摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司家紡業務未來的看點在於行業紅利，這點在之前富安娜的文章中我們已提到，國內家紡行業未來的兩個趨勢分別是規模擴大和集中度提升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市場可能擔憂，作爲房地產附屬產業鏈，羅萊未來的銷售情況或多或少會受到房地產景氣度下行影響，但我們認爲，家紡本身集中度偏低，與國外市場及標杆企業差距甚遠，即便調整，衝擊的也是中小廠商。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E​\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fc97bab09106147bb9d6a6dcb0038f7d3\" img_width=\"624\" img_height=\"321\" alt=\"羅萊生活：優質內需標的\" inline=\"0\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作者：周少鵬\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E來源：股市動態分析\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市場方面，近期A股進入弱勢震盪階段。中信證券認爲，近期擾動市場的因素在中期趨勢中其實並無根本變化。支撐理由有四點，一是流動性寬鬆的節奏有分歧，但其邊際寬鬆修復A股估值的趨勢不變，美聯儲降息趨勢已經形成；二是政策呵護經濟和金融的導向也不會變，且力度只會加大，預計7月中央政治局會議偏穩，金融監管按部就班推進，沒有明顯加碼。三是A股變奏而不變勢，依然處於緩慢上行的通道，資金中期淨流入規模將持續加大，預計下半年可帶來2600億的增量。配置上，無論是從基本面亮點、增量資金偏好，還是從行業集中趨勢與資本回報分析，核心資產依然是目前市場最佳的底倉配置品種。另外，漸入中報季後，目前輿情顯示的業績亮點主要集中在各行業龍頭，建議強化相關品種的佈局。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E指數跌不下來漲不上去，究竟市場在擔憂什麼？興業證券認爲，一是二季度政治局會議定調的不確定性，大規模“放水”難度大，但不排除爲了保持流動性整體平穩，對沖可能的風險，存在“降準、降息”可能性；二是“踩雷”新常態，對金融機構投資行爲、風險偏好產生影響； 三是制度層面建設。科創板開板在即，制度層面建設上越來越市場化，有利於企業融資，加快直接融資市場建設。但另一方面，退市、造假處罰等違法成本上，尚需更完備的制度性建立。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在當前不確定性較大的情況下，對於投資者而言，較合理操作方式：1）絕對收益者，靈活倉位、保留核心底倉籌碼、耐心尋找戰機；2）相對收益者，採取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優質標的，兼顧擇時；3）科創板開板在即，相關科創板影子標的有望享受新的估值“錨”，新興成長方向值得重點關注；4）不確定性加大，避險情緒嚴重，黃金是資產配置中的可選項之一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ctable cellspacing=\"0\" width=\"664\"\u003E\u003Ctbody\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"664\" valign=\"center\" colspan=\"2\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E本週券商晨會報告重點推薦個股一覽\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E中信證券\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E中國國旅、晶瑞股份、科大訊飛、愛嬰室、科銳國際、廣匯能源\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E申萬宏源\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E中泰化學、超圖軟件、賽輪輪胎、寧德時代、上海鋼聯、德賽西威\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E安信證券\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E我武生物、先導智能、科倫藥業、邁瑞醫療、深南電路、金溢科技\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E天風證券\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E贏合科技、中聯重科、中寵股份、片仔癀、瑞普生物、捷順科技\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E招商證券\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E芒果超媒、光環新網、海能達、江山歐派、豐林集團、完美股份\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003Ctr\u003E\u003Ctd width=\"110\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E國泰君安\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003Ctd width=\"553\" valign=\"center\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cspan\u003E新易盛、星網銳捷、優博訊、西部建設、首鋼股份、徐工機械\u003C\u002Fspan\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Ftd\u003E\u003C\u002Ftr\u003E\u003C\u002Ftbody\u003E\u003C\u002Ftable\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E每週金股：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E羅萊生活\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本期筆者推薦羅萊生活。