MPOB 2019年6月棕櫚油報告解讀

摘要：近期馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈了19年6月月度供需報告，馬棕油庫存降幅低於預期，供需報告利空。往年馬棕油6月報告不重要，因爲一般來說6月產量和庫存是年內低點，7-9月馬棕油產量和庫存將季節性增長，因此市場更爲關注7-9月供給端的變化。

摘要

需求低迷產量將增馬棕油仍有下跌空間

近期馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈了19年6月月度供需報告，馬棕油庫存降幅低於預期，供需報告利空。報告公佈後，BMD棕櫚油再創新低，新加坡APE棕櫚油再次下挫。

往年馬棕油6月報告不重要，因爲一般來說6月產量和庫存是年內低點，7-9月馬棕油產量和庫存將季節性增長，因此市場更爲關注7-9月供給端的變化。但今年6月報告庫存降幅遠低於預期，而且報告確認了馬棕油出口疲軟，對供給本就預期增加的市場無疑是雪上加霜。6月巴基斯坦上調國內棕櫚油進口關稅5個百分點，印度雖沒有上調棕櫚油軟油關稅，但國內庫存充足，進口積極性不高，馬棕油未來出口不樂觀。在產量快速增長的背景下，未來馬棕油庫存壓力可以想象，價格前景不樂觀。

國內方面，近期國內豆油和棕櫚油出現了成交小高峯，主要是貿易商採購，他們覺得油脂消費即將季節性改善，當前油廠基差比較低，後期下跌空間有限。油脂庫存一部分從油廠轉移到了渠道，需求缺乏實質性，對市場提振有限，後期關注終端需求消化的能力。國內油脂庫存趨穩，期貨盤面影響因素還是成本端，主要是美豆價格走勢以及馬棕油走勢。操作上，豆油和棕櫚油後期基差預計走強，油脂單邊維持震盪判斷，豆棕價差將長期保持高位，油粕套利以及油脂月間套利建議觀望。

一、MPOB報告內容

近期馬來西亞棕櫚油局（MPOB）發佈了19年6月月度供需報告。報告顯示，該國6月期末庫存降至11個月來最低水平，連續第四個月減少。分項看，馬棕油6月產量151.8萬噸，環比減少9.2%，同比增長13.92%；6月出口138萬噸，環比減少19.35%，同比22.47%；國內消費26萬噸，環比減少14%，同比減少4%。

作爲參照，路透、彭博及CIMB預測預期6月末庫存下滑至231.6萬噸-240萬噸，6月產量預估中值153.8萬噸，出口預估中值138.7萬噸。

二、MPOB報告解讀

馬棕油庫存降幅低於預期，供需報告利空。報告公佈後，BMD棕櫚油再創新低，新加坡APE棕櫚油再次下挫。

具體來說：

一是馬棕油產量下降符合預估，三季度將季節性增長。MPOB預計馬棕油6月產量151.8萬噸，，環比減少9.2%，同比增長13.92%。6月產量降至年內最低，但仍爲近三年同期最高，表明馬棕油產量修復性增長的邏輯仍在。分區看，馬來半島6月棕櫚油產量84.3萬噸，環比減少10%，同比增長23.5%；沙巴6月棕櫚油產量36.66萬噸，環比減少11%，同比增長8.2%；沙撈越6月棕櫚油產量30.86萬噸，環比減少4.7%，同比減少1%。受厄爾尼諾影響，5月以來馬來和印尼棕櫚油產區降水不理想，但好在土壤墒值尚可，長期水分條件仍利於棕櫚油生長。因此，7-9月馬棕油產量季節性增長，產量壓力突出。

二是馬棕油出口低迷難以改變。MPOB數據顯示，馬棕油6月出口138萬噸，環比減少19.35%，同比22.47%。分國別看，除巴基斯坦進口量月增外，中國、印度、美國、日本等國進口量都出現不同程度的減少。船運調查機構數據顯示馬棕油7月1-10日出口環比下滑2.4%，出口依然低迷。究其原因有三點：一是印尼棕櫚油低價衝擊。印尼棕櫚油同樣受到高庫存壓力，促使印尼棕櫚油CNF與馬棕油FOB價差不斷縮小，印尼棕櫚油相對更便宜，擠佔了一部分馬棕油市場。二是採購國上調關稅。6月巴基斯坦將國內棕櫚油關稅從2%上調至7%，印度上調精煉棕櫚硬脂關稅。三是採購國國內庫存壓力大。印度、中國、巴基斯坦、美國等主要棕櫚油採購國的國內油脂庫存充足，本身採購積極性就不高。後期馬棕油想刺激採購國進口的方法只能是打開進口利潤窗口，這意味着馬棕油的價格要相對廉價。

國內方面，近期國內豆油和棕櫚油出現了成交小高峯，而且豆油基差成交量高於現貨成交量。主要是貿易商採購，他們覺得油脂消費即將季節性改善，當前油廠基差比較低，後期下跌空間有限。油脂庫存一部分從油廠轉移到了渠道，需求缺乏實質性，對市場提振有限，後期關注終端需求消化的能力。國內油脂庫存趨穩，後期影響因素還是成本端，主要是美豆價格走勢以及馬棕油走勢。操作上，豆油和棕櫚油後期基差預計走強，油脂單邊維持震盪判斷，豆棕價差將長期保持高位，油粕套利以及油脂月間套利建議觀望。

三、MPOB報告圖表