"\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRX2N9QdEn5GF91\" img_width=\"1000\" img_height=\"200\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9Usw94bIfos\" img_width=\"640\" img_height=\"372\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E這是華強方特第二次衝刺A股IPO。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作者 | \u003Cstrong\u003E白夜\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E來源 | IPO那點事\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E數據支持 | 勾股大數據\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E憑藉《熊出沒》系列電影去年斬獲6億票房的方特動漫母公司華強方特，近日發出公告，集團首次公開發行股票並在創業板上市的申請已經獲證監會受理，輔導機構爲招商證券。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E華強方特前身爲2006年的聚能數碼，最早爲幾位股東進行代持，後來逐漸將股權轉移至華強集團名下，2011年引入廣東國資的投資，\u003Cstrong\u003E2012年曾計劃上市，但因IPO窗口關閉無緣，直至2015年掛牌新三板，2016年改名華強方特。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E華強方特主營業務以“文化科技主題樂園+文化內容產品級服務”兩大部分組成，旗下品牌包括方特主題樂園系列：方特夢幻王國，方特歡樂世界；特種電影以及方特動漫：例如著名動漫IP《熊出沒》。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖片一：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E華強方特旗下品牌\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9UtLATlrjck\" img_width=\"829\" img_height=\"498\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E圖片來源：公司官網，格隆彙整理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E“成就歡樂夢想”的方特主題樂園\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E每到寒暑假期來臨之際，應當帶孩子去哪裏玩是許多家長頭疼的事情。寓教於樂，老少咸宜，最好是度假村性質能夠解決喫住問題，這種時候主題樂園是個好選擇。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近年來，\u003Cstrong\u003E全球主題公園行業集中度逐年提高，馬太效應開始顯現。\u003C\u002Fstrong\u003E主題公園前期投入規模較大，從前期的創意設計，基礎建設，項目購置，到中後期的周邊配套設施以及運營階段的日常維護，都呈現出強者恆強的特點。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根據TEA&AECOM的數據顯示，2018年全球前十大主題公園集團中，5家美國主題公園，3家中國主題公園，剩餘英國及西班牙地區各一家。2017年至2018年全球前十大主題公園入園人次均有不同程度的增長，平均增長5.43%，其中華強方特同比增長9.3%，2018年入園人次共計4207.4萬人次。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E值得關注的是，相比2016年至2017年，入園人次增長速度是有所放緩的。前三家主題公園在2017年入園人次上，同比增長分別爲7%，8%，4%，而對於三家中國主題公園集團而言，2017年入園人次同比增長分別爲33%，22%以及13%，遠高於2018年入園人次同比增速。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表二:2018全球TOP10主題公園集團\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9Utq6vYicUM\" img_width=\"1000\" img_height=\"731\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E而喊着“成就歡樂夢想”的華強方特主題樂園，地址全部位於中國，根據公司公告披露，截至2018年12月31日，方特系列主題公園包括23個已經投入運營的文化科技主題樂園以及20個正在處於規劃建設階段的主題樂園。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表三：華強方特主題樂園全國佈局\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9UuHJG9UlP4\" img_width=\"623\" img_height=\"436\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E數據來源：公司官網，格隆彙整理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根據最新的年報數據顯示，2018年方特文化科技主題公園營業收入36.04億元，佔主營業務的83.28%，其中創意設計收入10.73億元，佔比24.79%，主題公園運營收入24.92億元，佔比57.58%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E熊出沒！\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E請注意\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在千禧一代熟知的動畫片中，兩隻熊與一個光頭強功不可沒。華強方特旗下動漫中，《熊出沒》系列尤爲出名。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表四：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003Cstrong\u003E方特動漫電影票房\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9VEU96dDJWs\" img_width=\"830\" img_height=\"381\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E圖片來源：公司官網，格隆彙整理\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根據藝恩電視智庫的數據統計顯示，2017年至2019年國內動畫類票房前十中，熊出沒系列始終榜上有名。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017年，一部以墨西哥亡靈節爲文化背景關於愛與死亡的人生哲理探討，將《COCO》(又名《尋夢環遊記》)送上了當之無愧的動畫類電影票房，豆瓣評分9分，票房11.52億。