作者：一德期货黑色事业部 合金组

　　上月回顾及本月关注

　　硅锰

　　1. 9月主要市场矛盾：01合约维持震荡，大幅贴水钢厂补招标价格，合金价格受锰矿成本推动，重心稳步上移，十一节前修复升贴水，随后预期兑现，冲高回落。

　　2. 9月市场主要交易点：做空基差，买入期货卖出现货。

　　硅铁

　　1. 9月主要市场矛盾：01合约价格

　　维持区间震荡，09合约交割量创历史记录，仓单量总量峰值超过6.5万吨，终端接货意愿低。

　　2. 9月市场主要交易点：观望。

　　10月主要矛盾及交易点

　　1. 10月主要市场矛盾：

　　硅铁：主产区缺乏环保政策扰动，供应维持稳步增长，但新增产能贡献有限，出口、金属镁及钢厂预期减产环绕，市场矛盾不突出。

　　硅锰：新增产量逐渐落地，供应增速体现，且10月钢厂招标落地，北方大厂降价缩量，市场兑现预期。

　　关注后期硅锰新增产能落地情况及螺纹钢新标准执行情况。

　　2. 10月市场主要交易点：

　　主产区的环保政策是否发酵；

　　螺纹钢新标准的执行情况；

　　硅锰新增产能的开工及部分企业转产情况。

　　供需评估

　　锰矿 —— 库存结构

　　港口库存结构中，南非矿的占比依旧处于首位，占比50%左右；澳洲矿仅次于南非矿占比20%左右。

　　硅锰合金厂高利润背景下，高品矿澳矿价格重心不断上移，南非矿维持价格维持平稳，表明合金厂生产意愿强烈，采购高品矿意愿强烈，澳矿价格主导港口锰矿价格。

　　锰矿 —— 库存及发货量

　　自8月初，港口锰矿库存总量持续下降；截止9月30日，库存合计为279.57万吨，但仍处于历史高位；

　　自4月，澳洲黑德兰港锰矿发货量持续下行；港口库存量的降低与进口量下降有直接关系。

　　硅锰 —— 生产利润

　　主产区内蒙古及宁夏地区硅锰生产利润分别为1400-1500元/吨及1200-1400元/吨，在缺乏环保政策干扰背景下，合金厂将维持高开工率，供给弹性大。

　　硅锰 —— 产量

　　9月主产区并未受环保政策干扰，硅锰生产厂在高利润驱动下，维持高开工，但华北地区受环保影响，产量小幅下降；

　　具体来看，东北11200（ ↓6400）吨，湖南13000（↑1300）吨，甘肃33000吨，云南24300（ ↓ 200）吨；

　　按照内蒙古、宁夏主产区增速推算，9月全国硅锰产量将超过80万吨，产量增加3万吨左右。

　　硅锰 —— 新增产能

　　如果新增产能全部投产，估算4季度硅锰月度产能增加20万吨以上；

　　十一节后新蒙新已投产。

　　硅锰需求 —— 粗钢

　　据我的钢铁，实际调研周数据，全国钢材产量仍维持高位，且9月底产量创下年内新高，超过1000万吨；

　　10月钢厂招标价集中在8900-9100元/吨承兑价，较9月招标价下降200元/吨左右，北方大型钢厂招标降价降低采购量。

　　供需结构 —— 硅锰

　　原料：硅锰合金厂高利润背景下，高品矿澳矿价格重心不断上移，合金厂生产意愿强烈，采购高品矿意愿强烈，澳矿价格主导港口锰矿价格。

　　利润：内蒙古及宁夏地区硅锰生产利润均超过1000元/吨，在缺乏环保政策干扰背景下，合金厂将维持高开工率，供给弹性大；

　　供给：4季度主产区相继新开大炉，部分电石炉及镍铁炉转产硅锰，供应压力较大，如果全部投产预计月度新增20万吨以上；

　　需求： 10月钢厂招标价集中在8900-9100承兑价，河北大型钢厂降价降量，去库存意愿强烈；

　　总结：合金厂在高利润的驱动下，且缺乏环保扰动，4季度新增矿热炉及转产产能的落地，硅锰供给将维持稳步增长。在环保减产的预期下，钢厂招标降价减量，但螺纹钢新标准的执行预期将刺激终端采购。关注后期新增产能落地及螺纹钢新标准的执行情况，震荡思路对待。

