两份卖出研报引发的“踩踏事件”

周五，沪深两市暴跌，除中小创指外跌幅稍小外，其余各大指数跌幅均超过3%。这是地地道道的黑色星期五，也是春节后两市第一根放量暴跌大阴线。有业内人士认为，今天的暴跌，基本宣告了A股春季躁动的结束。

引发这场暴跌的导火索，就是中信证券与华泰证券的两份看空研报。

昨晚，中信证券发布研报，公开看空近期热门股中国人保，认为中国人保A股当日12.83元的收盘价被显著高估，直接给予“卖出”评级，并预计其合理估值区间为每股4.71元~5.38元，后期下跌空间至少超过50%。

今早，华泰证券也发布了一份看空研报，公开看空中信建投证券。华泰认为，中信建投合理价格为13.86元-17.33元，目前股价显著高于同梯队券商当前1.4到2倍PB和国际投行1到2倍PB估值水平，相比昨日收盘价31.16元，看空下跌幅度为44.38%-55.52%。

之前，两市行情火爆，部分股票在资金推动下连续涨停。比如，中信建投，今天之前10个交易日内8个涨停，中国人保则是10天7个涨停，紫金银行也是10天8个涨停。如此疯狂的走势，让人们仿佛回到2014年秋冬大牛市开始的时候，以紫金银行为代表的次新中小银行，则几乎重现了2017年初张家港行的疯狂走势。

在大盘股指相对高位，又在全国两会这个敏感时期，中信、华泰这两家国内券商巨头，披星戴月，接连推出两份“卖出”研报，不仅引发业内巨大反响，更引起市场投资者高度警惕。

今日早盘，这两只股票，应声跌停。盘中虽然数次打开跌停，但多空争夺激烈，成交急剧放大，最终被巨大卖单封住跌停。

这两只股票，中信建投是本轮行情始作俑者，早在去年10月19日之前就已见底，之后一路震荡上行，基本上成为券商与本轮行情的风向标，可谓市场里的先知先觉者。进入其中的资金，应该是这轮行情的最大主力。

另一个则是本轮行情的后起之秀，春节后第二周才拔地而起，此时，股指向上趋势基本形成，正处于随时准备向上加速态势。现在可以判定，进入中国人保等次新金融股的是场外踏空资金。这批资金在大势向好后，果断进场抢筹，于是就相中了筹码容易收集又便于激发人气的次新金融板块。而中国人保因为价格低，流通盘适中，被他们选为标杆。

今天，这两只新旧领头羊双双跌停，对市场人气影响巨大。截至收盘，两市跌停个股230只，跌幅9%以上的个股386只，跌幅5%以上个股更是高达1957只。可以说，今天那些追涨买入的投资者可谓损失巨大。

以往，国内券商作为卖方，迫于生存压力，对上市公司评级基本上都很温和，几乎没有“卖出”级别，“中性”评级已是最差评价。像这次这样，在敏感时期，对同行或同类公司，公开亮出“卖出”评级，可以说极为罕见。

A股历史上，比较知名的看空研报，首推2007年3月中信证券看空深发展，这份报告名为《S深发展A:值得警惕的非正常高增长》，与中信证券“看空”中国人保下调空间超过50%的情况相类似，他们当时也将S深发展的目标价大幅腰斩，从当时每股19.89的股价，直接下调至8元，下调幅度近60%。

另一份比较知名的看空研报，则是光大证券2014年6月看空伊利股份。这也是2008年三聚氰胺事件以来机构首次公开看空乳业龙头股。这份62页的研报，更被媒体戏谑为2014年“黑天鹅最牛研报”。

眼下，两市行情在资金推动下正如烈火浇油，科创板各项事宜正加速推进，两会代表无疑高度关注资本市场，此时此刻，这两家国内最大的券商，对市场龙头股公开看空，其意义自然不可低估。

一种比较有代表性的看法是，这两份研报某种意义上体现了监管层的意志，面对有向疯牛状态发展的市场，高层正采取券商研报这种市场化手段调控市场，而非以往那样动辄生硬特停。

另一种比较有代表性的看法是，在科创板推出前夕，国内头部券商敢于对金融业内巨头亮剑，有望逐步改变投行以往只说好话不敢批评的老好人风气，有利于市场投资者正确评估上市公司价值。这对即将推出的科创板，非常有益。

无论如何，今天两市的放量暴跌，无疑给市场内外有些过热的气氛泼了一盆凉水。

一个重要的启示是，眼下的A股市场，监管当然不会像前两年那样动辄行政干预，但也不是更早以前的那种纯粹资金推动型的市场了，价值投资将以丰富多彩的方式渗透影响着市场整体生态。

也许，中信、华泰这两份“卖出”研报，只不过是雏鹰初啼。未来，还会有更多类似市场化措施，被用来调控一管就死一放就乱的A股市场。