"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXgZkbqHtd0hMv\" img_width=\"500\" img_height=\"277\" alt=\"全球食糖增产周期下企业经营与风险管理\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E李 科北京嘉志贸易有限公司总经理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E宿彦良内蒙古佰惠生新农业科技董事长\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E程淑娟中商糖业有限公司总经理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E孙克非营口北方糖业有限公司总经理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E丹尼尔贝利齐中粮国际白糖亚洲区负责人\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E朱 斌嘉能可中国区糖业负责人\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E李雪平东糖集团总裁助理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E方 涛敦和资产管理有限公司基金经理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E刘鸿君郑州商品交易所交割部总监\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、2017\u002F2018榨季情况，企业在应对糖价下跌中采取了什么措施？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E宿彦良表示，近几年来，尤其是2016年、2017年以后，北方甜菜糖业迅猛发展。2017年七个甜菜项目建成以后，内蒙古甜菜糖业，有可能达到100万左右的产能。内蒙古佰惠生新农业科技公司目前有四家甜菜糖厂，其中有一家在建，今年是有三家企业生产，2017\u002F2018制糖期产量是17万吨，2018\u002F2019制糖期有一个新项目就要投产，产能大概是23万吨。由于近几年来甜菜行业，尤其是北方甜菜糖业土地资源集约化水平提高，农业整体投入加大，目前甜菜厂的成本相对于南方甘蔗糖成本有优势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E去年以来，由于国际市场供求关系发生重大变化，国内食糖市场价格大幅度下滑，食糖生产企业面临巨大的市场风险。尽管北方甜菜糖成本有比较明显优势，但是同样面临比较严峻的考验。我们企业去年主要生产的是棉糖，由于市场价格波动和变化，内蒙古佰惠生的产量从去年17万吨增长到23万吨，企业去年17万吨，5月就卖完了，卖得非常好，今年的销售进度明显不如往年。为应对当前糖价不断下行的趋势，企业应对策略包括两个方面：一方面，企业未来要加大投入，还要降低企业成本。另一方面，未来还要利用好白糖期货和白糖期权工具，通过套期保值，做好企业的价值管理和成本管控。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E程淑娟表示，从2017\u002F2018榨季国内产量已经进入了增产的第二年，趋势特征比较明显。年初到现在，进口糖和国产糖销售价格，下跌700到1000块钱不等。中商糖业致力于为客户提供更好的服务，每个季度销售计划都是根据淡旺季情况来均衡并制定销售进度，现货销售采用顺价原则，销售价格紧跟市场的变化。现货的这一部分亏损就基本上都是通过期货市场，还有期权市场来进行对冲。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E为应对市场价格不断下跌的行情，中商糖业的应对策略包括三个方面：一是建立和完善利用期货、期权对冲的交易机制；二是基于可预见性提前做出计划；三是针对市场的一些变量和突发情况，临时调整销售策略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孙克非表示，营口北方从2007年开始做加工，到2016年新厂投产以后与中粮糖业进行合作。精炼糖是行业不可或缺的重要力量，产品非常受欢迎，特别是乳品饮料等一些高端产品用糖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017\u002F2018榨季对沿海精炼糖厂来讲，最大的变量是贸易救济，这个政策影响非常大。