"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRUI6UqQD4dW2cF\" img_width=\"1231\" img_height=\"254\" alt=\"剥离金融这个现金奶牛，优信二手车要换个套路给投资者讲故事了\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003ER e t n e w s ｜ 第 385 期\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRWHl7CPIxHeGHN\" img_width=\"1004\" img_height=\"665\" alt=\"剥离金融这个现金奶牛，优信二手车要换个套路给投资者讲故事了\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E“\u003C\u002Fstrong\u003E优信二手车在债务压力下，不得不选择出售现金奶牛和举债来满足资金饥渴，但饮鸩止渴式的方式注定不会有好结果。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文｜卜甲\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E编辑｜小荼\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E微信\u003C\u002Fi\u003E公众号ID｜Retnews\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是一个商业逻辑上讲不通的故事脚本，但是缺钱的优信二手车（NASDAQ：UXIN）管不了那么多了，先把眼前的难关度过去再说。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E金融业务一直是优信的现金奶牛，不过，最近它却把这头奶牛剥离出了公司，与股东58同城旗下金融公司GoldenPacer进行了一笔关联交易，双方将在金融业务上进行合并。交易完成后，优信获得1亿美金+部分GoldenPacer股份，58金融拥有GoldenPacer控股权，GoldenPacer将为优信提供二手车交易贷款服务，优信为GoldenPacer提供二手车交易环节的检测和评估能力，辅助其风控。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E剥离现金奶牛\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在优信此前公布的第一季度业绩报告中，金融业务为其贡献了57.2%的总营收，2018年，金融业务占到优信总收入的53.8%，这块业务的贡献值增加，恰恰说明了优信来自二手车交易产生的收入缩减。现在，它把这块业务剥离出公司，会不会加大它的亏损深度？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一季度，优信净亏损达到了2.85亿元，考虑到它的金融渗透率达到95.28%，就是说，耗尽了金融业务的能量，都不足以让优信扭亏，更何况，现在把金融业务剥离出去。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E按照优信集团创始人、董事长兼CEO戴琨的说法，把赚钱的业务剥离出去，是为了发展亏损的业务。优信将集中精力发展二手车电商业务，主要是发展全国购业务。戴琨断言，经过这样的业务调整后，“利润与现金流等财务指标也将同步优化”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E然而事实是，2019年一季度，优信全国购业务营收仅为2.8亿元，远低于金融业务5.744亿元的营收规模。并且，全国购业务的利润显然不及金融业务。所以，戴琨这是在玩弄美国投资人的智商吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今年4月，美国做空机构美奇金投资（J Capital Research）在其做空优信的报告里写道，“U\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003Exi\u003C\u002Fi\u003En（优信）是如此不诚实，以至于我们不知道如何附加估值。我们敦促U\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003Exi\u003C\u002Fi\u003En股东快跑”。我们不一定赞同美奇金投资的结论，但是戴琨的逻辑也不能让人信服。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在戴琨光鲜的说辞背后，相反的是，优信扩张其全国购业务必然带来更大的资金压力，以及对营收、净利润和现金流带来打压。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据2019年第一季度财报，优信净亏损2.85亿元，同比收窄129.3%；经调整净亏损2.31亿元，同比收窄\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-2\"\u003E73\u003C\u002Fi\u003E.6%。这组数据来自于两个方面：第一，来自于金融业务的支撑；第二，来自于优信压缩营销费用支出来提升利润。一季度，优信营销费用的营收占比从97.5%降至67.9%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在优信剥离金融业务，以及扩张全国购业务的情况下，相当于把其在一季度提升利润的两个手段都给废掉了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在二手车市场激烈的竞争环境下，优信的营销费用可能会继续攀升，营收占比也有可能重新上升。这些事实说明，戴琨的逻辑混乱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E还债才是真实的理由\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在戴琨混乱的逻辑下，实际上是优信糟糕的资金现状，找钱还债才是戴琨的真实需求。去年，优信发行了一笔1.75亿美元的可转债，根据协议，如果在今年6月27日，优信股价不能达到9.72-9.855美元（按赎回价格计算），这笔可转债将变成债务要偿还，现在优信的股价在2.5美元\u002F股左右，这笔债务，优信肯定要还。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而截至2019年3月31日，优信现金及现金等价物仅为6760万美元，其他投资产品形式的短期投资为8870万美元，受限制现金3亿美元。优信账面上的钱用来还债的压力很大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这笔债务到期之前，优信的股东58同城、华平投资、TPG为它进行了注血，通过发行一笔可转债，优信获得了2.3亿美元的资金。根据协议，该可转债期限5年，年利率3.75%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E优信与几个股东约定，债券发行半年以后，如股价达到每股1.03美元（相当于\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E3.0\u003C\u002Fi\u003E9美元\u002FADS），股东可选择将债券转化为A类普通股。这个价格对于戴琨来说是很低的，但他能够接受，说明了优信资金压力的急迫性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在债转股完成后，58同城、华平、TPG皆有权获得一个优信的董事会席位，投资人增加了在优信的话语权。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时，戴琨的解释这笔交易的时候，给出的理由也是要发展全国购业务。他提到，未来优信将与58同城在流量获客、车源、车辆检测、大数据及SAAS服务方面展开深度战略合作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一次，优信将金融业务剥离给58同城后，将在二手车贷款、流量和资金上全面依赖58同城，事实上，优信已经成为58同城生态圈的一部分。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在本次剥离金融业务给58同城的同时，优信还与PacificBridge Asset Management（PacificBridge）签订了一份可转换债协议，获得5000万美元融资。在发行后的半年内，PacificBridge可以以每股1.663美元（相当于每股ADS 4.989美元）的转换价转换为优信的A类普通股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在股价低迷、现金流局促、频繁发债的情况下，优信的资金饥渴症能不能得到缓解需要打一个\u003Ci class=\"chrome-extension-mutihighlight chrome-extension-mutihighlight-style-1\"\u003E大大\u003C\u002Fi\u003E的问号。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRUI6Ur7CwMqT96\" img_width=\"1038\" img_height=\"23\" alt=\"剥离金融这个现金奶牛，优信二手车要换个套路给投资者讲故事了\" inline=\"0\"\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6713828630838903308