摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于后市配置，万家基金负责人指出，利率债方面，利率债收益率在一季度末触及低点后，在二季度先快速反弹，后在贸易摩擦恶化导致投资者对经济中长期增长再度悲观后，又开始下行。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fdfic-imagehandler\u002F1722bb36-115e-4640-8334-dd2a2302a70a\" img_width=\"1200\" img_height=\"799\" alt=\"基市上半年表现“可圈可点”　下半年各类资产均存投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E供图 今日头条\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E债市方面，上投摩根负责人表示，债券收益率在第二季度的下降促使我们将“超配”下调至“中性”。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E相关统计显示，截至2019年6月末，在基金市场中，股票型基金平均收益率最高，达24.21％；混合型基金以16.32％的平均收益率位居次席。QDII、另类投资、债券型、货币型基金产品分别以11.66％、5.17％、2.70％、1.29％的平均收益率紧随其后。值得注意的是，今年上半年主动股票型基金以25.08％的平均收益率，跑赢了上证综指(19.45％)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fdfic-imagehandler\u002F0b70aa03-1eec-4261-b0c3-fdfd552d2ef0\" img_width=\"1200\" img_height=\"795\" alt=\"基市上半年表现“可圈可点”　下半年各类资产均存投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E供图 今日头条\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E“在经历了一季度躁动后，受国际贸易局势影响，市场经历了一波急速下跌。大约10个交易日内，上证综指从3288点下跌至2850点，而后于窄幅区间内反复震荡。”万家基金相关负责人对《上海金融报》记者表示，今年一季度，在温和的国际贸易环境下，配合适当宽松的国内货币政策，国内经济表现出了自身强劲的发展韧性，股票市场也同步恢复了对于企业的合理定价能力。但是，当二季度国际贸易出现较强不稳定因素，同时伴随着国内金融供给侧改革等政策的不断推进，经济本身暴露出了一些长期积累的问题，股票市场转向悲观与情绪化。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“震荡过程中，两市有接近700只个股跌回年内新低位置，其中不乏从二季度高点位置下跌超过30％的个股。同时两市单日成交额从一季度顶峰时期的1.1万亿元降至0.3万亿元；两融余额也从顶峰时期的2.5万亿元降至0.9万亿元，资金避险情绪明显。”万家基金负责人进一步指出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“国内股票市场方面，2019年A股市场投资机会凸显。但由于市场调整，很多投资者未能把握入场机会。”上投摩根基金相关负责人对《上海金融报》记者表示。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E展望后市，上投摩根相关负责人指出，总体来看，全球经济增长虽不强劲，但仍较为积极，未来12个月出现经济衰退的可能性较低。“下半年经济活动(尤其是贸易和资本支出)或将保持低迷。从美国国债收益率曲线可以看出，经济衰退的风险相较于今年年初确实更高。但由于劳动力市场和家庭资产负债表表现强劲，短期内经济衰退的风险相对得到了控制。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万家基金负责人指出，中国是全球最大的进出口贸易国，2018年进出口总额为4.6万亿美元，在全球中占比11.75％；全球前十大贸易港口，中国占7个。更重要的是，2018年中国出口贸易额仅占中国经济总量的18％，对美出口贸易额仅占大约4.5％；也就是说，中国已经是一个拥有14亿人口，且拥有非常强劲内生力量的经济体。“经历了二季度市场急跌后，三季度市场会开启一轮新的估值修复过程。在此期间，在科创板上市、七十周年国庆，以及适当而有力的改革开放政策助力下，市场将有望走出目前底部震荡区间，形成一轮向上行情。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在具体资产配置上，股票方面，万家基金负责人强调，企业在剧烈变化的外部环境影响下，正经历着十分艰难的经营压力，不过，优质企业最终会成为投资市场的“压舱石”。