2017\u002F2018榨季企业面临着不一样的经营环境，风险特别大。作为精炼糖厂，以前可以在新的自然年开始之前，把一年需要的资金都预算准备好，配额发放以后就可以进行加工，包括汇率风险可以提前控制。营口北方用了几个传统的工具和手段管理外部风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，最重要的是利用套期保值在外盘“点价”以后买糖，只要价格合适，内盘一定要套保。鉴于客户端信用风险比较高，我们还用额外的信用保险来保证货款能够及时收回来。其次，今年汇率风险特别大，许可证发放又有不确定性，因此我们开了许可证以后，把汇率锁上，然后通过郑商所白糖期货套期保值，同时锁定汇率，通过商业保险信用覆盖，来应对面临的几大风险。第三，2017年许可证发放总量减半，公司对整个经营方针、经营策略都进行了调整，提质增效。在数量有限、开工率大幅度降低情况下，提高我们的品质、提高服务、提高出糖率，尽可能减少每一吨糖销售价格。通过品质的提高，费用成本的降低，来保证产品的含金量，提高我们的利润率。同时，企业也要随行就市，尽快把资金回笼，确保企业利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E丹尼尔.贝利齐表示，今年天气非常好，泰国增产、印度增产是非常巨大的。另外，新兴市场货币贬值非常厉害。在双重打击下，国外市场很多人非常悲观，去年这个时候糖价还是15美分，现在只有11美分左右，下跌幅度巨大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E朱斌表示，嘉能可在巴西有两家糖工厂，大概压榨甘蔗量有一家是250万吨，一家350万吨，总量600万吨量，糖的生产每年55万吨左右，再加上酒精大概20万立方。除了糖和酒精生产以外，嘉能可还参与国际贸易，即买卖巴西糖、泰国糖、印度糖等。但是嘉能可商业模式主要是在期货市场，包括期权交易，主营业务没有聚焦太多的贸易。不过，现货有机会，企业会在风险可控、有利润的情况下参与。嘉能可最开始是贸易起家，下面将分享一下企业有哪些风控方面的重点需要关注。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，大宗商品贸易最大特点就是价格的波动特别明显，期货市场每分钟价格都在跳动，这是特点之一。其次，涉及的金额非常大，举个例子，假设一船巴西原糖到中国来，大概是1500万美元，超过一亿元人民币的量在操作。再加上价格剧烈波动，就使得其风险变得特别大，因此控制和规避这些风险特别重要。在国际市场，价格的风险规避，企业一般是用期货市场对冲。假设在泰国如果定价买，相应地就是卖出期货，拿在手里的就是基差，如果定价卖出，期货就是再买回来，实际上是交易基差价格。基差与产品基本面相关性非常强，也就是说基差参与是可控风险。企业可以经过研究产品的生产消费情况，结合贸易流研究，参与基差交易，主要规避的就是期货市场本身带来的风险。因为影响期货市场波动的因素太多了，例如产品本身的基本面，可能受政策影响、汇率，或者是天气等因素影响。郑商所目前非常规范，白糖期货就是一个很好的工具，可以去规避价格方面波动的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E李雪平表示，东糖集团业务涉及三块：一是有11间甘蔗制糖厂；二是每一天有2000吨处理能力的加工糖厂；三是还有20万吨的果葡糖浆工厂。2013\u002F2014榨季以后加工糖厂停产。从生产端来看，东糖集团2017\u002F2018榨季增产28%，高于全国11%左右的增幅。从销售情况来看，今年虽然糖价在下跌，但是到8月底东糖集团已经销售了50多万吨，产销率已经92%，高于去年的70%。从销售价格来看，销售均价在5700元\u002F吨以上，比去年6700元\u002F吨的销售均价低很多。从市场的走势来看，2017\u002F2018榨季以来，食糖价格大幅下跌，反映了今年市场看跌的预期强烈，企业经营比较困难。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为糖企，注定了风险很大。企业利用期货套期保值，都会认识到，但不一定做得到。因为套期保值是需要具备一定条件，比如说资金方面、政策、成本等方面的因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E方涛表示，敦和资产是做大宗商品起家的，目前业务覆盖了大宗商品、股市、债券和外汇，还有国内外资产，是国内覆盖资产比较全的，也是排名比较靠前的私募机构。这几年为响应政府“脱虚向实”的号召，也会做一些实体企业股权合作，即产融合作。另外，未来几年敦和资产也会发展资管业务，这是大的发展方向。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从白糖期货来讲，现在交易所管理非常规范，整个市场参与投资者结构日趋合理，理念不断成熟，白糖期货客观反映了这个品种的真实基本面。