　　硅铁 —— 原料成本

　　硅石：供应正常，价格下降5元/吨；

　　兰炭：受环保影响，价格上涨30元/吨；

　　氧化铁皮：其价格跟随矿石价格，维持高位。

　　整体来看，原材料维持平稳，硅铁成本重心上移20-30元/吨。

　　硅铁 —— 生产利润

　　宁夏地区硅铁生产成本维持5500-5600元/吨，单吨利润维持在400-500元/吨，在缺乏环保政策干扰背景下，合金厂将维持高开工率，但是硅铁新增产能有限，对市场总产能贡献有限。

　　硅铁 —— 产量

　　9月主产区并未受环保政策干扰，硅铁生产厂在高利润驱动下，维持高开工，产量稳步提升；

　　各主产区产量维持平稳，内蒙古16.73（ 下降0.1）万吨，甘肃 3.75（ 上涨0.03）万吨，青海8.92 （ 下降0.44）万吨；

　　按照主产区增速推算，9月全国硅铁产量与8月产量相差无几，预计产量为46-47万吨。

　　硅铁需求 —— 粗钢

　　据我的钢铁，实际调研周数据，全国钢材产量仍维持高位，且9月底产量创下年内新高，超过1000万吨；

　　10月钢厂招标价集中在6960-7050元/吨承兑价，较9月招标价下降30-100元/吨左右，北方大型钢厂招标降价降低采购量。

　　硅铁需求 —— 出口

　　硅铁出口价格小幅回落；出口利润方面，9月平均132美元/吨，较8月均值下降35美元/吨；

　　自7月中旬出口利润逐渐回落，维持100美元/吨以上，而出口成交同样不理想，出口价格随着国内现货下滑。

　　硅铁需求 —— 金属镁

　　自今年5月起，金属镁产量持续下降， 8月产量5.89万吨；

　　据了解，9月份山西地区产量环比下降3600吨，宁夏、内蒙古及新疆地区维持平稳；

　　金属镁与硅铁的价差较8月份上涨500元/吨，金属镁采购意愿上升，但是金属镁产量维持低位，对硅铁需求增长贡献有限。

　　供需结构 —— 硅铁

　　原料：硅石及兰炭价格小幅上涨，推动硅铁冶炼成本上涨20-30元/吨；

　　利润：宁夏地区硅铁生产成本维持5500-5600元/吨，单吨利润维持在400-500元/吨，在缺乏环保政策干扰背景下，合金厂将维持高开工率；

　　供给：硅铁新增产能有限，对市场总产能贡献有限；

　　需求：10月钢厂招标价集中在6960-7050元/吨承兑价，较9月招标价下降30-100元/吨左右，北方大型钢厂招标降价降低采购量；出口成交同样不理想，出口价格随着国内现货下滑；金属镁产量维持低位，对硅铁需求增长贡献有限。

　　总结：合金厂在高利润的驱动下，且缺乏环保扰动，硅铁供给将维持平稳增长。而在环保减产的预期下，叠加金属镁产量下滑及出口成交弱势，需求将稳步下行。后期若无供应方面政策扰动，价格重心将下移。

　　市场逻辑推演

　　基差及价差

　　01合约基差

　　硅锰：硅锰01合约基差小幅回升，由上周207回升至433，现货维持不变，盘面维持高位回落，10月招标情况落地后，市场预期回归供需结构，短期盘面震荡，现货维持不变，盘面震荡带动基差震荡的可能性很强；

　　硅铁：硅铁01合约基差维持震荡，由上周-368上升至-358，现货维持不变，期货小幅震荡， 10月招标情况落地后，现货市场保持平稳，盘面震荡带动基差震荡的可能性很强。

　　硅铁交割利润维持震荡，内蒙古由377至374，宁夏由335至332，交割意愿减弱；硅锰：卖方交割利润小幅回落，内蒙古由-121至-307，宁夏由26至-160，内蒙古及宁夏地区处于均亏损。

　　硅锰-硅铁的现货价差上周末2425，与上周维持一样75，位于历史数据的93.1%，01合约的期货价差上周末1634，较上周下降216元/吨，位于历史数据的92.2% 。

　　策略推荐

　　维持震荡思路，操作建议观望。

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