摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe4b01517a9b34657b471d007d4e3d155\" img_width=\"554\" img_height=\"258\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E（资料来源：公司公告，申万宏源）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E来看看青岛啤酒的扩张过程：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E1）青岛啤酒在2001年以前由于超前的战略眼光就开始了大规模并购布局，在全国各地控股了43家子公司，成为行业第一。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fada9829488ca45d69452dface587bbea\" img_width=\"554\" img_height=\"178\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E（中美啤酒产量对比，美国啤酒行业集中度变化 资料来源：申万宏源）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E啤酒因为具有高周转的产品属于，同时又是快消品，所以具备成为大牛股的潜力。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F87afbd17f764497e94e8b3c440b430dc\" img_width=\"620\" img_height=\"276\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E作者：707的牛\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E来源：雪球\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E一、巨头成长之路\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E19世纪末，我国第一家啤酒厂由俄国人在哈尔滨建立，1903年由英国人和德国人在青岛建立的英德酿酒有限公司，也就是青岛啤酒的前身。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E伴随着啤酒行业的兴起，国内大大小小的啤酒厂到处都是，产能开始过剩，多数公司出现亏损的现象，后来行业开始走向并购扩张的道路。而存活至今，市占率最高，品牌知名度最大的俩家公司就是华润和青啤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E业内的龙头老大是华润系旗下的华润啤酒。\u003C\u002Fstrong\u003E早期华润啤酒的主业比较分散，涉足地产，基建等等多个行业，在1999年的时候，啤酒销量明显低于同行业的青岛，燕京。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E华润啤酒的发展历史可以大致分为以下三个阶段：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E1）第一阶段：在1993年到2005年期间，消费者品牌意识较弱，华润啤酒开始扩张渠道，通过资本的力量实现了外延并购式成长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2）第二阶段：（2005年—2014年），消费者开始关注品牌，华润啤酒专注于打造品牌形象，通过一系列的营销迅速打造了人气爆棚的明星单品：勇闯天涯。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E3）第三阶段：从2014年开始，各大啤酒企业都做出了产品结构调整的策略，纷纷推出了适合不同消费者人群的梯度化产品。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0a35133b36ab41f9af353dd8126c5e8d\" img_width=\"536\" img_height=\"419\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E早期啤酒行业一片混沌，都是通过吞并的方式进行扩张，华润啤酒能够做到行业龙头也不例外。以几个经典的收购案例为例：1996年，华润收购了棒棰岛啤酒公司，迅速切入大连市场，而这家公司占据当地80%市场份额。2001年，华润与南非啤酒公司成立合资子公司，收购四川蓝剑62%股权（四川蓝剑占四川啤酒销量的85%以上，在省内市占率第一）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E而行业第二名青岛啤酒的历史更加久远。\u003C\u002Fstrong\u003E公司前身最早可以追溯到1903年由英德商人合资开班的日耳曼啤酒公司，是我国最早的啤酒生产企业之一，历史超过百年。公司通过外资的工艺，政府的支持，在1986年成为啤酒行业第一。1993年公司在国内市场和香港市场拆分上市，是第一家上市的啤酒企业。行业经过跑马圈地，激烈竞争之后最终成为行业第二。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe4b01517a9b34657b471d007d4e3d155\" img_width=\"554\" img_height=\"258\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E（资料来源：公司公告，申万宏源）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E来看看青岛啤酒的扩张过程：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E1）青岛啤酒在2001年以前由于超前的战略眼光就开始了大规模并购布局，在全国各地控股了43家子公司，成为行业第一。