"\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E軍工板塊高景氣度持續\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近日，國防軍工板塊走勢較爲強勁。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E截至7月26日收盤，國防軍工板塊漲1.08%，漲幅位居申萬一級行業板塊首位，領漲大市。板塊內66只成分股走出普漲行情，截至收盤僅有8只下跌；航新科技強勢漲停，博雲新材漲4.08%，晨曦航空、航發科技、洪都航空、三角防務、江龍船艇均漲超3%。至此，國防軍工板塊已連續四個交易日上漲，累漲4.86%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E對此，太平洋證券表示，科創板大幕開啓，引領“軍工科技創新資產”崛起。軍工行業作爲硬科技代表，航空航天裝備、船舶及海工裝備、軍工新材料、軍用集成電路等細分領域皆是科創板重點吸納方向。首批上市的25家科創板公司中包括6家軍工企業，佔比高達24%，涉及包括軍用芯片、光學制導、航天遙感、超導材料等軍工高科技領域，彰顯了軍工企業硬科技的特性，極大提升了市場對軍工板塊的關注度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E該機構進一步指出，隨着越來越多的軍工企業登錄科創板，科創板有望成爲軍工估值之錨，多元化估值方式將引導軍工股估值走向合理，在科創板上市的軍工子行業將享受一定估值溢價。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E機構看好後市\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E展望後市，機構認爲，軍工行業有基本面支撐，疊加中報業績向好，高景氣度有望持續，板塊後市依舊具備上漲動力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E太平洋證券研報指出，中報業績預告整體向好，國企與優質民參軍企業業績較快增長。截至本週，申萬國防軍工板塊共有25家公司披露業績預告，其中14家公司業績預增，11家公司業績預減。從業績預告的整體情況看，25家公司2019年H1淨利潤中值預計合計約爲12.82億元，較上年同期增長32.71%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E東方證券表示，日前公佈的《新時代的中國國防》白皮書是自2015年中央軍委改革工作全面展開後，我國政府對外發布的首部國防白皮書。相比前9部白皮書平均兩年的發佈頻率，本次白皮書間隔4年後推出，並用一整章對軍改取得的成果進行了介紹，說明整體改革已取得階段性進展，將逐步轉入軍事政策制度等深化改革領域。隨着軍改影響消除和效能釋放，預計後續的補償性投入或將持續加大。對該板塊維持“看好”評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E該機構表示，兩船集團已經明確籌劃戰略性重組，開啓了軍工集團重組序幕，對軍工行情的提振作用持續且明顯。在當前監管導向下，後續除“兩船”集團外，擁有同質化業務的軍工集團具備較強重組動力，如中國電子科技集團和中國電子信息產業集團，重組減少同業競爭，能夠集中優勢做強做優國有資產。東興證券還表示，“八一”建軍節節日臨近，防禦屬性突出的軍工股值得關注。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F1535440860985228dce3fc9\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E四創電子:2018年四季度業績超預期,資產注入預期強烈\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E四創電子 600990\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：聯訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2019-04-03\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E一、事件:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3月30日四創電子公佈了2018年年報,2018年營業收入52.5億元,同比增長3.75%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.57億元,同比增長27.82%。基本每股收益1.62元。公司最新分配方案爲每10股派發股息人民幣1.70元,股息率0.32%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、2018年業績略超預期\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年營業收入52.5億元,同比增長3.75%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.57億元,同比增長27.82%。因子公司博微長安因土地收儲約產生5000萬投資收益等,2018年實現扣非淨利潤約1.9億,同比下滑13.19%。2018Q4單季度實現營收31.9億,同比增長14.05%,實現歸母淨利潤2.62億,同比增長100.6%,扣非淨利潤2.58億,同比增長117.49%。四季度業績超出市場預期,帶動全年業績略超預期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、雷達業務快速增長,博微長安業績超預期\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年公司52.5億主營業務收入中,雷達業務實現營收20.9億,同比增長27.23%,毛利率21.49%,同比下滑4.35%;公共安全業務實現營收14.11億,同比下滑12.19%,毛利率12.43%,同比增加4.27%;電源產品實現營收5.43億,同比增長8.15%,毛利率16.82%,同比增加2.38%;能源系統產品營收1.05億,同比下滑60.64%;機動保障裝備營收7.26億,同比增長1.22%;糧食倉儲信息化2.1億,同比增長1358%。