今年以来A股市场震荡下行，上证综指步入9月后也在2700点附近徘徊，好在下旬开始走势回暖。提起未来走势，大部分投资者看不清、看不懂、持续观望中。今年是中国经济的多事之秋，贸易摩擦、金融风险、股市下行、人民币跳水、央行财政部互怼。各种政策不断，去杠杆、防风险、降准….这些政策背后有什么联系？今年中国金融市场的真像到底是什么？刘煜辉在本期《首席对策》中独家解读宏观经济和资本市场的热点问题。

　　2018“新时代”投射在经济领域，主要是由“金融地产”的镀金时代转向“制造强国”，一个连接土地，一个连接数据。中国经济正在经历一个时代的跨越，对于大势研判，刘煜辉在《首席对策》访谈中开宗明义：“目前，中国宏观的长期趋势可概括形容为三个词汇“时间变慢”、“人口变老”和“人心变安”。”对于当下经济的核心问题，刘煜辉表示：中国经济现在的核心问题、收入动能恢复的决定性因素还是来自供给侧，房子、土地、地方国企的各种债务，以及银行的金融系统的资产负债表给供给侧造成了巨大压力，最终决定去杠杆成败的，还是效率的恢复，结构性改革，生产函数发生了重构，可能是技术的，但更多的是制度改革推动了资源的转移，比方说产权改革，需要靠推动资源要素大幅度地从政府部门、从资产部门向私人部门、向实业部门转移，收敛通货膨胀型经济增长模式，构建货币锚的体制等等。减少政府财政支出、减税降负是当务之急。

　　“股票的整体牛熊其实取决于左与右，是个分配问题。”这是刘煜辉一直以来关于二级市场投资的鲜明观点。对于四季度的投资机会及股票市场的操作策略，刘煜辉在本期《首席对策》中直言：今年的股市是技术性熊市，要在缩量的市场，有限的流动性里博弈，权益投资要把资金配在符合产业的长期发展趋势的方向上。投资人必须善于在这种动荡的世况中间去把握，保持一个不动荡的坚定的价值判断。中国股票目前的熊市的根源是来自于分母，投资上要警惕杀估值的风险，回避与补贴相关的、与产业政策相关的、政府债务相关的行业和股票。

　　此外，对于未来资产配置的机会和风险，刘煜辉在专访中强调：中国最大的机会是有纵深的一个庞大的消费基础，中国最大的优势是大数据，新技术、信息、互联网革命、产业革命是被看好的投资方向。过去数年，中国政府做的最正确的决策是：在中国打造了一个巨大的网络，这张网把14亿人连结在一起并正在裂变，裂变的效果转化为中国经济韧性的改变。投入资本推动产业升级，5G将为高端制造带来历史大机会。

　　“棚改货币化接近尾声，未来棚改更多的是实物化。”对于投资者关心的房地产市场趋势，刘煜辉预计，“前两年三四线城市房地产市场的趋势， 已经结束。”