中国三江化工的投资分析

化工属于重资产行业，当然是有很多现金流会被用到投资新的产能上去，但是仔细筛选数据下来，发展良好的化工企业经过时间的积淀，分红数额都远远超过从股市里筹措到的资金（包括IPO，配股等股市融资），万华化学上市17年以来共分红139亿元，远远超过他在股市里募集的资金。东岳集团上市11年以来分红约30亿港币，从股市募集资金仅为12亿港币。我们接下来要重点分析的另一只化工细分行业龙头中国三江化工也是如此，上市8年以来分红达到13亿港币，IPO加配股融资不到5亿港币。这些数据都说明了发展良好的化工企业是能够给股东带来很好的回报。但是由于人们对化工行业的误解以及认识普遍不足，有些化工股票从长期来看虽然有良好的发展，但只有极低的估值，这实际上给我们价值投资者很好的投资机会，可以从中发掘出闪光的珍珠，并在未来获得超额的收益。

简单的说一句，化工行业赚的钱难道就不是钱吗？市场里很多股票比如恒瑞医药可以有70倍PE，三江化工却只有不到3倍PE估值，很多人会说这两个行业完全没有可比性，我承认行业有差距，但是差距如此之大，难道化工行业赚的是越南盾吗？这里举的例子还是医药行业龙头恒瑞，实际上A股很多完全不如恒瑞医药这样的优秀企业甚至是垃圾企业却也有着几十倍PE的估值。石油和化工龙头中石油刚上市的时候也有过48元的记录，接下来的事情大家都清楚，估值越高，摔下来也越痛。

下面是我整理的在港股上市的特殊化工上市企业基本情况表，大家可以参考一下

在这样的熊市里，我只能说我持有这样2-5PE并且未来发展良好的东岳集团、西王钢铁、三江化工我真的很安心。买贵了始终是让人担心的。

三江化工今年分红0.125港币，年中分红0.1港币，合计0.225港币分红，按现在股价2.06港币今年总股息率高达10.92%。

先上图：下表的分红数字把年终和年中分红做了合并计算处理

三江化工的业务简单清晰，主要就是生产销售

1、环氧乙烷（EO），EO主要用于被广泛地应用于洗涤，制药，印染等行业，在化工相关产业可作为清洁剂的起始剂。三江的EO市场份额占国内20%左右，仅低于中石化目前占据国内第二位，在华东地区市场份额达到40%。

2、乙二醇（EG），下游主要应用于各类化纤以及防冻液等，国内需求巨大，中国目前超过50%以上依赖进口。贸易战背景下，乙二醇成为加快国产替代的战略资源，而三江化工从事的石油乙二醇（聚酯级）较国内煤制乙二醇质量明显占优，下游市场对质量要求较高的产品为了保证质量和市场，会继续选用价格相对较高的石油路径乙二醇

3、聚丙烯（PP），下游主要应用于包装材料、薄膜、无纺布等。

4、甲基叔丁基醚及表面活性剂。甲基叔丁基醚主要为汽油添加剂，也可以重新裂解为异丁烯，作为橡胶及其它化工产品的原料。

三江化工目前仍然处于成长期，2018年上半年纯利由去年同期的1.81亿元上升至2.44亿元，按年增加34.8%，扣除银催化剂拨备损失5100万元，汇兑损失5600万元这两项一次性拨备影响实际净利润达3.51亿元，同比增长94%。