患。“再融資30條”中的相關規定，現實意義不言而喻。

還有哪些方面與上市影企交集較大？

除了原則上叫停跨界投資電影外，“再融資30條”的公佈細則中，在大額商譽、業績下滑等方面的審覈注意事項，與影視產業上市公司交集頗多。這些審覈細則，對於上市影企融資具有廣義範圍的指導意義。

正如人們所知，2014年左右影視行業併購潮產生了大量商譽。所謂商譽，是一種無形資產。比如：A公司收購B公司花了2000萬，但B公司淨資產只有500萬，那麼多出的1500萬就是“商譽”。

對於報告期內賬面存在商譽的上市公司，再融資審覈過程中，證監會將重點關注大額商譽形成的原因及初始計量的合規性等六個方面。這將倒逼上市影企收購行爲更加謹慎，有利於抑制行業泡沫產生。

在多重因素作用下，去年上市影企全年業績下滑成常態。根據2018全年財報顯示，除了光線傳媒、芒果超媒、北京文化外等公司之外，部分上市影企淨利潤業績均出現不同幅度的同比下滑。

公司業績出現下滑，對企業融資審覈有何影響呢？

根據解答內容來看，“再融資30條”對業績下滑情況進行了分類處理，相關公司在履行充分信息披露程序後，可進行融資。最近一期淨利潤跌幅超30%的公司，在上市公司及中介機構更新申報文件或報送會後事項文件並履行信息披露後，也能夠予以推進融資事宜。

除此之外，其他已公佈細節，對於上市公司再融資的申請、審覈、使用都提出了更爲細緻、明確的要求。讓股民與投資方對於再融資公司經營、管理活動擁有更多知情權，減少了上市公司利用信息不對稱騙取融資的行爲。

有投行人士表示：“本次《再融資解答》也是公開相應審覈標準，增加審覈透明度。”對於上市公司而言，能夠將有限的注意力集中在重要審覈標準上，減少不必要的人力、物力成本支出。投資者監督企業再融資過程是否合規，也有了重要參考依據。

綜合而言，在更細化、透明的融資審覈標準之下，影視行業也將會受惠於此，朝着更加健康、有序的方向發展。