摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E降息也將加大歐洲央行的壓力，需要保護商業銀行免受負利率的部分副作用影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXEvShSEcspoEb\" img_width=\"640\" img_height=\"400\" alt=\"德拉基看好歐元區通脹年底前回升，1.11重要關口支撐作用明顯，歐元短線反彈逾50點\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E經濟增速\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E德拉基認爲，勞動力成本壓力有所增強，就業和薪資增長支撐經濟增長，服務業、建築業表現出韌性。

"\u003Cp\u003E北京時間週四(7月25日)20:30，歐洲央行行長德拉基召開新聞發佈會，強調需要顯著規模的刺激措施，但預期年底通脹回升。截至發稿，歐元兌美元短線反彈51點至1.1159。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXEvShSEcspoEb\" img_width=\"640\" img_height=\"400\" alt=\"德拉基看好歐元區通脹年底前回升，1.11重要關口支撐作用明顯，歐元短線反彈逾50點\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E經濟增速\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E德拉基認爲，勞動力成本壓力有所增強，就業和薪資增長支撐經濟增長，服務業、建築業表現出韌性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但德拉基補充道，經濟前景的風險仍偏下行，近期的數據表明二三季度經濟增速將走軟，製造業尤其受到全球需求疲軟的影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003ETLTRO\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E德拉基強調，下半年經濟增速反彈的可能性降低，需要顯著規模的刺激措施。第三輪定向長期再融資操作(TLTRO)有助於保護有利的借貸環境。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E通脹預期\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E德拉基指出，通脹壓力依舊溫和，且預期短期會下降，通脹的傳導需要比預期更長的時間。但到年底通脹有望回升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E風險\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E德拉基稱，全球經濟增長放緩令前景承壓，英國硬脫歐的可能性是另一大風險，貿易保護主義正在損害信心。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E本週尚缺乏推出全面寬鬆的緊迫性\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E歐洲央行本週仍缺乏祭出全面寬鬆計劃的緊迫性。一些決策者認爲，經濟前景與幾個月前相比並未發生根本性轉變，所以歐洲央行應等待9月內部工作人員新的通脹和成長預估，之後再校準下一步行動。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E這暗示，歐銀可能會花些時間準備寬鬆舉措，同時等待美聯儲確定自己的政策路線。法國巴黎銀行在報告中稱：“我們認爲歐洲央行現在只是鋪路，將在以後才推出舉措。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E失業率仍在下降，消費者信心趨於穩定，服務業PMI仍顯示出彈性,銀行貸款增長似乎維持於距離危機後高點不遠的水準，這給了歐洲央行一些時間。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在八年任期只剩三個月的情況下，德拉基已沒有多少機會來確保自己的政策遺產傳承下去，這意味着最晚料於9月採取重大舉措，然後在10月31日交棒給拉加德。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EAXA集團首席經濟學者莫伊克表示，德拉基正力圖爲下任行長拉加德做好一切安排，也使她不必一上任就耗費太多的政治資本。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E匯通財經APP指出，最簡單的舉措是重新設計歐洲央行的利率指引，爲任何政策行動設置某些經濟前提條件。官員們還可以決定，加強對通脹方面未來進展的重視程度，而不是僅僅將利率前景與特定時間框架聯繫起來。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E無論如何，都會有併發症\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E歐洲央行的問題在於不論採取什麼舉措，都會有併發症，而且鑑於其多數彈藥已經耗盡，新舉措只會具備有限的效力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E貝倫貝格銀行分析師Florian Hense表示：“在利率已經爲負以及資產負債表高達歐元區年度GDP的40%的情況下，再次降息和進一步的淨資產購買，除了推升市場估值以外，還能帶來多大的其它效果，這點並不清楚。但在缺乏財政方面的大力支持、核心通脹相當低迷的情況下，德拉基領導的歐洲央行認爲值得一試。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E德國《明鏡週刊》引述歐銀消息人士透露，德拉基期望透過買債鼓勵企業增加投資，刺激消費者增加消費。同時，歐銀也考慮從9月起，提高商業銀行存放資金在央行的成本，藉此鼓勵商業銀行增加貸款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E彭博調訪的經濟學者則預期，歐銀可能會從明年1月重啓資產收購計劃，持續一年、規模爲每個月400億歐元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E購買更多政府債券也可能給央行帶來問題，因爲19個歐元區成員國中有幾個國家的債券購買量已經達到或接近其自行設定的上限。若再次啓動該計劃，可能要求歐洲央行修改現行的自我約束規則，調高其債券持有量的上限。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E儘管決策者稱他們在調整規則方面留有餘地，但央行資產購買舉措的批評者已經發起了幾項法律挑戰，幾乎肯定要把歐洲央行告上法庭。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E金融機構苦不堪言\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E本月德國10年期國債收益率首次短暫跌破歐洲央行存款機制利率，這是投資者押注歐銀降息的另一個跡象。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E彭博調訪的經濟學者還普遍暗示，歐銀將於9月調降存款利率10個基點至負0.5%。瑞銀集團與野村證券等機構的專家更是預測，歐銀將於12月再調降利率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E降息也將加大歐洲央行的壓力，需要保護商業銀行免受負利率的部分副作用影響。歐洲央行的政策大多要經過商業銀行傳導，對銀行業的巨大金融衝擊可能導致寬鬆措施失效。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以多層存款利率形式進行補貼的計劃已經被幾次提起，但都遭到決策者否決。負利率實際上是對銀行將資金存放在歐洲央行所收取的費用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E金融機構多年來一直抱怨，負利率政策正在損害其盈利能力，而風險在於，他們向企業、家庭和個人提供貸款變得愈發謹慎。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E德意志銀行首席財務官James von Moltke本週三表示，他希望並預期歐洲央行宣佈一項分級系統，該系統將免除部分銀行準備金的收取。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其他一些央行已經採取了上述措施，緩解金融機構的壓力。雖然歐洲央行決策者們也表示，他們正在仔細觀察，是否有必要跟進，但到目前爲止，他們堅持認爲負利率政策利大於弊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E荷蘭銀行稱：“截至目前關於銀行傳導機制受到負面影響的證據並不是很有說服力，這一體系的好處適中，很難進行設計。”\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6717583582044357128