首先必須指出我們投資中一個普遍存在的錯誤，十年前大家喜歡的是技術分析，當前整個市場的風氣都是價值投資，一個成熟的市場最終投機會變少、投資會理性這個趨勢沒有錯。但是看看身邊絕大多數的“價值投資者”，還只是停留在財務報表的數理統計而已，在他們眼中投資就像慣性一樣。把幾年的財報數據一整合做表，就開始評判企業能否始終能保持着高速的成長，並且妄言預判十年後能翻幾倍，一個個比人家高管CEO還有有信心？投資不是數理統計，預測一下財報業績就行了，而且要分析要企業的整個成長性及業績增長點。

最基礎的第一步：分析一家企業，就必須要先了解這家企業處於生命週期的什麼階段？

一個企業本身發展就存在一種規律，也就是企業生命週期：發展期——成長期——成熟期——衰退期，暫且不說企業到了衰退期會怎麼樣，就算是到了成熟期的時候企業就會出現明顯的業績不穩定。到了成熟期，長期來看業績的上漲因素不在於企業本身的決策了，而在於外圍因素（經濟發展及行業紅利等）。

如何理解？一個成熟期的企業，上下游的供貨商及客戶都是基本上穩定的（營業收入及成本基本穩定），而且整個管理也是非常穩定的，所以光從企業本身來說想要把業績迅速提高30%基本上不是可能的；當然也有特例的手法（瘋狂投廣告、產品給優惠等等），但能不能保證最後的利潤增加就不一定了，可以持續性不會很好。但是經濟及行業宏觀對於這種成熟期的企業影響就非常大。

舉個例子，比如白酒行業，最簡單的就是貴州茅臺，白酒企業能上市就都是已經處於成熟期了，白酒整個供貨管理都是非常穩定的，不可能貴州茅臺突發奇想要去升級產品了，作桃子味水蜜桃味的飛天茅臺了。對於貴州茅臺這種成熟期的高端白酒廠商，最重要的就是宏觀經濟，直接點說就是百姓的消費水平，可以去看茅臺的股價、酒價及銷量，對於經濟走勢是趨於一致的，和政策更是密不可分。這兩年茅臺股價和酒價的上漲是企業本身提高了品質嗎？不，是外界因素。但這種外界因素是不穩定的，可能如果接下來“貿易之爭”升級了，經濟及消費開始“遲滯”了，這種需求自然就會下降。

對於一家成熟期的企業，行業的預期發展是很重要的

當然隨着中國經濟不斷地提速，收入及消費水平雙雙地提升，這些消費型的企業還是不斷地在享受經濟增長的紅利，就算大環境不發生鉅變，消費能力還是會慢慢提升的，就像之前家裏一個空調到三四個空調，原本農村沒有空調到慢慢普及到農村，這都是社會進步、經濟變好、消費升級的必然。

行業的大趨勢很容易判斷的，同樣是家電裏面，電視機龍頭TCL和空調龍頭格力同樣都是處於成熟期中，你會買那個股票呢?隨着手機，電腦的大範圍普及換代，電視機的需求沒有之前那麼明顯的了，所以可以看現在TCL的業績也較爲一般，而且他是無力改變局勢的，除非他們的忽悠能力能達到“把梳子賣給和尚的地步”；但是空調不一樣的，大家的收入以及消費能力已經今非昔比了，買個空調和買個手機一樣價錢還能用十幾年，誰買不起呀？城鄉結合貧富降低，導致曾經沒有空調的鄉村也開始大面積普及空調，這種需求多大？而且大家買空調就喜歡買名牌的，差不多的價錢爲什麼不多個幾百買個安心（這也是當前大家消費的一種普遍心態，早十年前大家都是拼夕夕心態追求絕對便宜，現在講究性價比了，拼夕夕確實讓消費退步了，跑題了）。這就是格力電器這幾年來業績飛速上漲的根本原因，格力又有國企背景，但是對於空調本身的質量這兩年間有很明顯的進步嗎？只是說你需要一個空調，所以買了格力；你看中格力某個產品，所以買了空調；這兩個是有本質的區別的，所以所以格力和茅臺一樣，都是出於成熟期的企業。