当然对投资机构而言，跟实体企业还是不太一样，我们的风险来自于基本面判断的偏差导致方向判断失误，其次是投资评级的高低对一个仓位的控制，所以风险控制就是建立客观理性的评估体系，有一个客观标尺来对每一个阶段行情进行评估和投资评级分析。很多人参与期货市场交易，往往带有一定的感情色彩，比如糖厂卖糖的对糖价下跌就特别抵触。因此，建立一个比较理性客观的评级体系是比较重要的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、如何预测2018\u002F2019榨季白糖价格走势？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E宿彦良认为，生产企业当然希望2018\u002F2019榨季生产形势有一个转变，但是2018\u002F2019榨季可能是“黎明前的黑暗”。如果有机会，企业也要做一下套期保值风险管理，当然价格由企业自己去判断。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E李雪平认为，白糖作为大宗商品，它受很多因素影响。消费不会有大的问题，不会有大的增长，但是也不会有缩减。所以，供应会是决定这个趋势最主要的因素。从明年国内供应环境来看，第一个影响就是产量，明年增产在50—70万吨。第二个是进口，包括配额内进口和全关税进口。明年全关税进口有可能会减量，但也不会减很多。第三就是走私，不会有太大的变化。第四是国家储备的投放，明年可能也不会有太大的投放。综合各种因素判断，下一榨季一定也不会缺糖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前大家最关注的就是广西甘蔗的定价。过去几年单年度甘蔗下调幅度难度很大。从2018年年初开始，国家在尝试去探讨甘蔗目标价格改革，可能是对未来影响比较大的因素。白糖期货价格下调是对现货价格的利空。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E程淑娟认为，今年的情况是国内和国际市场都是增产的第二年，从一个产量增加周期来看，明年是产量增长的第三年。从一个国内和国外联动性来看，国内和国际价格联动性非常强。除了中国的企业走出去之外，还有国际的资本和国际的企业走到中国。中国的食糖市场在国际市场上的地位是举足轻重的。从产量增长的周期性来看，进入第三年，从市场预见能看到潜伏着很多转换的因素，可能会提前显示出来。中国处于一个去杠杆的经济发展阶段，宏观调控的因素对市场影响非常大。明年市场除了一个整体偏弱的行情之外，需要关注的是国家在金融政策上对农业种植扶持的力度，进口贸易、宏观调控等对市场的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孙克非认为，市场魅力就是不知道它会发生什么，还会有因素想不到，想不到的东西确实是市场的魅力。明年大的格局上比较悲观，但也谨慎的乐观。这方面主要看国家能否有效遏制住走私糖的猖獗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E方涛认为，从中长期来看，这几年国内国际糖市一直走熊市，主要是价格的传导始终没有到种植端。这不是正常产业链的反馈。正常来讲，可能价格涨了抑制消费，传到农民开始多种，慢慢恢复平衡；价格跌了，替代也少了，农民开始少种了，这样慢慢平衡。中长期来看，价格还是要传导到种植端。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E国内进口如果堵不住，整个中下游没法生存。中长期来看，必须采取措施，让国内外价差应恢复到能够让走私慢慢减少甚至走私进不来的状态，否则很多原来做贸易的不做，产业链也就不行了。只有恢复到走私能堵住，产业能恢复，产业链库存也能够正常进行一个传导，这样产业链才是比较健康的。中短期来看，现在成本还不确定，也很难定价格区间。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E丹尼尔.贝利齐认为，短期内10到12美分的区间主要原因是天气。现在巴西、欧美都出现了一些天气的问题，泰国和印度也是有潜在的天气风险。12美分是高一点的位置，往上看有很大压力。在白糖价格下跌过程中没有发现价格传导到农民，农民还在种。农民如果不减面积，白糖熊市会一直延续下去。整个糖市处于上面有顶，下面有底的格局。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E朱斌认为，中长线没有不同，因为价格的下跌可以从供应量端达到减产的效果，市场就有一个反转契机。目前糖价价格下跌既没有传导到供应段，也就没有发生反转的迹象。