"\u003Cdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2c706f1a2a9d4459bdd501ab0c959cbe\" img_width=\"798\" img_height=\"509\" alt=\"弱市格局下的應對策略\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E作者：雲飛揚\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E來源：股市動態分析\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E上期文章中，筆者分析預期近日“市場缺乏明顯有利的做多機會”，事實上，本週股市以弱市整理爲主，今天上證指數收在2901點，比上週四下跌16個點，各大主要指數均現跌勢，總體而言，市場的可參與性較差。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我們研究探索任何事物，都要回答三個問題：是什麼？爲什麼？怎麼辦？對二級市場參與者來說，首先要考慮大盤的系統風險以及個股的非系統風險，其次纔是操作層面的事。風險是怎麼形成的呢？從市場機制的角度來看，A股最初是作爲融資工具而誕生，歷來缺乏做空手段，且分紅水平很低，基本只能單向投資，靠做多才能盈利，這使得股價經常處於大幅動盪之中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E股市整體情緒波動會使歷史走勢存在一定的相似性，但這並不意味着就能依葫蘆畫瓢來簡單判斷，因爲此一時彼一時也，具體情況需作具體分析。那麼，面對當前這種低迷的行情局勢，我們又該如何來應對呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E其實，中國證券市場經過大約30年的發展，投資工具日趨豐富，除了股票、債券，還有期貨、期權等。股市雖然有融券做空機制，但對普通投資者來說，還缺乏可操作性。股指期貨是以大博大，風險相對來說較難把控。期權是唯一可以事先做風控的金融衍生品，被譽爲金融皇冠上的明珠。打個形象的比喻，做股票好比是小米加步槍，配上期貨就像是有了機槍坦克，而期權則是海陸空立體作戰（見圖一）。期權定價模型布萊克一斯科爾斯公式精妙絕倫，兩位創立者也因此而獲得了1997年的諾貝爾經濟學獎，以表彰他們使用數學工具解決了金融衍生品估價的難題。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E圖一：期權立體定價模型分析示意圖\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F27727545e17c400ba9e3b7400e6583d8\" img_width=\"578\" img_height=\"358\" alt=\"弱市格局下的應對策略\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E來源：上交所網站\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E國內期權市場起步較晚，上證50ETF期權在2015年2月9日才上市，也是目前唯一的金融期權。近幾年，隨着關注度的提升，入場資金不斷增長。昨天（7月17日），持倉量首次突破400萬張，創下歷史新高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E期權本身非常複雜，操作策略極其豐富，有期現策略、牛熊策略、波動策略、套利策略、中性策略等，並且可再細分至72種之多！投資者需要根據對未來走勢的預期，結合不同的風險偏好，形成盈虧分佈特徵各異的組合，實現投資和風控的目的。不過，功能齊全的交易軟件已經使得投研工作大大減輕，從而把重點聚焦到市場趨勢的判斷上來。比如，藉助損益圖，策略執行的可能結果便能一目瞭然。（見圖二）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E圖二：上證50ETF期權交易示例與風險解析\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F4dcb0e75aa1a4c5fa9189ff4cea277ba\" img_width=\"804\" img_height=\"494\" alt=\"弱市格局下的應對策略\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E許多個人投資者習慣做期權交易的權利方，不敢做義務方，通常會認爲“買方風險有限，賣方風險無限”，因爲幾乎所有的教科書上都是這樣寫的。不過，在筆者看來，這句話也許並不十分確切。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E首先，作爲期權買方，雖然沒有槓桿，每次交易最多隻損失權利金，看起來金額比較少，但其實風險是權利金的100%，怎能說風險有限呢？而作爲賣方，由於是有槓桿的保證金交易，當然不能冒險，必須留足保險係數。若在此基礎上選擇合適的期權合約操作，其風險也是可以進行事前和事中控制的。樹再高也不會漲到天上去，指數點位再低也不會降爲零。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E另一方面，做期權的賣方還具有天然優勢，因爲期權有時間價值，如同陽光下的冰塊那樣，會不斷融化，特別是臨近合約到期日的時候，時間價值更將加速衰減。所以，有經驗的投資者，就可以站在時間一邊，讓時間成爲自己的朋友。不過，需要關注的是，期權交易必須重視流動性，不能在成交量較小的合約上過度投入。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E筆者上週文章的題目是“從短期休整到戰略防禦”，認爲今年下半年A股市場將主要處於偏弱格局中，如果這一預期兌現的話，那麼指數期權應該是一個可以用來對沖風險、增厚收益的上佳品種。坊間傳聞中金所、上交所、深交所等三大交易所將推出多個指數類期權上市，以擴大金融衍生品的市場覆蓋面，這十分令人期待。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E預期近日，市場總體上還可能延續震盪調整態勢，上證指數或將回落到布林線指標的下軌附近，易謹慎小心操作。（見圖三）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E圖三：上證指數日K線走勢與布林指標分析\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2c706f1a2a9d4459bdd501ab0c959cbe\" img_width=\"798\" img_height=\"509\" alt=\"弱市格局下的應對策略\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E（編輯：小股）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6716779499565875719