《熊出沒之奇幻空間》作爲熊出沒系列第三部電影，成爲當年中國地區製作動畫類電影的票房冠軍，票房5.21億，豆瓣評分6.4分。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表五：2017年動畫類票房TOP10\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9VExjnGAx8\" img_width=\"1000\" img_height=\"731\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E2018年，爆款電影接踵而至，將動畫類電影直接擠到了當年全部類型電影排名20名開外。2018年國內動畫類電影票房最高的爲熊出沒系列第四部，票房6億元，豆瓣評分6.8分。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表六：2018年動畫類票房TOP10\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9VFK1Q3uaoX\" img_width=\"1000\" img_height=\"731\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E相比起上一年的動畫沉寂，非主流的小哪吒闖出了國產動漫的一番天地。\u003C\u002Fstrong\u003E雖說還在上映數據是不完全統計，但就目前數據統計顯示，動畫類票房冠軍有望是新版哪吒。而熊出沒系列第五部則擁有7.15億元票房，豆瓣評分6.7分。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表七：2019年動畫類票房TOP10\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9VFhLKWfg8\" img_width=\"1000\" img_height=\"731\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E相比起時隔幾年出一個爆款國產動漫相比，方特動漫則保持每年穩定輸出，每年上一部新的熊出沒電影，選擇在寒暑假或者過年等節假日進行播放。但將三年動畫類電影排名才能發現，與高票房對應的並不是特別高的口碑。豆瓣評分處於及格線以上，但離高評分線還有些距離。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E文化娛樂產業下的隱患\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在成就歡樂的背後，除了好看的運營收入，也存在許多風險與隱患。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E首先就是市場競爭風險。\u003C\u002Fstrong\u003E雖然近幾年華強方特憑藉獨有的魅力打造的主題樂園系列，保持在全球主題樂園前列，但增長速度的下滑，地理位置的選擇基本避開了北上廣深等一線城市，也足以讓人擔憂。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在華僑城集團，長隆集團，海昌控股包括已經進入中國市場的迪士尼和環球影城等同業競爭對手不斷在一線城市排兵佈陣之時，我們看到華強方特選擇的位置均不在一線城市中。隨着京津冀，長三角，粵港澳大灣區等市場主題公園數量不斷增加，華強方特是否依舊佈局二三線城市，抑或是加入一線城市競爭隊伍中，這可能會是市場競爭的潛在風險因素。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E其次是稅收與補助等政策性風險。\u003C\u002Fstrong\u003E華強方特在選擇主題樂園時，除去前期爲自主開發比較多，後期與當地政府或機構合作開發形式比較多。憑藉國家對高新技術企業，動漫企業以及軟件企業的稅收優惠，以及政府相關補助政策支持，能夠分別影響當年淨利潤的16%以及42%，兩項加起來能夠佔到當年淨利潤總額的58%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下圖爲華強方特披露的近5年財務狀況。總體而言，營業收入以及營業成本都保持在10%左右的增長速度，去除掉各項開支後的歸屬母公司股東的淨利潤，近三年同比增速保持着5%至10%區間內，增速緩慢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假設離開了政府相關補助政策支持以及稅收優惠帶來的收入，那麼2016年至2018年淨利潤將分別從7.08億元，7.46億元，7.78億元扣除兩項收入分別爲4.71億元，4.5億元，4.51億元，從而得到相對真實的淨利潤：2.37億元，2.96億元，3.27億元，淨利潤縮水超過半。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E圖表八：華強方特財務摘要\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXn9VG47aJe2eY\" img_width=\"1000\" img_height=\"731\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E在給淨利潤脫過水分後，裏面還有更高的風險因素：\u003Cstrong\u003E主題公園門票收費權質押風險。\u003C\u002Fstrong\u003E在公司此次遞交的招股說明書中，風險警示中專門提及了有關主題公園門票收費問題：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“報告期內，公司將瀋陽方特，蕪湖方特，株洲方特，廈門方特等地主題公園項目的土地使用權，房產，項目門票收費權以抵押，質押擔保方式向銀行借款。截至2018年12月31日，上述擔保借款合同餘額爲108,900.00萬元。公司資信狀況良好，報告期內，公司銀行借款均按期償還。” \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E拿項目門票來做抵押擔保，向銀行借款，這是重資產類企業常用做法，但借款10.89億元，不算小數目。雖說2018年營業總收入43.38億元，但就淨利潤的7.78億或者說縮水後的3.27億而言，借的錢比掙得到手收益還多，一旦資金鍊上有所斷裂，主題樂園門票收入將歸銀行所有，是否能夠按時償還，很考驗方特的運作能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E結 語\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E文化產業，一靠好的創意，二靠好的運營。好的創意能夠帶來愛好者的追捧與熱愛，但難在堅持與源源不斷。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一個哪吒背後有着老少心中的熱愛，將這種熱愛換作匠人精神才能夠產生老少共鳴。而在這一點上，熊出沒系列的定位更偏向於兒童，寓教於樂，存在穩定的輸出以及穩定的粉絲，但難以帶動成年人主動觀看。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在主題樂園的運營上，同業競爭日益加劇，在吸取政府地區補貼辦樂園與選擇一線城市打出一片天中，方特選擇了前者。那麼在成就歡樂夢想的同時，看好現金流，才能讓歡樂夢做的更久。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRWLzgVgAAMAvPi\" img_width=\"838\" img_height=\"551\" alt=\"請注意！“熊出沒”之父華強方特衝刺A股\" inline=\"0\"\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6719755743433589255