三大子公司中,博微長安2018年營收20.26億,同比增長19.31%,實現淨利潤1.8億,扣非淨利潤1.29億,同比增長24.63%。華耀電子2018年營收5.44億,同比增長4.82%,實現淨利潤0.48億,同比增長約7%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E四、十三五進入收官階段,公司資產證券化預期強烈,資產注入空間巨大\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E十三五進入收官階段,軍工央企資產證券化預期越來越強烈。國睿科技去年獲得大股東旗下資產注入拉開了中電科旗下資產證券化等序幕。我們認爲四創電子作爲中電科博微子集團旗下唯一上市平臺,平臺地位穩固。中電科博微子集團在原8所、16所、38所、43所基礎上組建成立,重點圍繞網絡安全與信息化事業整合,資產注入空間巨大。2五、盈利預測與投資建議預測公司2019~2021年營業收入分別爲54.3、60.54、67.57億元,同比分別增長3.51%、11.49%、11.6%。對應歸母淨利潤分別爲2.67、3.16、3.74億元,同比分別增長3.95%、18.15%、18.27%。EPS分別爲1.68、1.98、2.35元,對應市盈率分別爲33.4、28.27、23.9X。考慮到公司資產注入預期強烈,注入資產空間巨大,繼續維持“買入”評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E六、風險提示\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1、博微子集團資產證券化進度不及預期;2、雷達招標不及預期;3、市場競爭加劇,毛利率下行。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F1525499472731a219b8c881\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航沈飛:日本增購f-35戰鬥機,我國中型隱身機需求迫切\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航沈飛 600760\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：國信證券 分析師：駱志偉 撰寫日期：2019-05-29\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E事項:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E美國總統特朗普 5月 25日抵達日本開始進行爲期四天的國事訪問。 27日, 特朗普宣佈稱,日本有意購買 105架美國製造的 F-35隱形戰機,這將使日本一躍成爲美國所有盟友中採購 F-35戰機數量最大的國家。 28日上午,特朗普在日本首相安倍晉三的陪同下登上日本海上自衛隊“出雲”級直升機護衛艦“加賀”號進行參觀。這是特朗普此次訪日的最重要行程安排之一,也是他首次登上日本自衛隊的艦船。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E國信軍工觀點: 日本增加採購 105架 F-35系列戰鬥機, 算上之前訂購的 42架 F-35A,共 147架, 將會保有我國周邊最大的第四代隱身戰鬥機機隊,對於我國東海方向的安全環境造成了極大的威脅。 F-35A 主要是用於替代陸基的 F-15J 型戰鬥機,而增購的 105架中,包含了可以部署在日本的直升機航母上的 42架 F-35B 型,因此我國需要加緊研製第四代艦載中型隱身戰鬥機來應對該安全威脅。中航沈飛的殲-31隱身戰鬥機可以滿足相關的上艦和作戰需求,是國內公開型號中唯一有前景部署在航空母艦上的隱身戰鬥機。 公司科研生產能力可以滿足高科技技術裝備研製需要、 來自軍方的訂單及預收款項持續增長、 現金流狀況良好, 繼續維持此前盈利預測,預計 19-21年歸母淨利潤 8.75\u002F10.48\u002F12.78億, 對應EPS 爲 0.63\u002F0.75\u002F0.91元, 對應當前股價 PE 爲 47.2\u002F39.4\u002F32.3x, 維持“買入”評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E評論:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E特朗普訪日時稱日本將增購 105架 F-35戰機,我國周邊隱身戰鬥機威脅增大日本加速採購 F-35戰鬥機, 直接威脅我國國家安全。 近年來,日本海上自衛隊不僅發展十分迅速,而且技術水平十分先進。雖然日本作爲二戰戰敗國其海上力量發展受到了一些限制,但是由於美軍在全球範圍內開始戰略收縮,日本海上自衛隊的裝備已經突破了大部分限制,尤其是其“出雲”、“日向”兩級直升機航母已經開始服役,日本海上自衛隊的“出雲”級的兩艘航母(出雲號、加賀號)具備了起降及搭載 F-35B 型戰鬥機的能力,這無疑會危害我國的國家安全,加上駐日美軍及關島美軍帶來的直接軍事威脅, 我國需要足夠數量的航空母艦和艦載戰機纔能有效保衛自身安全及周邊利益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E日本增購 F-35戰鬥機使得殲-31需求更爲迫切\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E殲-31中型隱身戰鬥機需求迫切。 日本政府於 2011年 12月與美國簽署合同,首次訂購了 42架 F-35A。 近日,日本還將在其訂單中增購 63架 F-35A 和 42架 F-35B 型號,合計 105架 F-35戰機。 