"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXgZkbqHtd0hMv\" img_width=\"500\" img_height=\"277\" alt=\"全球食糖增產週期下企業經營與風險管理\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E李 科北京嘉志貿易有限公司總經理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E宿彥良內蒙古佰惠生新農業科技董事長\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E程淑娟中商糖業有限公司總經理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E孫克非營口北方糖業有限公司總經理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E丹尼爾貝利齊中糧國際白糖亞洲區負責人\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E朱 斌嘉能可中國區糖業負責人\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E李雪平東糖集團總裁助理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E方 濤敦和資產管理有限公司基金經理\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E劉鴻君鄭州商品交易所交割部總監\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一、2017\u002F2018榨季情況，企業在應對糖價下跌中採取了什麼措施？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E宿彥良表示，近幾年來，尤其是2016年、2017年以後，北方甜菜糖業迅猛發展。2017年七個甜菜項目建成以後，內蒙古甜菜糖業，有可能達到100萬左右的產能。內蒙古佰惠生新農業科技公司目前有四家甜菜糖廠，其中有一家在建，今年是有三家企業生產，2017\u002F2018製糖期產量是17萬噸，2018\u002F2019製糖期有一個新項目就要投產，產能大概是23萬噸。由於近幾年來甜菜行業，尤其是北方甜菜糖業土地資源集約化水平提高，農業整體投入加大，目前甜菜廠的成本相對於南方甘蔗糖成本有優勢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E去年以來，由於國際市場供求關係發生重大變化，國內食糖市場價格大幅度下滑，食糖生產企業面臨巨大的市場風險。儘管北方甜菜糖成本有比較明顯優勢，但是同樣面臨比較嚴峻的考驗。我們企業去年主要生產的是棉糖，由於市場價格波動和變化，內蒙古佰惠生的產量從去年17萬噸增長到23萬噸，企業去年17萬噸，5月就賣完了，賣得非常好，今年的銷售進度明顯不如往年。爲應對當前糖價不斷下行的趨勢，企業應對策略包括兩個方面：一方面，企業未來要加大投入，還要降低企業成本。另一方面，未來還要利用好白糖期貨和白糖期權工具，通過套期保值，做好企業的價值管理和成本管控。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E程淑娟表示，從2017\u002F2018榨季國內產量已經進入了增產的第二年，趨勢特徵比較明顯。年初到現在，進口糖和國產糖銷售價格，下跌700到1000塊錢不等。中商糖業致力於爲客戶提供更好的服務，每個季度銷售計劃都是根據淡旺季情況來均衡並制定銷售進度，現貨銷售採用順價原則，銷售價格緊跟市場的變化。現貨的這一部分虧損就基本上都是通過期貨市場，還有期權市場來進行對沖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E爲應對市場價格不斷下跌的行情，中商糖業的應對策略包括三個方面：一是建立和完善利用期貨、期權對沖的交易機制；二是基於可預見性提前做出計劃；三是針對市場的一些變量和突發情況，臨時調整銷售策略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孫克非表示，營口北方從2007年開始做加工，到2016年新廠投產以後與中糧糖業進行合作。精煉糖是行業不可或缺的重要力量，產品非常受歡迎，特別是乳品飲料等一些高端產品用糖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017\u002F2018榨季對沿海精煉糖廠來講，最大的變量是貿易救濟，這個政策影響非常大。2017\u002F2018榨季企業面臨着不一樣的經營環境，風險特別大。