“蓝筹企业中，二季度风险释放较为充分的房地产及其产业链，比如建材、家电、家具等板块，存在着非常大的韧性，未来有较好的估值修复空间。成长板块中，继续看好自主可控的科技类企业，包括计算机、半导体、新能源汽车等。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，上投摩根基金负责人指出，量化模型反映出股票接近其交易区间的上限，后市将保持低配。“从具体区域看，我们仍看好美国股市和债市，但需要注意的是，我们仅对美国大盘股的获利持温和乐观态度，下调了对新兴市场股市的展望，因为贸易摩擦不确定性给这些经济体的增长带来了持续阻力。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fdfic-imagehandler\u002F1722bb36-115e-4640-8334-dd2a2302a70a\" img_width=\"1200\" img_height=\"799\" alt=\"基市上半年表现“可圈可点”　下半年各类资产均存投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E供图 今日头条\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E债市方面，上投摩根负责人表示，债券收益率在第二季度的下降促使我们将“超配”下调至“中性”。由于全球近四分之一的政府债券收益率低于零，我们认为，在未进一步下调全球增长评级情况下，政府债券价格已有高估之嫌，利率再向下空间有限。“目前来看，经济增长仍然积极，政策较为宽松，这共同支持了超配信用债。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E万家基金负责人则指出，三季度利率或将震荡下行。首先，国内经济承压。目前经济动能较难找到极大亮点，出口存在不确定性，制造业投资下滑，消费疲软，基建空间受限发力不足。经济压力是三季度债市最大支撑；其次，美联储降息预期升温，中美利差显著扩大。目前联邦期货利率显示的7月31日降息概率已经接近100％，同样有利于打开国内货币政策空间。10年期美债利率已经跌至2％左右，而国内利率仍处3.2％左右，利差较大，安全边际较高；再次，相关信用风险事件增加安全资产需求。市场信用分层更加明显，低等级债券以后质押率预期下降，市场对利率债等安全资产需求明显增加，中期利好债市；最后，货币政策宽松在即。近期，货币市场利率持续下行，流动性宽松，预计在国内外复杂环境下，货币市场利率中枢有望下移。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E值得关注的是，万家基金负责人同时指出，债市目前仍然面临很多潜在不利因素，包括股市上涨；地方专项债加速发行与通胀压力。近期全球股市向好，A股也出现上涨势头，如果股市继续向好，可能会对债市构成阶段性压力，另外，稳增长信号发出之后，专项债也在加速发行。这意味着供给上升，会挤压国债等需求。不过预计这些因素在三季度都仅会对债市构成阶段性干扰，不影响趋势。通胀因素四季度值得关注，但目前基准情形显示压力不大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于后市配置，万家基金负责人指出，利率债方面，利率债收益率在一季度末触及低点后，在二季度先快速反弹，后在贸易摩擦恶化导致投资者对经济中长期增长再度悲观后，又开始下行。随着国内通胀预期缓解，海外发达国家货币政策再度转向宽松。国内利率水平也有望再次触及一季度低点。信用债方面，中低等级信用利差还在历史较高水平，虽然信用事件时有发生，但在流动性十分宽松环境下，仍可以挑选质优的信用债，继续享受高票息及票息收敛的收益。可转债方面，随着股市的回调，转债二季度也出现了回调。目前债底保护仍然不具足够吸引力，后续仍与股市的关联性较强。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由于上半年QDII基金的收益率可观，下半年海外市场的投资机会如何，投资者同样非常关注。对于海外市场，万家基金负责人指出，海外主要发达国家最近一段时间开始纷纷降息，国债收益率到达负值的国家数量接近历史新高。在宽松环境下，包括美债、黄金在内的各类资产纷纷取得较大涨幅。后续投资者可关注包括港股在内的相对低估的新兴市场资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“总体来说，未来几个月，市场可能会在经济增长有望反弹、利率下行以及对贸易局势的担忧中出现摇摆不定的震荡局面。随着经济形势的发展，投资机会也会出现，但在地缘政治推动宏观议题背景下，资产配置可相对关注基本面。”上投摩根相关负责人强调。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E记者 田忠方\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6714144292316643854