等待這些飛機交付完畢,日本將成爲中國周邊最大的第四代隱身戰鬥機保有國,目前我國在役的殲-11B、殲-10等第三代戰鬥機各項性能指標均比 F-35落後一代。只有陸基的殲-20和還在研製中的殲-31戰鬥機與 F-35屬於同等技術水平的裝備,殲-20由於其自身的基礎設計特點,不適合在空間狹小的航母上進行操作,殲-31作爲中型隱身平臺艦上應用前景更爲廣闊,日本購買F-35也將刺激我國軍方和相關企業加快研製進度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E投資建議:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中航沈飛作爲我國主要的戰鬥機研製單位,在第四代隱身戰鬥機研製方面有着自身的技術優勢,對於航母艦載機的研製,沈飛通過殲-15艦載戰鬥機積累了豐富的經驗,更加適合研製第四代艦載隱身戰鬥機。 第四代艦載隱身戰鬥機如果研製成功,將爲公司提供較爲長期的業績持續增長,考慮到目前中國海空軍全軍處於第三代多用途戰鬥機和第四代隱身戰鬥機同時換裝的時期, 公司經營前景明朗。 繼續維持此前盈利預測, 預計 19-21年歸母淨利潤 8.75\u002F10.48\u002F12.78億, 對應 EPS爲 0.63\u002F0.75\u002F0.91元, 對應當前股價 PE 爲 47.2\u002F39.4\u002F32.3x, 維持“買入”評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FR7qUsSo3sUjq8c\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中直股份:關注主機廠5月的機會\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中直股份 600038\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：安信證券 分析師：馮福章,餘平 撰寫日期：2019-05-08\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、投資觀點:我們在2019年年度策略報告《陽和啓蟄》明確提出主機廠更多是跟隨行業指數上漲而上漲,主機廠重點關注海軍裝備;預計19年軍工板塊估值水平可能保持基本穩定,強烈看好一季度軍工行情。2019Q1,船舶、信息化、民參軍表現突出,航空裝備跑輸軍工指數。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但主機廠自2019年4月以來進入調整期。我們認爲中直股份在基本面向好背景下,目前估值水平處於歷史中樞以下,可以重點關注5月估值修復的機會。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E二、基本面向好:10噸級通用直升機或已實現小批量交付列裝,並有望於2019年提高交付量;陸航部隊擴編催生軍用直升機巨大需求空間,預計未來3年需求缺口至少500架,直升機行業高景氣度有望持續。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E新型10噸級通用型直升機有望於2019年提高交付數量,將是重要業績增長點。10噸級通用直升機有望比照“黑鷹”擁有強大拓展能力,三軍通用擁有很大列裝空間。對標美國黑鷹佔其軍用直升機總量的53%,我們認爲,即使保守估算未來我國10噸級通用型直升機總量有望達到600架以上。根據2018年年報,中直股份哈爾濱分部(產品系列包括:直9、直19、Y12、EC120、H425等)的營收與利潤總額分別同比增長:30.58%、66.63%,利潤總額增速超過營收增速或表明新型直升機產品已有小批量交付且毛利率水平相對較高。我們認爲10噸級通用直升機在2018年小批量交付基礎上,有望於2019年提高交付數量,將成爲公司未來重要業績增長點。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E多項財務數據驗證2019年軍用直升機交付量將得到提升,19年業績增長有望提速。首先,公司預計2019年與航空工業集團出售商品及提供勞務的關聯交易額爲190.75億元,同比2018年預計上限額增長25.69%,我們認爲此類關聯交易大幅增長是考慮到2019年軍用直升機交付量會有所提升;其次,2018年景德鎮分部(產品系列包括:直8、直10、直11、AC系列等)的營收與利潤總額分別同比增長:0.60%、7.43%,我們認爲主要原因是直10型號穩定交付,直8改進型這一新型號尚未大批量交付。而直8改進型亦有望於2019年提高交付量並帶來業績增量;最後,2019Q1合同負債同比上期預收款增加(16.72億元,+44.28%),表明訂單量提升;2019Q1預付款項同比增長38.92%,主要原因是備產採購有所增加。綜和以上3方面,我們認爲軍用直升機交付量有望在今年得到提升,業績增長有望提速。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E陸航部隊擴編催生我國軍用直升機巨大需求空間,預計未來3年需求缺口至少500架。陸航部隊是我軍建設“立體防攻”的重要兵種。我軍陸航部隊在2015年底啓動的軍改中得到大幅擴編,目前我軍13個陸航旅+2個空突旅已全部改革完成(此輪軍改新組建3個陸航旅)。據央視新聞和美國詹姆斯敦基金會推測數據等,未來我國陸軍將配置發展15個陸航旅(13個集團軍+西藏\u002F新疆2大軍區)和5個空突旅(5大戰區),單個陸航旅、空突旅所需直升機數量分別爲100架、72架,則未來我國陸軍一共需要約1860架軍用直升機。未來3年,僅考慮新組建的3個陸航旅每個旅配置70架直升機(考慮組建過程中,不達滿編狀態),現有的13個陸航旅和2個空突旅每個旅更新換代20架直升機計算,我國僅陸軍用直升機需求缺口至少500架。此外,我國075型直升機航母、055型、052D型驅逐艦等均將帶動海軍直升機需求。