目前国际糖价跌到10美分没有继续往下跌，最主要就是天气情况。从巴西、印度、欧盟和泰国来看，唯一在供应量上可能出现变化的就是巴西了。巴西的减产也有价格传导，因为价格可以影响糖的总供应量。巴西出现比较严重的干旱情况。现在巴西甘蔗老龄化，它对抗风险的能力相对来说是偏弱。目前巴西甘蔗产量大概是56700万吨，按照14%的出糖率，36%的糖酒比，可以推算出巴西产糖约2730万吨糖。这个产量已经是从3000万吨一直在减少，不排除到2500万吨。从平衡表来看，全球还是盈余，这个盈余是有条件的。印度糖目前还没有真正影响国际市场，目前也就是有60万吨左右的出口，跟之前计划200万吨出口相比还是很小的数。尤其是印度出口政策摇摆不定，年底之前印度应该不会出新的出口补贴或者是其他的政策。贸易流其实是出现了紧张的情况，暂时还是只能定义反弹，这个反弹的高度可能是丹尼尔.贝利齐提到的12美分。市场反弹以后，大概有两个压制因素，一个是巴西的糖酒比，糖酒比大概是12美分左右平衡。在目前的油价、本地的酒精价格和汽油价格情况下，12.5美分是第一个可以压制糖价反弹的趋势。印度糖库存一直存在，今年3200万吨的产量，消费量2600万吨，过剩700万吨，印度明年可能又是增产。2018年的9月库存已经到了900万吨至1000万吨。短期市场可以有一个比较像样一点的反弹。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、关于白糖期货规则优化和管理创新的问题\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E刘鸿君：论坛有两个关键词：一是全球食糖增产；二是风险管理。现在中国期货市场在解决中国金融风险问题做了很多工作，有很多工具，最简单就是期货，然后是期权。在下跌过程中，期权是很好的规避风险工具。白糖还建立了场外市场，仓单交易可以回避信用风险。相信在全球食糖增产的背景下，企业可能找到更多好的策略。交易所在这方面提供的是源源不断的市场服务和完善的规则，比如市场的“三业”活动和“期货+保险”市场推广，在完善合约规则上也进行了持续推进。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从2006年把白糖仓单改成不通用之后，白糖仓单量迅速增长，原来30多万吨，改成不通用以后今年达到100万吨仓单规模。很多人注册仓单以后去银行质押融资，或者通过现货基差贸易、点价贸易形成很好的市场销售，这种方式充分利用了交易所安全保障措施，仓储出现的问题都可以在安全保障措施里面进行解决。去年郑商所开始做了仓单保险业务，所有仓单都提供了信用风险和法律诉讼风险，形成了中国第一家完全的仓单保险业务。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从去年开始，我们持续对交易所所有的交割仓库、升贴水进行调整，5月对市场进行公布。但是仓单升贴水调整以后实施时间相对比较滞后，一般是从新合约开始执行，原来是一年半合约，一年半以后才能执行现在调整的升贴水设置。为了解决过于滞后的问题，今年把合约的时间由18个月调整到一年范围之内。这样，升贴水调整就能够加快实施时间，更有效使升贴水和实际情况做好配套。今年我们也对一些仓库进行调整，使总仓库库容比较充裕，交割的地点覆盖面比较全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E交割部作为市场的即时后台，一直努力在为大家做一个合理的交割仓布局，一个有效的交割仓库服务，同时也和投资者做一些互动。我们从去年就开展了组织会员巡查，协助交易所对交割仓库的巡查活动。会员将协助我们去仓库看货，然后了解一些交割方面的流程。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在市场服务方面，我们一直持续和会员做“三业”活动。今年期货、期权、场外“三驾马车”一起，有很多会员做出了较好的成果。目前市场有一个特点，北方的企业在榨季初期利用相关工具比较好，整体效益在全国比较靠前。其实，如何理解风险管理工具、做好策略，最终还得通过市场解决问题。在市场化情况下，一定要靠市场化运作，而不是对其他产生过多的依赖。我们会和产业企业持续做一些互动，进行相关的交流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E责任编辑：李靖琴\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《期货日报》社有限公司版权声明\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E来源: 期货日报\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6719338355080823300