作爲精煉糖廠，以前可以在新的自然年開始之前，把一年需要的資金都預算準備好，配額髮放以後就可以進行加工，包括匯率風險可以提前控制。營口北方用了幾個傳統的工具和手段管理外部風險。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，最重要的是利用套期保值在外盤“點價”以後買糖，只要價格合適，內盤一定要套保。鑑於客戶端信用風險比較高，我們還用額外的信用保險來保證貨款能夠及時收回來。其次，今年匯率風險特別大，許可證發放又有不確定性，因此我們開了許可證以後，把匯率鎖上，然後通過鄭商所白糖期貨套期保值，同時鎖定匯率，通過商業保險信用覆蓋，來應對面臨的幾大風險。第三，2017年許可證發放總量減半，公司對整個經營方針、經營策略都進行了調整，提質增效。在數量有限、開工率大幅度降低情況下，提高我們的品質、提高服務、提高出糖率，儘可能減少每一噸糖銷售價格。通過品質的提高，費用成本的降低，來保證產品的含金量，提高我們的利潤率。同時，企業也要隨行就市，儘快把資金回籠，確保企業利潤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E丹尼爾.貝利齊表示，今年天氣非常好，泰國增產、印度增產是非常巨大的。另外，新興市場貨幣貶值非常厲害。在雙重打擊下，國外市場很多人非常悲觀，去年這個時候糖價還是15美分，現在只有11美分左右，下跌幅度巨大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E朱斌表示，嘉能可在巴西有兩家糖工廠，大概壓榨甘蔗量有一家是250萬噸，一家350萬噸，總量600萬噸量，糖的生產每年55萬噸左右，再加上酒精大概20萬立方。除了糖和酒精生產以外，嘉能可還參與國際貿易，即買賣巴西糖、泰國糖、印度糖等。但是嘉能可商業模式主要是在期貨市場，包括期權交易，主營業務沒有聚焦太多的貿易。不過，現貨有機會，企業會在風險可控、有利潤的情況下參與。嘉能可最開始是貿易起家，下面將分享一下企業有哪些風控方面的重點需要關注。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，大宗商品貿易最大特點就是價格的波動特別明顯，期貨市場每分鐘價格都在跳動，這是特點之一。其次，涉及的金額非常大，舉個例子，假設一船巴西原糖到中國來，大概是1500萬美元，超過一億元人民幣的量在操作。再加上價格劇烈波動，就使得其風險變得特別大，因此控制和規避這些風險特別重要。在國際市場，價格的風險規避，企業一般是用期貨市場對沖。假設在泰國如果定價買，相應地就是賣出期貨，拿在手裏的就是基差，如果定價賣出，期貨就是再買回來，實際上是交易基差價格。基差與產品基本面相關性非常強，也就是說基差參與是可控風險。企業可以經過研究產品的生產消費情況，結合貿易流研究，參與基差交易，主要規避的就是期貨市場本身帶來的風險。因爲影響期貨市場波動的因素太多了，例如產品本身的基本面，可能受政策影響、匯率，或者是天氣等因素影響。鄭商所目前非常規範，白糖期貨就是一個很好的工具，可以去規避價格方面波動的風險。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E李雪平表示，東糖集團業務涉及三塊：一是有11間甘蔗製糖廠；二是每一天有2000噸處理能力的加工糖廠；三是還有20萬噸的果葡糖漿工廠。2013\u002F2014榨季以後加工糖廠停產。從生產端來看，東糖集團2017\u002F2018榨季增產28%，高於全國11%左右的增幅。從銷售情況來看，今年雖然糖價在下跌，但是到8月底東糖集團已經銷售了50多萬噸，產銷率已經92%，高於去年的70%。從銷售價格來看，銷售均價在5700元\u002F噸以上，比去年6700元\u002F噸的銷售均價低很多。從市場的走勢來看，2017\u002F2018榨季以來，食糖價格大幅下跌，反映了今年市場看跌的預期強烈，企業經營比較困難。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作爲糖企，註定了風險很大。企業利用期貨套期保值，都會認識到，但不一定做得到。因爲套期保值是需要具備一定條件，比如說資金方面、政策、成本等方面的因素。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E方濤表示，敦和資產是做大宗商品起家的，目前業務覆蓋了大宗商品、股市、債券和外匯，還有國內外資產，是國內覆蓋資產比較全的，也是排名比較靠前的私募機構。這幾年爲響應政府“脫虛向實”的號召，也會做一些實體企業股權合作，即產融合作。另外，未來幾年敦和資產也會發展資管業務，這是大的發展方向。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從白糖期貨來講，現在交易所管理非常規範，整個市場參與投資者結構日趨合理，理念不斷成熟，白糖期貨客觀反映了這個品種的真實基本面。