化工屬於重資產行業，當然是有很多現金流會被用到投資新的產能上去，但是仔細篩選數據下來，發展良好的化工企業經過時間的積澱，分紅數額都遠遠超過從股市裏籌措到的資金（包括IPO，配股等股市融資），萬華化學上市17年以來共分紅139億元，遠遠超過他在股市裏募集的資金。東嶽集團上市11年以來分紅約30億港幣，從股市募集資金僅爲12億港幣。我們接下來要重點分析的另一隻化工細分行業龍頭中國三江化工也是如此，上市8年以來分紅達到13億港幣，IPO加配股融資不到5億港幣。這些數據都說明了發展良好的化工企業是能夠給股東帶來很好的回報。但是由於人們對化工行業的誤解以及認識普遍不足，有些化工股票從長期來看雖然有良好的發展，但只有極低的估值，這實際上給我們價值投資者很好的投資機會，可以從中發掘出閃光的珍珠，並在未來獲得超額的收益。

簡單的說一句，化工行業賺的錢難道就不是錢嗎？市場裏很多股票比如恆瑞醫藥可以有70倍PE，三江化工卻只有不到3倍PE估值，很多人會說這兩個行業完全沒有可比性，我承認行業有差距，但是差距如此之大，難道化工行業賺的是越南盾嗎？這裏舉的例子還是醫藥行業龍頭恆瑞，實際上A股很多完全不如恆瑞醫藥這樣的優秀企業甚至是垃圾企業卻也有着幾十倍PE的估值。石油和化工龍頭中石油剛上市的時候也有過48元的記錄，接下來的事情大家都清楚，估值越高，摔下來也越痛。

下面是我整理的在港股上市的特殊化工上市企業基本情況表，大家可以參考一下

在這樣的熊市裏，我只能說我持有這樣2-5PE並且未來發展良好的東嶽集團、西王鋼鐵、三江化工我真的很安心。買貴了始終是讓人擔心的。

三江化工今年分紅0.125港幣，年中分紅0.1港幣，合計0.225港幣分紅，按現在股價2.06港幣今年總股息率高達10.92%。

先上圖：下表的分紅數字把年終和年中分紅做了合併計算處理

三江化工的業務簡單清晰，主要就是生產銷售

1、 環氧乙烷（EO），EO主要用於被廣泛地應用於洗滌，製藥，印染等行業， 在化工相關產業可作爲清潔劑的起始劑。三江的EO市場份額佔國內20%左右，僅低於中石化目前佔據國內第二位，在華東地區市場份額達到40%。

2、 乙二醇（EG），下游主要應用於各類化纖以及防凍液等，國內需求巨大，中國目前超過50%以上依賴進口。貿易戰背景下，乙二醇成爲加快國產替代的戰略資源，而三江化工從事的石油乙二醇（聚酯級）較國內煤制乙二醇質量明顯佔優，下游市場對質量要求較高的產品爲了保證質量和市場，會繼續選用價格相對較高的石油路徑乙二醇

3、 聚丙烯（PP），下游主要應用於包裝材料、薄膜、無紡布等。

4、 甲基叔丁基醚及表面活性劑。甲基叔丁基醚主要爲汽油添加劑， 也可以重新裂解爲異丁烯，作爲橡膠及其它化工產品的原料。

三江化工目前仍然處於成長期，2018年上半年純利由去年同期的1.81億元上升至2.44億元，按年增加34.8%，扣除銀催化劑撥備損失5100萬元，匯兌損失5600萬元這兩項一次性撥備影響實際淨利潤達3.51億元，同比增長94%。

三江收10.2日收盤價2.06港幣真的很值得入手，首先EO屬於危險化學品，未來幾年新增產能很少。有點類似於水泥，由於EO易燃易爆的特性，一般情況下不能長途運輸、具有強烈的地域性，而公司華東市場佔有率超過40%、在華東區有地理優勢。公司還處於明顯的成長期，未來可進一步擴產能佔領市場。

第二公司有垂直產業鏈，即可直接用乙烯做原料也可以通過MTO（甲醇制烯烴），原料選擇靈活，產品也可以在環氧乙烷（EO）和乙二醇之間切換，還可以直接生產下游表面活性產品，市場那個價格好就多生產哪個，可以做到成本最低，售出價格最優。

第三民營公司成本控制良好，產出很高，公司去年人員1049名員工，產出88.97億元產值，人均848萬產值，薪酬（包含保險公積金等所有福利）總計1.668億元，人均15.9萬元。是個員工待遇較好，產出很高的企業。

公司2018年4月完成30萬噸聚丙烯產能，2018年第四季度預計完成6萬噸EO/EG產能，這些產能的逐步增加進一步提升公司的長期盈利能力。

最後公司分紅很好，並且承諾將來分紅不低於30%淨利潤，目前股價2.06港幣，靜態市盈率2.68倍，按今年業績預計2018年PE不足2.5倍，2019年估計不到2倍，只有港股纔有這麼低估的好股票吧！

三江化工不是港股通標的，市值又小，關注和研究的人不多，也是股價低迷的原因之一。

本人持有中國三江化工，未來有隨時有可能加減倉，文章僅提供分析視角，買賣股票請自行決定。而且本人非專業人士，錯漏在所難免，請大家提出共同探討。

$萬華化學(SH600309)$ 

$東嶽集團(00189)$

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