一句"滿場子都是鐮刀，沒有韭菜"，讓券商首席的季度獎金沒了！不當言論被問責，網絡傳播成監管重點

摘要：此前在2018年12月14日，監管層曾向證券公司下發了一份《機構監管情況通報》，將G證券公司某證券分析師團隊撰寫了四篇點評文章，在未經公司審覈的情況下，私自將研報散發在數個微信羣的行爲，作爲案例通報刊發，並提出相應的監管要求。券商中國記者從國信證券證實了該網傳文件的真實性，網傳截圖中的“程成”正是國信證券經濟研究所通信小組負責人、通信行業首席分析師程成。

7月10日晚，一則證券研究所問責通報在券業朋友圈傳播開來，因在微信羣發表不當言論，國信證券通信行業首席分析師程成被通報批評，並扣發一個季度績效獎金。

券商中國記者從國信證券證實了該網傳文件的真實性。近年來，隨着使用互聯網工具向客戶提供研究服務的做法在券業日趨普遍，相關管理難度和風險也不斷增加，不僅監管機構不斷嚴格監管處罰措施，證券公司也頻頻出招，不斷加強對分析師的管理，建立相應的內部管控機制防範風險。

研究所當天火速問責

事情的導火索來自一位財經大V在社交媒體上的爆料。根據網傳截圖，一位名爲“程成”的研究員在7月10日上午11點左右，對科創板發表評論稱：“滿場子都是鐮刀，沒有韭菜。”另外一則網傳聊天記錄則顯示，程成建議“（科創板打新是）股權大佬的天下，普通人不要玩。”

7月10日當天，這兩張截圖在行業內引起熱議。到了7月11日早晨，一則落款爲7月10日事發當天、署名國信證券經濟研究所的文件也在網絡傳播開來，該文件認爲程成在微信羣的上述不當言論“違背了上級主管部門的精神，違反了公司及研究所關於網絡社會化媒體的相關規定，給研究所造成了嚴重的負面影響”。研究所也對當事人進行了嚴肅批評，決定給予其“全所通報批評、扣發一個季度績效獎金的問責處理”。

券商中國記者從國信證券證實了該網傳文件的真實性，網傳截圖中的“程成”正是國信證券經濟研究所通信小組負責人、通信行業首席分析師程成。

Wind數據顯示，程成爲天津大學電子信息工程學士、中科院通信工程碩士。其研究方向爲國防軍工，曾參與國家通信/小衛星工程重點課題研究。2010年加入華寶證券，主要研究方向爲通信和移動互聯網。2013年7月起加盟國信證券，2013年獲新財富最佳分析師通信行業第4名，2014年、2015年獲新財富最佳分析師通信行業第2名。

程成團隊最新觀點：5G浪潮已至

6月24日，國信通信程成團隊在公衆號“國信通訊”上發表研報《通信行業2019年下半年投資策略》，判斷5G浪潮已至。研報認爲，上半年通信行業經歷了4G擴容、5G牌照超預期發放，景氣度持續高漲，資本開支面臨拐點往上，但也由於美國對華爲無正當理由的限制，讓板塊承壓。

程成團隊預計，相比之前的主題情緒等因素，下半年訂單和業績將是選擇好標的的首要條件，同時國產供應鏈有望實現崛起，設備端建議關注主設備、射頻濾波器、光器件等領域，應用層將百花齊放，建議關注物聯網、IDC、雲通信等領域。

網絡傳播成證券研究監管重點

此前在2018年12月14日，監管層曾向證券公司下發了一份《機構監管情況通報》，將G證券公司某證券分析師團隊撰寫了四篇點評文章，在未經公司審覈的情況下，私自將研報散發在數個微信羣的行爲，作爲案例通報刊發，並提出相應的監管要求。

通告顯示，上述文章涉及具體個股的盈利預測、估值及投資評級，相關數據在前期證券公司發佈的對四家公司的研報的基礎上，根據半年報進行了更新和微調；分析師使用的有道雲系統賬戶、微信羣未在公司報備；文章內容未經公司質量審覈和合規審查；發佈行爲未在公司內部系統留痕；文章板式、格式、數據質量等均不符合標準。

監管指出，上述情況反映出，該證券分析師在使用互聯網工具爲客戶提供服務時，合規意識淡薄，G 證券公司在證券分析師執業行爲管理上存在缺陷和漏洞。相關證監局已對該證券公司採取相應措施，並要求其嚴肅處理有關責任人。

《通報》中還提到，近年來，由於信息技術的快速發展，使用面向公衆的應用軟件等互聯網工具，向客戶提供證券研究報告後續服務的做法在行業內日益普遍。而由於服務頻率增加、範圍擴大、自主性提高、信息傳播途徑增加等原因，券商對分析師服務客戶行爲的管理難度不斷上升，相關風險隱患不容忽視。故監管要求，在依法規範使用互聯網工具等傳播媒介發佈研報行爲的同時，還要加強對分析師的管理，建立與服務模式相匹配的內部管控機制，有效防範風險。

2018年以來多個被罰案例

近年來，監管機構不斷加強對研究報告的監管、處罰力度。據券商中國記者不完全統計，2018年至今，監管對多家券商分析師的違規行爲下發監管通報或行政罰單，要求券商加強分析師發佈研報的合規管理。

2018年9月，監管對各券商下達《機構監管情況通報》，批評A和S兩家券商工作人員發佈缺乏合理依據的研報。通報指出，A券商“不負責任地使用未經規範信息源確認的數據，罔顧歷史數據任意設定模型參數”，S券商“有分析師公開發表評論文章，並署名冠以公司職務，但公司未對文章內容進行必要的審覈把關”，上述行爲均造成了負面影響。

2018年7月，民生證券某分析師因在“保千里”被立案調查之後，仍發佈11篇“強烈推薦”的研報，對“保千里”的研報評級、風險提示審慎性不足，接到北京證監局的警示函。

券商中國記者從華南多家券商瞭解到，近年來證券公司對研究所的觀點發布管理越發嚴格。例如，分析師未經允許，一般不得以公司職務接受媒體約稿或公開發表評論；所有研報發佈必須首先經過公司、研究所的多道風控合規審覈；研報中不得涉及明確的估值預測、點位預判或給出明確的投資建議；媒體對於策略會、分析師的採訪報道，也通常需要經過研究所的把關確認。