公司是國內家紡行業第一股，旗下擁有多個品牌，市場定位清晰，羅萊主品牌連續多年保持行業第一。推薦的理由主要有三個：一是家紡業務過往業績穩定增長，未來將受益行業規模擴大及集中度提升；二是運營三年的家居業務漸入佳境，財務狀況拐點向上；三是戰略清晰，股權激勵充分，受貿易摩擦影響小。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E家紡穩定增長 家居漸入佳境\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司是國內家紡行業規模最大的企業。過去10年其營收規模基本上保持逐年遞增之勢，從2009年的11.2億元穩步增長至2018年48.12億元，年複合增速17.58%，拉動業績從1.4億元增長至5.3億元，年複合增速16.9%，兩項數據均超過行業平均水平，其中2018年家紡主業收入約40億元，同比增長3.3%，表現頗爲穩定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司家紡業務未來的看點在於行業紅利，這點在之前富安娜的文章中我們已提到，國內家紡行業未來的兩個趨勢分別是規模擴大和集中度提升。2011-2017年家紡複合增速只有7.9%，增速雖緩慢，但規模不斷擴大，2018年規模以上家紡企業營收已經提升至2041億元，不過相對美國、日本、韓國等國家，目前國內家紡人均支出約23美金是很低的水平，未來增長潛力不小。就企業而言，目前家紡集中度很低，國內中高端家紡約佔整個家紡行業20%的市場份額，其中行業CR5只有8%，羅萊的市佔率2.2%，無論是行業集中度還是第一名的集中度，都遠低於其他發達國家水平。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司的家居業務也逐步發力。2015年開始公司轉型家居領域，經過三年培育，家居業務漸入佳境，2017年家居產品類收入高達7.9億元，2018年該業務實現收入8.1億元，毛利率同比提升4.65%，併購的克萊星頓實現盈利5386萬元，同比顯著增長，超額完成年初制定目標。家居業務是公司業績新增長極，而且已經走出來了，這一點與富安娜不同，後者家居業務至今仍無具體數據支撐。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E站在財務的角度看，羅萊的財務穩定性不如富安娜好，主要原因就是2015年之後公司爲做實做大家居業務而不斷對外併購所致。不過，隨着家居業務穩定增長，2018年公司的財務數據有拐頭向好的跡象，資產負債率從2016年的31.55%逐年下降至2018年的22.64%，與富安娜基本持平，已經回到2015年之前的水平，綜合毛利率提升至45.5%，淨利率上升至11.32%，均觸底回升。更難得的是，公司存貨週轉率和應收賬款週轉率方面都要顯著好於富安娜，顯示出產品動銷和資金迴流動力十足。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E戰略定位清晰 股權激勵充分\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司聚焦羅萊主品牌核心業務，推動主打中端偏性價的LOVO品牌獨立化、電商化運營，同時以廊灣品牌和克萊斯頓爲全品類家居業務的載體，探索“大家紡小家居”的業務模式，戰略十分清晰。4月底公司發佈公告，全球著名PE基金凱雷投資承接石河子衆邦所持股份，持股佔比達到10%，凱雷投資成爲羅萊長期價值和戰略投資者，這是對公司價值和戰略定位的充分認可。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司計劃2019年實現營收同比增長5%-15%，淨利潤同比增長10%-20%。此前公司推出限制性股權激勵計劃，2018年向11名骨幹員工授予74萬限制性股票，考覈目標以2017年業績爲基數，2018-2020年扣非歸母淨利潤增長不低於10%、21%和33%，即每年不低於10%，業績增長有一定保障。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E市場可能擔憂，作爲房地產附屬產業鏈，羅萊未來的銷售情況或多或少會受到房地產景氣度下行影響，但我們認爲，家紡本身集中度偏低，與國外市場及標杆企業差距甚遠，即便調整，衝擊的也是中小廠商。近期貿易摩擦起起伏伏，家紡屬於內需板塊，本身受貿易戰的影響較小，且公司估值便宜，只有14倍，如果今年財務數據繼續改善，估值會有修復空間。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E往期回顧：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E 6月14日文章：上海環境：成長空間持續拓寬 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E6月21日文章：中糧糖業：食糖龍頭受益糖價反轉 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E6月28日文章：石大勝華：EC量價齊升 業績彈性十足 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月05日文章：順豐控股：多業務齊頭並進 看好長期成長 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月12日文章：華能水電：美降息將提升投資價值\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E（編輯：小股）\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6715365196967182859