（原標題：高油價時代的到來【光大石化化工裘孝鋒團隊周觀點1007】）

來源：光大石化化工裘孝鋒團隊

國慶期間，國際油價經歷幾年大的調整後，第一次歷史性的突破了85美元/桶。下一步，原油價格何去何從？對於宏觀經濟政策和二級市場來說，都是方向性的事情，下面我們重點講一下我們的觀點。

從今年二季度以來，我們一直反覆向市場強調特朗普退出伊朗核協議的重大影響。站在當下，我們認爲未來3-6個月原油市場的主要矛盾依然是美國和伊朗之間的矛盾。 這一部分是油價維持在80美元/桶還是進一步上升到100美元/桶最關鍵的因素。

首先，美國的態度應該是非常明確的，伊朗肯定是要被制裁的。因爲特朗普退出伊核協議，重新對伊朗實施制裁，這並不是一時拍腦袋決定的，而是競選時期的口號，上臺之後就要履行競選口號，所以美國對伊朗的制裁應該是認真的。而且從各方面掌握的信息來看，這次美國製裁的力度要遠遠超過2012年7月1日奧巴馬對伊朗的制裁。所以美國對伊朗的制裁態度這裏，後面不需要擔心有什麼變化。

唯一不確定的是伊朗這裏會不會投降。首先，伊朗是政教合一的國家，這一點是非常重要的，這決定了伊朗在與美國對抗的過程中內部有更大的凝聚力。另外一個比較有意義的是，伊朗、伊拉克是什葉派，沙特是遜尼派，如果分成兩個派，什葉派在中東現在是占上峯的。自從2016年1月1日，美國爲了打擊ISIS把伊朗放出來後，在敘利亞、也門這些戰場，整個什葉派都占上峯，遜尼派節節敗退，這可能也是特朗普要制裁伊朗的一部分原因。現在整個中東地緣政治格局導向什葉派，而不是遜尼派。所以，11月5日美國對伊朗的制裁大概率是要生效的，這個應該是沒什麼問題的。

但是這中間有摻雜了美國的中期選舉，涉及一個節奏的問題。11月6日是美國的中期選舉結束時間，特朗普在中期選舉結束之前肯定不希望油價漲特別多，他的壓力會比較大。因爲美國居民支出當中汽油的佔比還是比較高的，汽油價格突破3美元每加侖對心理衝擊也比較大，所以你可以看到特朗普老是懟油價，種種言論都是壓油價。

但是中期選舉之後呢，這個因素會變小。因爲從油價與美國的關係看，美國經濟與油價是正相關的。正如之前幾次電話會議強調的那樣，現在美國一天1800多萬桶的原油消費量，自己淨進口300多萬桶，20%是需要進口的，到2020年20%可能都不需要進口了。另外，油價與農產品、石化產品、天然氣產品都是正相關的，如果考慮美國在這些上面的敞口，美國經濟早已經與油價有很高的正相關性。我們宏觀也算了一下，油價每漲10%，美國的CPI增加0.3%，這還是以前的數據，現在肯定達不到這些。還有一點比較重要的是，美國油價與國際油價出現了脫鉤。有可能布倫特100美元，WTI只有80美元，後續價差可能還會進一步拉大。

在這樣的背景下，美國肯定是以11月6日的中期選舉爲界，在這之前肯定會採取口頭的或者具體行動來使油價回落；而11月6日之後，制裁伊朗是美國的主要戰略目標，一定會兌現上臺時的口號，對伊朗實施制裁。

另外，美國製裁會不會產生實質性的影響？從目前來看，無論是中國還是印度，早就做好了暫停從伊朗進口的準備。以我們國家爲例，我們已經在和沙特國家石油公司商量，從沙特多進口原油的事情。之前請的專家講油價，他前一段時間去過印度，印度方面表示來自美國的壓力很大，基本上也不可能再像之前一樣大規模地從伊朗進口原油。連中國和印度都是這樣，更不要說日本韓國歐洲了，所以伊朗原油出口的大幅下降是必然的。

這裏還要說一個數字，這個數字是上次電話會議講的，也超出了之前的預期。伊朗的原油出口量有240萬桶每天，除此之外還有50-60萬桶凝析油每天的出口，還有30萬桶每天的成品油出口。所以三個數字疊加在一起就是330萬桶的量，330萬桶的量下降70%-80%，這比我之前估計的還要嚴重，所以油價往3位數走的概率是非常大的。至於有些人說的美國頁岩油、經濟形勢不太理想等，大家可以想一個事情，2012-2014前三季度，爲什麼原油價格和其他大宗商品價格出現了歷史性的背離，爲什麼油價一直在100多美元，其他大宗商品包括黑色、有色都回落了。就是因爲兩個事件：一是2011年利比亞的出口下降100萬桶/天，二是2012年7月1日，美國對伊朗實施制裁打掉了100萬桶。這兩個100萬桶打掉之後就導致了原油的供應緊張，其實也就是兩百萬桶的量，油價一直強勢到了2014年三季度。而當時的經濟形勢是2012年的歐債危機；供給方面，頁岩油在2012-2014年中正是蓬勃發展，每年都是130-140萬桶/天的增長，是頁岩油發展的春天。即使在這樣經濟形勢不太行，頁岩油蓬勃發展的情況下，油價依然維持在110-120美元/桶。所以整個伊朗330萬桶每天的出口量被打掉是什麼概念就可想而知了。

油價大趨勢從目前情況來看是要往三位數走，但是有個節奏的問題：11.6美國中期選舉之前，我覺得不會特別誇張，不排除有反覆；但11.6美國中期選舉之後，油價大概率要往三位數方向走，把握這個節奏是非常關鍵的。

從現在開始到11.6之前，這就是搞石化化工個股的黃金時間！估值低的 ，三季度業績好的一定可以。但如果看長，就要配置與油價一階相關的比較理想，上游、煤化工、輕烴裂解，油價一漲業績馬上就能出來的這種，首選中石油、中石化、中海油、新奧、衛星、華魯恆升、陽煤化工等等。另外就是和油價二階傳導的，但二階傳導時間不能太長，就是因爲這次是由地緣政治帶動的油價上漲，不是供需決定的，這種供給端的因素是會發生變化的，今天制裁明天就不一定了，長則生變。最後一個就是民營大煉化，高油價對市場化的大煉化業績是負面影響，但對於恆力、榮盛等這些大煉化項目來說，因爲牽扯到成品油銷售的政策問題，高油價對他們來說可能是好事。