當然對投資機構而言，跟實體企業還是不太一樣，我們的風險來自於基本面判斷的偏差導致方向判斷失誤，其次是投資評級的高低對一個倉位的控制，所以風險控制就是建立客觀理性的評估體系，有一個客觀標尺來對每一個階段行情進行評估和投資評級分析。很多人蔘與期貨市場交易，往往帶有一定的感情色彩，比如糖廠賣糖的對糖價下跌就特別牴觸。因此，建立一個比較理性客觀的評級體系是比較重要的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、如何預測2018\u002F2019榨季白糖價格走勢？\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E宿彥良認爲，生產企業當然希望2018\u002F2019榨季生產形勢有一個轉變，但是2018\u002F2019榨季可能是“黎明前的黑暗”。如果有機會，企業也要做一下套期保值風險管理，當然價格由企業自己去判斷。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E李雪平認爲，白糖作爲大宗商品，它受很多因素影響。消費不會有大的問題，不會有大的增長，但是也不會有縮減。所以，供應會是決定這個趨勢最主要的因素。從明年國內供應環境來看，第一個影響就是產量，明年增產在50—70萬噸。第二個是進口，包括配額內進口和全關稅進口。明年全關稅進口有可能會減量，但也不會減很多。第三就是走私，不會有太大的變化。第四是國家儲備的投放，明年可能也不會有太大的投放。綜合各種因素判斷，下一榨季一定也不會缺糖。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前大家最關注的就是廣西甘蔗的定價。過去幾年單年度甘蔗下調幅度難度很大。從2018年年初開始，國家在嘗試去探討甘蔗目標價格改革，可能是對未來影響比較大的因素。白糖期貨價格下調是對現貨價格的利空。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E程淑娟認爲，今年的情況是國內和國際市場都是增產的第二年，從一個產量增加週期來看，明年是產量增長的第三年。從一個國內和國外聯動性來看，國內和國際價格聯動性非常強。除了中國的企業走出去之外，還有國際的資本和國際的企業走到中國。中國的食糖市場在國際市場上的地位是舉足輕重的。從產量增長的週期性來看，進入第三年，從市場預見能看到潛伏着很多轉換的因素，可能會提前顯示出來。中國處於一個去槓桿的經濟發展階段，宏觀調控的因素對市場影響非常大。明年市場除了一個整體偏弱的行情之外，需要關注的是國家在金融政策上對農業種植扶持的力度，進口貿易、宏觀調控等對市場的影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E孫克非認爲，市場魅力就是不知道它會發生什麼，還會有因素想不到，想不到的東西確實是市場的魅力。明年大的格局上比較悲觀，但也謹慎的樂觀。這方面主要看國家能否有效遏制住走私糖的猖獗。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E方濤認爲，從中長期來看，這幾年國內國際糖市一直走熊市，主要是價格的傳導始終沒有到種植端。這不是正常產業鏈的反饋。正常來講，可能價格漲了抑制消費，傳到農民開始多種，慢慢恢復平衡；價格跌了，替代也少了，農民開始少種了，這樣慢慢平衡。中長期來看，價格還是要傳導到種植端。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E國內進口如果堵不住，整個中下游沒法生存。中長期來看，必須採取措施，讓國內外價差應恢復到能夠讓走私慢慢減少甚至走私進不來的狀態，否則很多原來做貿易的不做，產業鏈也就不行了。只有恢復到走私能堵住，產業能恢復，產業鏈庫存也能夠正常進行一個傳導，這樣產業鏈纔是比較健康的。中短期來看，現在成本還不確定，也很難定價格區間。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E丹尼爾.貝利齊認爲，短期內10到12美分的區間主要原因是天氣。現在巴西、歐美都出現了一些天氣的問題，泰國和印度也是有潛在的天氣風險。12美分是高一點的位置，往上看有很大壓力。在白糖價格下跌過程中沒有發現價格傳導到農民，農民還在種。農民如果不減面積，白糖熊市會一直延續下去。整個糖市處於上面有頂，下面有底的格局。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E朱斌認爲，中長線沒有不同，因爲價格的下跌可以從供應量端達到減產的效果，市場就有一個反轉契機。目前糖價價格下跌既沒有傳導到供應段，也就沒有發生反轉的跡象。目前國際糖價跌到10美分沒有繼續往下跌，最主要就是天氣情況。從巴西、印度、歐盟和泰國來看，唯一在供應量上可能出現變化的就是巴西了。