作爲中國航空工業集團直升機板塊唯一的上市平臺,中直股份將充分受益我國軍用直升機的發展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E三、投資建議:在陸航部隊擴編、075直升機航母等艦艇列裝背景下,我國軍用直升機存在巨大需求空間;疊加我國新一代10噸級通用直升機或於2019年提高交付量,我們認爲中直股份經營基本面持續向好,2019年公司經營業績增速或有所提升。我們預計2019-2021年淨利潤分別爲6.47、7.96、9.41億元,EPS分別爲1.10、1.35、1.60元,對應當前股價的PE分別爲36X、29X、25X。中直股份自2019年4月以來進入調整期。我們認爲在基本面向好背景下,目前估值水平處於歷史中樞以下,可以重點關注5月估值修復的機會。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E四、風險提示:關鍵零部件短缺影響交付進度和採購規模;陸航旅建設速度不達預期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F1535336292727882ba7d340\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航機電:降費增效、研發加力確保穩增長\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航機電 002013\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：申萬宏源 分析師：韓強 撰寫日期：2019-04-29\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E事件:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司發佈2019年一季報,實現營業收入24.63億元,追溯調整後同比增長2.29%;實現歸母淨利潤5840.58萬元,追溯調整後同比增長23.35%;公司業績符合市場預期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E點評:\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司營收小幅增長2.29%,或由於一季度汽車座椅板塊不景氣收入下滑、航空機電產品業務穩定增長所致。我們分析認爲,公司航空機電業務受下游機型需求拉動,全年增速有望顯著高於行業平均,公司全年收入穩定增長將得到保障。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司歸母淨利潤同比增長23%,大幅高於營收增速,降費增效成果顯著。公司銷售、管理費用同比分別下降16.2%和6.6%,財務費用同比增加30.2%,主要是由於公司去年可轉債發行完成,一季度計提利息費用所致。同時少數股東孫益大幅減少,主要是由於子公司精機科技下屬企業利潤減少所致。在國企降費增效的大背景下,公司費用管控能力顯著提升,且這一趨勢仍將持續,全年盈利能力或將顯著題升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司聚焦航空機電系統主業,積極投入新機型配套研發。公司一季度研發費用營收佔比3.3%,與去年同期2.6%相比顯著提升。我們認爲,隨着下游新一代機型研發量產進程不斷推進,公司新型產品也將逐漸開始貢獻業績,堅定看好公司中長期投資價值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司作爲國內航空機電系統龍頭,受益軍民機需求持續增長牽引,疊加未來持續資產注入預期,業績或將持續增長。1)公司爲航空工業集團旗下航空機電系統的專業化整合和產業化發展平臺,或大規模受益軍民機總量增長和結構更新帶來的需求紅利;2)41家首批科研院所轉制試點單位中,南京機電液壓工程研究中心已由航空工業集團轉爲公司託管,我們認爲隨着院所改制政策不斷推進,公司資產注入預期也將進一步增強。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E維持盈利預測及“買入”評級。我們預計公司2019-2021年營收分別爲133.01\u002F154.29\u002F181.29億,歸母淨利潤分別爲9.74\u002F11.91\u002F15.16億,對應當前股價(2019\u002F4\u002F25收盤價)的PE分別爲28\u002F23\u002F18倍,維持“買入”評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E風險提示:航空裝備採購不及預期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F152575333066450b1891482\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航電子年報點評:業績低於預期,毛利率下降和資產減值損失增長是主因\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中航電子 600372\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：東莞證券 分析師：李隆海 撰寫日期：2019-03-22\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E業績低於預期。公司2018年實現營業收入76.43億元,同比增長8.83%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4.79億元,同比下降11.63%;歸屬上市公司股東的扣非淨利潤爲1.74億元,同比下降53.41%;每股收益0.27元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E毛利率下降和資產減值損失大幅增長是公司盈利下降的主要原因。2018年公司綜合毛利率29.68%,同比下降2.58個百分點,其中航空產品毛利率29.57%,同比下降了4.61個百分點。