斑馬消費 沈庹

兩年前主動暫緩IPO的深圳市銳明技術股份有限公司（下稱：銳明股份），日前再次披露招股書。

與2016年首次披露不同的是，在此次披露中，銳明股份將擬募資金額從2016年的3.28億元提高至8.82億元。其中，商用車綜合監控信息化產品擴能項目4.32億元，補充流動資金1.6億元，分別是2016年募資的2.6倍和4倍。

2014年擴充產能後，銳明股份於兩次招股書中多次提及增加產能的必要性，側面顯示出公司對資金的渴求。

2016年，公司暫緩IPO時宣稱先行吸收外部投資者，就是爲了緩解資金緊張，隨着營收規模增長，應收賬款隨之水漲船高，公司不得不多次融資借貸。

在同一時期，公司內部大把分紅，4次累計分紅1.08億元。

銳明股份主要研發、生產和銷售商用車視頻監控產品。2015年至2018年1至6月，公司營收分別爲4.05億元、5.88億元、8.52億元、4.3億元，同期淨利潤分別爲0.55億元、0.74億元、1.2億元和0.26億元。

在2016年和2018年上半年，銳明股份兩次披露招股書，其募資理由同是擬用大部分募資擴張產能，募資項目也一致，不過，公司將擬募資金額從2016年的3.28億元增至今年的8.82億元。

一邊積極準備上市募資，公司一邊在大手筆分紅。

招股書顯示，在2015年6月、2016年4月、2017年6月和2018年5月，銳明股份分別分紅1550萬元、1800萬元、2880萬元和4536萬元，4次分紅累計1.08億元。

不僅如此，2016年披露的招股書顯示，銳明股份在2013年和2014年兩次分紅，分別爲672萬元和1550萬元。

公司業績向好，分紅本來很正常。不過，公司的資金狀況並不十分樂觀。

招股書披露顯示，公司應收賬款不斷攀升，2015年至2018年1至6月，其應收賬款賬面餘額分別爲1.35億元、1.67億元、2.04億元和2.05億元，分別佔比各期營業收入的33.2%、28.4%、24%和47.71%。

在報告期內，公司爲保證正常經營只有不斷借貸，公司實控人趙志堅、望西澱多次爲公司擔保或反擔保獲取銀行借款和授信，甚至將公司名下的深圳兩處房產抵押。

這並沒有改善公司現金流的狀況，2017年，公司經營活動產生的現金流淨額爲0.87億元，同比下降36%，2018年1至6月轉爲負數，爲-2665.66萬元。

截至2017年底，公司短期借款餘額2070萬元，同比增長近2倍，2018年上半年短期借款1910萬元。2017年，公司合併資產負債率49.6%，2018年上半年升至52.97%。

2018年招股書顯示，銳明股份擬在24個月內，新增41萬臺套的產能，屆時，公司的核心產品商用車綜合監控產品的年產能將達到73萬臺套。這是2016年年產能的2倍。

斑馬消費梳理發現，自2014年開始，銳明股份逐步退出固定視頻監控產品業務，轉向商用車綜合監控產品領域，後者帶給公司的業績貢獻超過9成比例。

斑馬消費梳理發現，在強烈的擴能慾望背後，公司的綜合毛利率連續波動，毛利率從2016年的45.76%降至2018年1至6月的38.60%；其中，2017年同比下降5.1%至40.66%，2018年上半年降至38.60%。

商用車綜合視頻監控產品是公司的主營產品，2017年和2018年1至6月，毛利率同比分別減少1.9%和2.52%。

公司解釋，2017年綜合毛利率下降是毛利率較低的其他業務銷售規模大增，拉低公司綜合毛利率；2018年1至6月，綜合毛利率較2017年下降2.06%，主要來自於主營業務毛利率下降影響。

而在同一時期，公司產品平均單價下滑趨勢亦較爲明顯，2017年和2018年1至6月，商用車通用監控產品單價同比下滑分別爲4.02%和1.25%；商用車行業信息化產品，同比下滑分別爲17.44%和17.39%。

毛利率和單價雙降不是最大的威脅，對於銳明股份來說，未來更大威脅在於，全球安防行業巨頭海康威視（002415.SZ）和大華股份（002236.SZ）已在佈局汽車電子監控產品領域，它們依靠持續不斷的研發投入和市場銷售能力，不斷向銳明股份所在的細分領域滲透。

銳明股份4年前決意退出固定視頻監控產品領域，以避開安防巨頭的鋒芒，沒成想又要碰到一起。

相關文章