巴西的減產也有價格傳導，因爲價格可以影響糖的總供應量。巴西出現比較嚴重的乾旱情況。現在巴西甘蔗老齡化，它對抗風險的能力相對來說是偏弱。目前巴西甘蔗產量大概是56700萬噸，按照14%的出糖率，36%的糖酒比，可以推算出巴西產糖約2730萬噸糖。這個產量已經是從3000萬噸一直在減少，不排除到2500萬噸。從平衡表來看，全球還是盈餘，這個盈餘是有條件的。印度糖目前還沒有真正影響國際市場，目前也就是有60萬噸左右的出口，跟之前計劃200萬噸出口相比還是很小的數。尤其是印度出口政策搖擺不定，年底之前印度應該不會出新的出口補貼或者是其他的政策。貿易流其實是出現了緊張的情況，暫時還是隻能定義反彈，這個反彈的高度可能是丹尼爾.貝利齊提到的12美分。市場反彈以後，大概有兩個壓制因素，一個是巴西的糖酒比，糖酒比大概是12美分左右平衡。在目前的油價、本地的酒精價格和汽油價格情況下，12.5美分是第一個可以壓制糖價反彈的趨勢。印度糖庫存一直存在，今年3200萬噸的產量，消費量2600萬噸，過剩700萬噸，印度明年可能又是增產。2018年的9月庫存已經到了900萬噸至1000萬噸。短期市場可以有一個比較像樣一點的反彈。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、關於白糖期貨規則優化和管理創新的問題\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E劉鴻君：論壇有兩個關鍵詞：一是全球食糖增產；二是風險管理。現在中國期貨市場在解決中國金融風險問題做了很多工作，有很多工具，最簡單就是期貨，然後是期權。在下跌過程中，期權是很好的規避風險工具。白糖還建立了場外市場，倉單交易可以迴避信用風險。相信在全球食糖增產的背景下，企業可能找到更多好的策略。交易所在這方面提供的是源源不斷的市場服務和完善的規則，比如市場的“三業”活動和“期貨+保險”市場推廣，在完善合約規則上也進行了持續推進。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從2006年把白糖倉單改成不通用之後，白糖倉單量迅速增長，原來30多萬噸，改成不通用以後今年達到100萬噸倉單規模。很多人註冊倉單以後去銀行質押融資，或者通過現貨基差貿易、點價貿易形成很好的市場銷售，這種方式充分利用了交易所安全保障措施，倉儲出現的問題都可以在安全保障措施裏面進行解決。去年鄭商所開始做了倉單保險業務，所有倉單都提供了信用風險和法律訴訟風險，形成了中國第一家完全的倉單保險業務。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從去年開始，我們持續對交易所所有的交割倉庫、升貼水進行調整，5月對市場進行公佈。但是倉單升貼水調整以後實施時間相對比較滯後，一般是從新合約開始執行，原來是一年半合約，一年半以後才能執行現在調整的升貼水設置。爲了解決過於滯後的問題，今年把合約的時間由18個月調整到一年範圍之內。這樣，升貼水調整就能夠加快實施時間，更有效使升貼水和實際情況做好配套。今年我們也對一些倉庫進行調整，使總倉庫庫容比較充裕，交割的地點覆蓋面比較全。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E交割部作爲市場的即時後臺，一直努力在爲大家做一個合理的交割倉佈局，一個有效的交割倉庫服務，同時也和投資者做一些互動。我們從去年就開展了組織會員巡查，協助交易所對交割倉庫的巡查活動。會員將協助我們去倉庫看貨，然後瞭解一些交割方面的流程。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在市場服務方面，我們一直持續和會員做“三業”活動。今年期貨、期權、場外“三駕馬車”一起，有很多會員做出了較好的成果。目前市場有一個特點，北方的企業在榨季初期利用相關工具比較好，整體效益在全國比較靠前。其實，如何理解風險管理工具、做好策略，最終還得通過市場解決問題。在市場化情況下，一定要靠市場化運作，而不是對其他產生過多的依賴。我們會和產業企業持續做一些互動，進行相關的交流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E責任編輯：李靖琴\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E《期貨日報》社有限公司版權聲明\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E來源: 期貨日報\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E關注同花順財經微信公衆號(ths518)，獲取更多財經資訊\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6719338355080823300