交控科技—自主知識產權的城市軌道交通信號龍頭

公司的主營業務是以具有自主知識產權的 CBTC 技術爲核心，專業從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研製、系統集成以及信號系統總承包。公司主要產品包括三種：基礎 CBTC 系統、CBTC 互聯互通列車運行控制系統（I-CBTC 系統）、全自動運行系統（FAO 系統）。公司產品的應用市場包括新建線路市場、既有線路升級改造市場和重載鐵路市場。從營收來看，超過九成都是信號系統項目總承包，其它業務佔比很小。

信號系統總市場空間超過千億元，而交控科技是細分龍頭，市場份額不斷攀升，2018 年已高居行業第一。

目前，國內共有十二家企業具有城市軌道交通信號系統總承包的能力，分別爲交控科技、卡斯柯、電氣泰雷茲、通號國鐵、衆合科技、華鐵技術、恩瑞特、中車時代電氣、富欣智控、和利時、交大微聯和新譽龐巴迪。其中，華東地區的本地競爭對手包括卡斯柯、電氣泰雷茲、富欣智控、恩瑞特、新譽龐巴迪等廠商；在華南地區目前沒有本地競爭對手，公司已經在華南建立了深圳子公司進行市場開拓和客戶服務。

從財務數據來看，營收和淨利在 2017 年有所下滑，但 2018 年恢復增長。資產負債率逐步攀升，已高達 80.53%。

公司信號系統總承包業務的毛利率分別爲 29.20%、30.62% 和 25.21%，2018 年度有所下降，主要是因爲國內競爭對手陸續實現自主 CBTC 和 I-CBTC 技術的工程應用，市場競爭逐步加劇。跟同行業對比，公司的毛利率處於中下格局，但跟業務更類似的中國通號相比，公司的毛利率略高。

研發投入佔比中等，對於高科技企業來說，投入 10-20% 甚至更高都是正常的。

本次募資 5.5 億元，其中 4 億元用於拓展主業，1.5 億用於補充運營資金。

國有背景，實力雄厚。

總結

公司是自主知識產權的城市軌道交通信號龍頭，市佔率行業第一。總體市場空間超過千億元，天花板還是比較高的。國有背景，實力雄厚。不過，公司 2017 年的營收和淨利都有所下滑，整體的負債率也較高。此外，作爲科創板公司，公司的研發投入不到營收的 10%，並不算高。

總體來說，細分龍頭值得保持關注。

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