摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Ffaa4f4dd71c344c78dd7920764bc836c\" img_width=\"621\" img_height=\"290\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E來源：招股書\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於2017年業績下滑的原因，佳農控股表示：“2017 年人民幣兌美元升值產生較大的匯兌損失，原油價格上漲導致運費支出增加，股權激勵計提大額股份支付費用，內銷收入增加導致營運支出增加。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2aecbc9210df4163952ce44d9fcc4890\" img_width=\"619\" img_height=\"294\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fa7b2e03b739d412fb46c685d545d45b4\" img_width=\"617\" img_height=\"82\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E來源：招股書\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E產品毛利比重愈來愈集中在“香蕉”和“菠蘿”兩種水果，而公司的銷售收入的重心也從國外轉向國內。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E內容來源：商業觀察雜誌\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作者：顏蘭一 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F7bd5bb543a0f4162b826915586a1ea85\" img_width=\"800\" img_height=\"533\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E6月18日，佳農食品控股（集團）股份有限公司（以下簡稱“佳農控股”）首次公開發行股票招股說明書，擬在上海證券交易所上市，發行股數不超過6400萬股，發行後總股本不超過42400萬股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E佳農控股是國內較大的果蔬銷售企業，其銷售的香蕉在水果市場較爲出名。目前在農產品加工行業上市的公司並不多，而以“果蔬”爲類的上市公司就更少了。如今，佳農控股計劃上市，無論是在果蔬行業還是資本市場的投資者們都需先探一探究竟。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E《商業觀察》發現，從產品的毛利比重來看，佳農控股的盈利產品似乎趨向單一，公司果蔬品種雖然多樣，但能“賺錢”的卻越來越向少數產品集中。生鮮產品帶來的存貨風險應引起注意。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E產業經濟觀察專家梁振鵬認爲，佳農控股的產品結構比較單一，使得公司的經營風險加大。同時，果蔬市場存在“價格暴漲”“農產品缺貨”“自然條件”等多種變化因素影響公司業績。一旦企業上市，其業績變化容易引起股價波動，造成公司經營出現問題。而佳農控股目前的抗風險能力並不算強。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E匯率變動對業績影響較大\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E據企查查顯示，佳農控股是一家以大蒜、生薑、蘋果、鴨梨、香蕉和火龍果等農產品生產加工、冷藏保鮮與進出口銷售爲一體的果蔬銷售企業。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E佳農控股成立於2010年，以果蔬產品出口業務起家，將國內的大蒜、生薑和蘋果等產品銷往國外。自2011年開始，公司進軍國內市場，主要從國外進口水果並在國內各大城市銷售。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E據佳農控股招股書顯示， 2013 年開始，佳農控股的生薑出口量及出口額躍至第一，自此以後，公司始終保持大蒜、姜、蘋果產品在國內出口市場行業第一的市場地位。2016-2018 年，公司香蕉產品的進口數量、進口金額持續位列行業第一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2016-2018年，佳農控股的營業總收入分別爲46.95億元、50.54億元和56.06億元人民幣；淨利潤分別爲1.45億元、0.67億元和1.45億元人民幣。顯然，佳農控股上下波動的淨利潤與其不斷上升的營收狀況並不相符。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Ffaa4f4dd71c344c78dd7920764bc836c\" img_width=\"621\" img_height=\"290\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E來源：招股書\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於2017年業績下滑的原因，佳農控股表示：“2017 年人民幣兌美元升值產生較大的匯兌損失，原油價格上漲導致運費支出增加，股權激勵計提大額股份支付費用，內銷收入增加導致營運支出增加。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E佳農控股也認爲：公司的整體毛利率較薄，若未來出現較大的產品價格波動、貿易政策變更和費用支出大幅增加等情形，對公司的盈利能力將造成較大的不利影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E同時，2016 年末、2017 年末及 2018 年末，佳農控股總資產週轉率分別爲 5.81、4.87 和 4.48，合併口徑資產負債率分別爲 54.87%、49.92%和 47.81%，均保持在較高的水平。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E佳農控股對此表示：“若公司出現資金週轉不利、應收賬款回收較慢、借款集中到期、原材料採購壓力增加等情況，該等情況均會對公司資金鍊產生一定壓力，從而影響業務運營及週轉。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E存貨風險值得關注\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E《商業觀察》注意到，目前，市場上與佳農控股“並駕齊驅”的上市公司有宏輝果蔬（603336.SH）、朗源股份（300175.SZ）、伊禾農品（430225.OC）、楊氏果業（837480.OC）、福慧達（833532.OC）等，上述上市公司在2018年的淨利潤分別爲0.64億元、0.58億元、1.59億元、1.09億元和0.81億元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E相較而言，佳農控股的業績在果蔬行業還是不錯的。然而，細分到具體的果蔬品種之後，佳農控股的經營上仍有“隱患”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E招股書顯示，報告期內，佳農控股香蕉的毛利佔總產品毛利的比重由11.83%上升至35.86%，以及菠蘿的毛利佔比由4.13%升至6.65%，其他7種主要產品的毛利比重都在降低。其中，奇異果以及生薑的毛利率在2018年都出現下滑之勢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe408fcb165d84bc68107b99cebf06449\" img_width=\"622\" img_height=\"356\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E來源：招股書\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E尤其，佳農控股在招股書中特別披露其存在奇異果業務對單一供應商依賴的風險。佳農控股的奇異果業務爲經銷新西蘭佳沛集團旗下國際知名品牌“Zespri佳沛”奇異果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在2016-2018年報告期間，佳農控股的奇異果供應鏈業務收入佔公司主營業務收入比例分別爲 14.35%、14.33%和17.57%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E產品的業務規模持續上升，但毛利率及毛利比重卻出現下滑，投資者不免擔憂該產品未來的盈利能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E與此同時，佳農控股是以出口蒜、姜、蘋果到國外起家的，而報告期內，佳農控股的國內銷售金額佔比已由42.32%上升至68.70%；國外批發卻從57.68%下降至31.30%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2aecbc9210df4163952ce44d9fcc4890\" img_width=\"619\" img_height=\"294\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fa7b2e03b739d412fb46c685d545d45b4\" img_width=\"617\" img_height=\"82\" alt=\"佳農控股IPO：關注生鮮存貨大幅計提風險\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E來源：招股書\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E產品毛利比重愈來愈集中在“香蕉”和“菠蘿”兩種水果，而公司的銷售收入的重心也從國外轉向國內。是其他果蔬品種盈利減弱，市場的大環境所迫？抑或是佳農控股自身主動改變業務結構的“信號”？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對此，《商業觀察》發採訪函至佳農控股公示郵箱進行採訪，截至發稿，未收到相關回復。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E值得注意的是，佳農控股的存貨規模逐年擴大。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別爲 2.69億元、2.26億元和 3.88億元，佔流動資產的比重分別爲 29.80%、21.78%和 33.18%。佳農控股表示，果蔬等生鮮產品對保存環境的要求較高，具有易腐易爛的特點，存貨將存在因週轉不及時或產品滯銷而導致的大幅計提跌價風險。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6716793064515437059