另外,公司資產減值損失1.63億元,同比增長82.5%,主要是子公司寶成儀表往來款項計提的壞賬損失。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我國軍機加快升級換代,航電市場快速發展。航電系統相當於飛機“大腦”,是實現航空防務作戰能力和作戰效能提升的關鍵。航空電子系統對飛機整體性能影響日益增大的同時,航空電子系統的成本佔飛機出廠總成本的比例也直線上升:從20世紀60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根據《航空知識》統計,F-35航電成本已經佔到60%。 我國仍有三成比例作戰飛機是三代作戰飛機。根據《飛行國際》發佈的《WorldAirForce2019》,我國作戰飛機中,有J-7、J-8二代作戰飛機561架,佔我國作戰飛機比例高達34.5%;三代作戰飛機J-10有260架、J-11\u002F15su-27\u002F30\u002F35有391架,合計651架,佔我國作戰飛機比例爲40.1%。美國作戰飛機基本上是三代以上作戰飛機,並擁有四代作戰飛機F-22 178架,F-35 214架。隨着我國第三代作戰飛機日趨成熟,新型戰機殲-16,殲-10c以及五代隱身戰鬥機殲-20的相繼服役,未來二代作戰飛機將逐漸退役。第三代作戰飛機的不斷服役,明顯提升對航電系統的需求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E資產注入值得期待。公司託管機載公司14家企業事業單位,其中包括5家重點科研院所,託管公司收入規模相當於中航電子的三倍。軍工科研院所轉制啓動,掃清科研所注入障礙,軍工科研院所轉製爲企業改革目標:2018年首批生產經營類軍工科研院所完成轉制,2020年其他生產經營類軍工科研院所基本完成轉制。另外,航電資產盈利能力好於其他類軍工資產,注入將明顯增厚上市公司業績。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投資建議。公司是我國航電龍頭,隨着我國軍機加快升級換代,公司明顯受益。另外,公司資產注入預期較爲確定,將明顯增厚公司業績。我們預計公司2019年、2020年每股收益分別爲0.35元、0.44元,目前股價對應PE爲49倍、38倍,維持公司“推薦”投資評級。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E風險提示:軍工產品需求低迷,資產注入低於預期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FROPRcMZBB2MIxt\" img_width=\"488\" img_height=\"250\" alt=\"軍工板塊景氣度延續機構持續看好 六股雄起\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E傑賽科技:業績低谷已過,管理水平提升,經營恢復向上\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E傑賽科技 002544\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E研究機構：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2019-03-12\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E新屆管理層上任,管理水平和業務梳理上一臺階。去年8月份新任管理層上任,對機構調整和業務整合做了較大調整,職能部門大幅壓縮,事業部從9個調整成了4個。經營上強調以客戶爲中心,業務線條更清晰,並積極推動資本運作。新任管理層中董事長原普和董事楊新、閔潔、朱海江同一時期具備中電網絡通信有限公司共同經歷,均具有較強的通信專業背景、具備資深的通信領域一線生產及管理工作履歷;董事蘇晶於5%以上股東中科招商十年工作經歷,資本運作方面資深。新任班子在管理和業務拓展思路能夠在企業內形成一致的工作方向。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E通信網絡建設綜合解決方案穩健增長。專網方面主要收入來源於地鐵、電力等領域,經營實體主要爲遠東通信等子公司。地鐵方面,由於過去幾年對新建地鐵的城市面積、人口等控制嚴格,行業增速放緩。電力領域過去幾年增長也比較平穩。在這種情況下,公司專網通信業務仍實現正增長。公網通信領域,當前處於4G和5G建設過渡期,網絡規劃業務下滑、通信工程增長。隨着5G來臨和4G擴容,預計規劃業務和工程業務都將迎來增長期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003EPCB將達滿產,網路覆蓋和網絡接入設備毛利見底,投資新建科技產業園。當前公司PCB收入超過8億元,即將面臨產能瓶頸。珠海通信產業園一期工程2015年投產,建成年產24萬平方米的樣板及中小批量印製電路板生產基地,實現HDI技術、剛撓結合製造技術、內部元件埋入技術、高頻微波製造技術等世界領先技術,服務軍工客戶、集團客戶以及高端民用客戶。網絡覆蓋和接入設備毛利率進一步下滑,達到底部,管理上勢必將重點解決這一問題。計劃投資16.05億元投入5G天饋設備(1期、2021年投產)、通信裝備(2期)和軌道交通融合設備(3期)的產業化,將成爲集團公司研發成果產業化的重要載體。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E盈利預測:預計2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,對應3月8日收盤價PE爲507.25、40.81、34.17,給予買入評級,目標價17.62元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E風險提示:系統性風險、管理執行不到位。\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, 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