摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTQMDG7p1ze\" img_width=\"1175\" img_height=\"733\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E資料顯示，股東中的國創開元成立於2010年12月22日，主營股權投資，其11個股東中就有一家叫華爲投資控股有限公司，由此來看，華爲與山石網科關係交錯，倒是比較特別的存在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTQ43Qb5gpr\" img_width=\"1160\" img_height=\"430\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E好玩的是在十大股東名單中，山石網科除了受到北京奇虎（持股4%）的青睞比較惹人眼之外，還有一家國創開元的股東，以8.77%的持股比例位列第四大股東。

"\u003Cblockquote\u003E \u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E記者 | 趙陽戈\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fblockquote\u003E\u003Cp\u003E又一家網絡安全概念公司衝擊科創板。山石網科即將在7月30日接受審覈。從其披露信息來看，這家公司近年裏，存在客戶高度集中、收入確認季節性明顯等瑕疵，在網絡安全行業巨頭環伺下，山石網科能脫穎而出嗎？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3\u003E收入確認集中在12月中下旬發生\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003E山石網科成立於2011年7月20日，註冊資本1.35億元，法定代表人羅東平。該公司是網絡安全板塊中的一員，提供包括邊界安全、雲安全、數據安全、內網安全在內的網絡安全產品及服務，爲政府、金融、電信運營商、互聯網、教育、醫療衛生等行業累計超過1.7萬家用戶提供防護。山石網科在蘇州、北京和美國硅谷均設有研發中心，終端客戶已經覆蓋了美洲、歐洲、東南亞、中東等50多個國家和地區。根據IDC數據，2018年山石網科在中國“統一威脅管理UTM”市場廠商市場規模中排名第4。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年至2018年山石網科營業收入分別達3.27億元、4.63億元、5.62億元；歸屬於母公司所有者淨利潤分別爲118.5萬元、6005.22萬元、6891.17萬元。山石網科更預計，2019年1-9月可實現營業收入3.99億元至4.17億元，同比增長35.53%至41.64%；預計2019年1-9月淨利潤1000萬元至1400萬元，同比增長122.65%至131.7%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從上可見，山石網科的收入確認有很明顯的季節性。界面新聞記者注意到，山石網科終端客戶主要來自於金融、運營商等行業，且終端客戶較爲分散。受主要終端客戶預算管理和集中採購制度、渠道代理銷售模式的下單和考覈以及終端用戶測試\u002F試用後下單等因素影響。由此，在2016年至2018年，山石網科四季度收入佔全年收入比例分別爲36.31%、40.56%和47.96%，尤其是12月份收入佔全年主營業務收入的比例分別爲32.87%、37.55%和37.96%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E山石網科自己也知道這種情況，據其描述，公司收入主要集中於四季度尤其是12月中下旬，存在較爲明顯的季節性特徵。但與此同時，研發投入、人員工資及其他費用的支出又是均勻發生的，因此這種情形將導致公司的經營業績呈現較明顯的上下半年不均衡的分佈特徵。由於季節性特徵，部分收入於各年末轉化爲應收賬款餘額，也會進而導致各期末應收賬款餘額較大，2016年至2018年各期末，山石網科應收賬款餘額分別爲11810.12萬元、21462.64萬元和33635.06萬元，佔各期末總資產的比例分別爲36.56%、53.35%和45.04%。山石網科提醒，隨着公司經營規模的擴大，應收賬款餘額增加，公司將面臨一定的資金流動性及壞賬損失風險。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTPEIs9INRp\" img_width=\"1157\" img_height=\"342\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch3\u003E華爲既是客戶也是競爭對手還是股東\u003C\u002Fh3\u003E\u003Cp\u003E比較在意的還有客戶集中度的問題。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從公開信息看，2016年至2018年山石網科向前五名客戶的銷售收入佔同期主營業務收入的比重分別爲79.71%、76.79%及84.47%，其中第一大客戶的銷售收入分別爲12215.53萬元、21489.09萬元及25891.28萬元，佔同期主營業務收入的比重分別爲38.41%、46.92%及46.54%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E山石網科稱，客戶集中主要系公司採取直銷和渠道代理銷售相結合的模式進行銷售，並以渠道代理爲主，渠道代理模式下，總代理商及戰略行業ISV可以直接向山石網科進行採購。一般情況下，金牌、銀牌代理商直接與總代理商簽訂訂單合同，並通過總代理商下單提貨，導致公司對總代理商的銷售額較高，客戶集中度較高。毫無疑問，若未來山石網科主要客戶經營情況不利，降低對公司產品及服務的採購並出現貨款回收逾期等問題，將會對公司經營產生不利影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E界面新聞記者看到，上述佔比較大的第一大客戶爲佳電（上海）管理有限公司（000856.HK），前五客戶中還有神州數碼（000034.SZ）、中國電信等，客戶羣中還有一些被市場所熟識的企業，比如阿里巴巴網絡科技技術有限公司、華爲軟件技術有限公司（以下簡稱“華爲”）、浪潮集團有限公司、騰訊科技（深圳）有限公司等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTPd4yioRL\" img_width=\"1848\" img_height=\"1005\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E另一個值得注意的是，山石網科的競爭對手主要包括了華爲、啓明星辰（002439.SZ）、綠盟科技（300369.SZ），這裏面也有華爲的身影。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTQ43Qb5gpr\" img_width=\"1160\" img_height=\"430\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E好玩的是在十大股東名單中，山石網科除了受到北京奇虎（持股4%）的青睞比較惹人眼之外，還有一家國創開元的股東，以8.77%的持股比例位列第四大股東。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTQMDG7p1ze\" img_width=\"1175\" img_height=\"733\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E資料顯示，股東中的國創開元成立於2010年12月22日，主營股權投資，其11個股東中就有一家叫華爲投資控股有限公司，由此來看，華爲與山石網科關係交錯，倒是比較特別的存在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTQhEWPMcYu\" img_width=\"1188\" img_height=\"831\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXTjTuGDw0Ua4V\" img_width=\"702\" img_height=\"610\" alt=\"「新股分析」這家網絡安全公司有華爲、奇虎持股，第一大客戶銷售額佔比近半\" inline=\"0\"\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6718523304962949646