拿電視和空調做比喻也是爲了強調一下，同樣兩家成熟期的企業對比，選擇行業很關鍵。

同樣的業績增速之下，判斷企業是成長期還是成熟期，很關鍵！

經常聽說有投資朋友說同樣業績的白馬股和科技股相比之下，爲什麼白馬股的PE那麼低？股價明顯被低估？而科技股幾十的市盈率，股價卻還能那麼堅挺？

很簡單地回答你:白馬股絕大多數都是處在成熟期中，而科技股絕大多數都在成長期中。爲什麼？白馬股多數都是非創新型的產品（消費品之類的），研發投入較少，產品趨於穩定，你今年買的是空調三年後賣的還是差不多的空調，產品處於成熟階段，企業也處於成熟期。科技股就不一樣，最主要的是整個行業都是在成長的，東阿阿膠幾百年後還是那塊褐色的，整個行業沒有迭代更新，但是你科技就不斷就是在創新，一年都能給你推出好幾個不同款式的，科技就是不斷在成長的，而且短期來看沒有飽和點，諾基亞淘汰了，大不了換一個新的產業再次上線。這種就是再成長性，後面會具體講什麼是再成長。

看上圖，我們炒股買的是什麼？一定要買低估嗎？錯！市場公允的不存在低估，這就是當前公認價格，要說泡沫每個股都比賬面價值高，所謂“破淨”也是資產存在水平。我們更多的投資都是在買“預期”，預期股價能漲多少，預期企業成長帶來的股東權益，我們現在就是在泡沫上跳舞找預期。同樣是一個企業，你覺得成長期的股票和成熟期的股票哪個未來的預期更高？所以白馬股PE低，科技股PE高是有原因的，他們處在的平臺就是不一樣的。更別說銀行股，破淨的一大堆，爲什麼？本身銀行就是在極爲成熟期了，現在冒出個支付寶、微信，你覺得銀行今後的日子好過嗎？別看銀行利潤還能飛漲，他玩的更多的是金融創新（專業人士你懂的），爲什麼資管新規對銀行的股價影響那麼大，一旦資本市場出現危機……不能再說了。

所以同樣業績增速的股票，能買成長期的就儘量買成長期的，那麼如何判斷一個企業是在成長期還是成熟期？簡單介紹：看企業是否擴產；企業當前規模及今後他發展的籌劃；主營產品的成長度……大家慢慢摸索，感興趣的留言我會考慮另外在講。

再成長！區分“成長期”和“再成長”

一個企業到了成熟期就面臨逐漸的衰退了嗎？不，像很多好的企業都會再成長。最典型的再成長就是阿里了，之前先是有了淘寶網，直至現在馬雲還是在不斷創新，其中最成功的就是螞蟻金服，再成長可以說是企業的2.0版本，很多好的企業要再成長都比較容易，因爲企業成功一次之後他的資金、人脈、經驗等等一系列的資源都可再利用，再成長起來非常高效。沒有淘寶網，支付寶規模能那麼大？沒有支付寶，螞蟻金服能做得那麼順利？

當前很多企業都在進行着“再成長”或者準備“再成長”，這種投資的機會也是很難得的，就像很多車企造新能源了，股價蹭着熱點就會直線上漲。這種“再成長”成功後，前後的估值沒變，這可能就是市場反應的遲鈍，這就存在機會，當財報開始逐漸浮出水面，股價自然修正。如果“再成長”也有失敗的，董大姐投資的銀隆就是典型例子，但不是格力直接投資的，所以前後產品的關聯度要靠譜，汽車多大的工程，手續流程比手機還要複雜十倍，蛋糕豈是空調企業說搶就能搶得到的？現在格力的“再成長”盯住芯片，但是是空調芯片，相比於汽車靠譜得多，但總是感覺董大姐有點跑得比市場慢半拍。（作者：檀途）