日銀決議終極前瞻：超低利率已成強弩之末

原標題：日銀決議終極前瞻：超低利率已成強弩之末，捍衛指引不變或觸發日元飆升

7月30日，日本央行北京時間11：00公佈利率決議併發布季度經濟展望報告。而後在14：30，日本央行行長黑田東彥召開新聞發佈會。市場廣泛預期日本央行將在週二會議上按兵不動，在考慮政策措施前先觀望並評估美聯儲政策決定的影響。市場關注在於日銀是否會效仿歐美央行日趨鴿派的立場，目前全球需求疲軟和貿易緊張局勢帶來的影響與日俱增，給日本軟弱的經濟復甦施壓。

日本央行面臨兩難境地。多年來的近零利率擠壓了金融機構的利潤率，從而損害其獲利。與此同時，央行的大舉購債行動已導致債券市場的流動性枯竭。這使得日本央行手中彈藥已所剩無幾，很難應對下一次衰退，更不用說加大力度讓通脹加速升向難以企及的2%目標。6月日本核心消費者物價指數（CPI）同比漲幅爲0.6%，是大約兩年來的最低水平。

日本央行料先觀望美聯儲動向而後謀動

彭博調查顯示，47位受訪經濟學家中約81%預計日本央行將在此次會議上維持政策不變，19%預測會加碼寬鬆措施，高於上個月的62%。美聯儲將在日本央行召開會議一天後公佈政策決定，外界廣泛預期美聯儲將實施十多年來的首次降息。絕大多數分析師認爲日本央行希望暫時保留本就不多的火力，同時，日本央行對未來政策的立場將成爲關鍵焦點。大約三分之一的受訪分析師預計，日本央行將在此次會議上進一步承諾會將利率維持在極低的水平。

分析師表示，歐洲央行上週決定不立即放寬政策，給日本央行一些喘息空間，使之在週二結束兩天議息會議後按兵不動的可能性提高了。

不過，歐洲央行在上週加強政策指引，給出了近期行動導向。日本央行不太可能發出如此強烈的信號，但可能把承諾的時間框架由當前的2020年春季進一步向後延長。

許多預計日本央行將調整前瞻指引的經濟學家稱，日本央行需要讓人看到他們在採取一些行動，以免日元因美聯儲的政策行動而大幅上漲。其他經濟學家表示，日本央行最好先保持觀望而不是採取行動，因爲採取行動的影響可能很快被美聯儲主席鮑威爾的講話所抵消。

據知情人士透露，日本央行一些官員認爲，如果在此次政策會議上加強央行對利率的承諾，可能收效甚微，不過如果在會議上受到壓力，他們會接受改變。

關注要點：是否會趨於鴿派立場還是“節省彈藥”？

在黑田東彥本月稍早提到海外風險升溫後，投資者將關注他是否會改變對全球經濟將在今年晚些時候回暖的看法。一個讓日本央行官員鬆一口氣的跡象是，儘管市場完全消化了美聯儲本週晚些時候降息25個基點的可能性，但日元依然保持穩定。美聯儲將在日本央行會議結束之後一天宣佈政策決定。

SMBC日興證券首席經濟分析師牧野潤一表示，市場已消化了美聯儲100%降息的可能性，因此美聯儲的決定不太可能引發日元飆升。

日本央行將發佈最新的季度經濟增長和通脹預測。大多數分析師預計，政策委員會將小幅下調本財年的通脹預估。日本央行至少會下調截至2021財年三個年度其中一年的通脹預測。日本央行可能會繼續預測至少到2022年初都達不到2%的通脹目標。日本央行是否會預計全球經濟增長及時反彈，從而彌補10月全國消費稅上調給消費造成的衝擊，這一點仍是未知數。

市場的普遍預期是，日本央行將會繼續承諾，通過大規模購債來引導短期利率維持在負0.1%，10年期公債收益率維持在零水準左右。預計今年日本央行將擴大10年期國債目標區間的分析師數量增加了一倍，而上月達到30%。上個月，10年期國債收益率觸及三年低點-0.195%，日本央行的目標區間是0上下20個基點浮動。

匯通財經APP提醒，日本央行利率決議前瞻文章還可以關注日銀決議前瞻：黑田東彥或下調前瞻指引，刺激只是時間問題從近日漲勢來看，投資者已經普遍押注日銀維穩利率不變，可以預見，倘若日本央行行長黑田東彥本月未調整前瞻指引，將在週二午間觸發美元兌日元更多買盤，因爲經濟學家預期日本央行不遲於10月調整前瞻指引。

週二的政策會議後，日本央行要到9月18-19日纔會進行下一次利率評估。

日本央行前官員、現日本一橋大學經濟學教授Tomoyuki Shimoda表示，“日本央行必須權衡等到9月行動的好處，和股價下跌引發日圓升值的風險，這兩者孰輕孰重，日本央行將在7月採取某種形式的寬鬆措施，以防市場形成這樣一種看法，即日本央行在逐底競爭中落後於美聯儲和歐洲央行。”