同时大规模的并购增加了公司财务压力，也为以后的发展埋下了祸根，给了对手可乘之机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2）2002年，青啤和当时世界最大的啤酒生产企业美国AB公司合作。AB公司认购青啤定向发行的强制性可转债，转换完成后，持有青啤27%的股权。强强联手，青岛啤酒放缓了外部扩张，转向内部整合。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E3）2006年—2010年，公司在执行内部整合，适当扩张策略的同时，收入持续增长，净利率提升很快，但是市场份额也被雪花超越了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E4）2016年到现在，行业调整开始接近尾声，前五大企业占据国内市场75%的份额。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E二、国内啤酒的三国杀\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E国内啤酒行业的竞争就从并购小企业，抢占当地的市场份额开始了，各占山头为王。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E1）华润啤酒抢占辽宁，四川，安徽市场。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E公司最早进入四川市场在1999年，由于竞争的失利，直接改用吞并的方式收购四川蓝剑的股权，截止到2018年，华润在四川地区的市占率在65%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2000年，以及以后几年一系列的资本运作，包括收购江苏的狮王，安徽的相王，浙江的银燕啤酒等等，现在华润在安徽市场的市场份额达到了70%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E同时华润的大本营在东北地区，争夺辽宁市场也是必经之路。其实前面已经提到过，华润在2001年收购辽宁棒棰岛啤酒公司，占据了当地65%的份额，市场率远远高出第二名的百威和第三名的青啤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E2）青啤在山东，陕西，上海地区占有绝对优势。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E山东地区属于青啤本土的势力范围，毫无疑问最先占领附近的市场，为此青岛啤酒还收购了山东银麦，烟台啤酒为保万无一失。2012年，青啤收购三得利50%的股权，三得利拥有上海市场30%的市场份额。同时日本第一大啤酒公司朝日集团出让持有青啤的17.99%的股权，在上海实力背景雄厚的复星系接盘，也为青啤开拓上海市场打下了基础。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E虽然目前啤酒行业前五大公司的市占率超过70%，行业格局比较集中，但是前几大企业的较量仍然激烈，以后的并购可能还会继续，特别是对于区域性啤酒品牌来说，被收购的可能性更大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E三、对比国外巨头看国内市场\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E由于全球前几大啤酒企业集中在美国，所以选择它们作为参考对象。对比美国啤酒行业的发展路径，国外公司经历了啤酒产量不再增长，经过大规模的并购和整合之后，最终出现了五家头部公司。它们分别是美国的百威，米勒，康胜，赫尔曼，Strohs。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E同时在行业市场规模不再增长的情况下，存量市场竞争进一步加剧。在1996年，行业老四收购老五赫尔曼。1999年，Strohs又被业内另一家大企业收购。2008年行业龙头百威的母公司AB公司被比利时英特布鲁收购，行业的老二，老三米勒和康胜合并了在美国的业务，成立了米勒康胜公司。自此以后，啤酒行业集中度更加收缩并且稳定，形成了双寡头垄断的局面，行业CR2接近80%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E其次对比美国企业，中国啤酒企业在低端产品的竞争还是比较激烈。所以行业前几大公司都在做产品结构升级的市场策略，向高端产品发力，同时按照市场价格水平来看，我国啤酒行业吨酒价格还有一定的提升空间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fada9829488ca45d69452dface587bbea\" img_width=\"554\" img_height=\"178\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E（中美啤酒产量对比，美国啤酒行业集中度变化 资料来源：申万宏源）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E啤酒因为具有高周转的产品属于，同时又是快消品，所以具备成为大牛股的潜力。而全球食品饮料行业中前十大市值公司当中就有俩家啤酒公司，百威英博和喜力在2018年的市值分别是1334亿美元，509亿美元。但是中国的华润啤酒喝青岛啤酒市值只有1092亿港元和654亿港元，国内的几家巨头公司还有很多的成长空间。而在自我壮大的同时，也会伴随着行业进一步加剧调整，行业集中度再次提升的阵痛，直到一到俩家大公司胜出为止。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fdfic-imagehandler\u002Ff59a56da-75d5-4326-8058-4fd5797940b5\" img_width=\"1200\" img_height=\"816\" alt=\"中国啤酒格局——一文看懂投资机会\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6718975862739304971