摘要：據智通財經APP瞭解，同方證券研報指出，比特幣價格決定了挖礦行爲的收益，比特幣價格波動理論上將影響礦機出貨量，從而達到動態平衡，理由有三：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXttvid4dluPzs\" img_width=\"559\" img_height=\"351\" alt=\"美股新股前瞻︱雲想衣裳花想容，嘉楠耘智資本夢\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E1，挖礦的實質可簡單理解爲全世界所有的挖礦設備一起來通過算隨機數的哈希值的方法抽籤，中籤的概率爲設備算力\u002F全網總算力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E嘉楠耘智的Avalon(阿瓦隆)系列礦機的銷售與比特幣的走勢息息相關。

"\u003Cp\u003E即便被A股、新三板、港股先後拒之門外，嘉楠耘智也不曾放棄上市的夢想。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月31日，有消息稱，全球第二大比特幣礦機生產商嘉楠耘智已向美國證券交易委員會(SEC)祕密遞交上市申請，計劃募資金額達到2億美元。嘉楠耘智或將成爲國內第一家正式赴美IPO的“礦機巨頭”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E據智通財經APP瞭解，嘉楠耘智是一家複雜計算問題提供先進半導體解決方案的無晶圓廠IC設計公司，主要以AvalonMiner(阿瓦隆)品牌供應及銷售爲比特幣挖礦而設計的系統產品。嘉楠耘智的發展與比特幣息息相關，一度在比特幣瘋漲的時候如日中天，也曾在熱潮退去之後，進入寒冬。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如今，越來越多的國家注意到數字貨幣的風險，對數字貨幣交易的規範和限制也愈演愈烈。在中國，近年來有關虛擬貨幣的監管政策也頻頻出臺落地。嘉楠耘智的未來也充滿變數。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市計劃屢遭打亂\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E嘉楠耘智上市道路頗爲坎坷，先後被A股、新三板、港股拒之門外。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年6月，嘉楠耘智試圖“借殼”掛牌A股市場。當時，深交所創業板上市公司魯億通電氣發佈公告稱計劃重大資產重組，擬作價30.6億元收購嘉楠耘智現有14名股東手中的全部股權。同時，嘉楠耘智承諾2016年、2017年及2018年歸屬淨利潤分別不低於1.8億元人民幣(單位下同)、2.6億元和3.5億元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不過，該交易遭到深交所多次問詢，最終因有“借殼”上市之嫌、業績承諾過高等原因而被迫中止。魯億通公告表示，收購失敗是因爲近期國內證券市場環境、監管政策等客觀情況發生變化，使公司繼續推進此次重組面臨重大不確定性。因此，嘉楠耘智的A股上市計劃也隨之告終。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017年8月，嘉楠耘智又打起了掛牌新三板的主意。但時運不濟，恰逢相關部門開始禁止境內一切加密貨幣交易和ICO。嘉楠耘智遭到全國股轉公司與券商多次問詢，均提及政策環境等因素對公司持續經營能力的影響。最終，嘉楠耘智在次年3月主動放棄掛牌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年5月，“不死鳥”嘉楠耘智捲土重來，將希望寄託在香港市場。嘉楠耘智向港交所遞交了招股申請，擬以紅籌形式在香港主板掛牌上市，摩根士丹利、德意志證券、瑞士信貸和招銀國際擔任聯席保薦人。但是，嘉楠耘智的上市申請並不順利，募集資金從10億美元降至4億美元。嘉楠耘智擬將所募資金將用於研發人工智能算法、區塊鏈算法及應用的ASIC芯片以及優化供應鏈等方面。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不過，嘉楠耘智依舊未能如願以償，在港交所喫了閉門羹。6個月後，港交所官網將嘉楠耘智的上市申請歸爲“失效”。知情人士透露，港交所對嘉楠耘智的業務模式和前景存在許多疑問，並且嘉楠耘智2018年不能完成IPO，所以港交所沒有更新上市聽證會。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有趣的是，除了嘉楠耘智，同行業全球第一大加密貨幣礦機生產商比特大陸和全球第三大比特幣礦機生產商億邦國際均折戟港股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E據智通財經APP瞭解，它們處於比特幣產業鏈上游的礦機公司，對幣價分外敏感，所以幣價的波動對其利潤影響較大。因此，礦機公司希望能在區塊鏈之外“講一個新故事”。於是，“AI”成爲其新故事的主角。結果很明顯，這個故事並未打動港交所。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E對於礦機生產商在港交所無法上市這一結果，官方給出的態度是“不滿足港交所的核心原則——上市適應性(suitability)”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E爲此，港交所總裁李小加在今年瑞士達沃斯世界經濟論壇上向媒體表示，“你過去通過A業務賺了幾十億美元，但突然說將來要做B業務，但還沒有任何業績。那我就覺得當初你拿來上市的A業務模式就沒有持續性了。那你還能做這個業務，還能賺這個錢嗎?”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E港交所這一官方表態基本表明，要把礦機公司“拒之門外”。因此，美股是嘉楠耘智、比特大陸和億邦國際最後的希望。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事實上，相對於港交所，美國證監會SEC對於加密貨幣和挖礦業務，相對寬容許多，並沒有偏見式的監管要求。畢竟，美國證監會SEC對IPO的發行以披露爲重心，只確保信息的邏輯性、完整性、客觀性、相關性，其對IPO的批准並不代表對其證券的質量進行了認證。而香港IPO採取的是高度市場化的核準制度，目前香港的上市標準，主要包含有關於盈利、市值\u002F收入或市值\u002F收入\u002F現金流量的測試，還有適合性審查。上市審覈標準分爲兩部分：客觀條件與上市適當性要求(如盈利能力不夠、業績下滑、關聯交易比重較大等等)。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，爲了保險起見，嘉楠耘智此次赴美上市從啓動到溝通，再到目前的祕密遞交申請，都是單獨的小團隊在做，比較低調。據接近嘉楠耘智的人士透露，根據嘉楠耘智此前跟SEC的溝通，本次通過審覈“不會有太大問題”。如通過SEC審覈，嘉楠耘智或將選擇紐交所作爲上市地。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E阿瓦隆如鈔票印刷機\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E由於嘉楠耘智此次是祕密向美國證監會SEC遞交上市申請，所以最新的招股申請書並未披露，但經營狀況仍能從此前的港股招股書裏略窺一二。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E據嘉楠耘智官網顯示，嘉楠耘智成立於2013年，迄今已是全球領先的超算芯片開發者，數字區塊鏈計算設備製造者以及數字區塊鏈計算軟硬件整體方案提供商。從2011年基於FPGA的數字區塊鏈計算設備Icarus，到2013年世界上第一個可用於數字區塊鏈計算的ASIC超算芯片A3256及相應的礦機產品Avalon1代，嘉楠的研發團隊通過創新解決方案與高效工程實現手段開創了數字區塊鏈計算設備的ASIC時代。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E簡單點說，嘉楠耘智的主要就是礦機銷售產商。Avalon(阿瓦隆)系列礦機是嘉楠耘智公司生產研發的專業定製服務器，自2013年以來，隨着ASIC芯片的不斷升級已經更新換代多次。據嘉楠耘智此前發佈的招股書披露，嘉楠耘智主要銷售產品阿瓦隆礦機收入佔比從2015年的74.9%上升至2017年的99.1%。僅從營收上看，公司十分依賴於礦機銷售。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E值得注意的是，嘉楠耘智的Avalon(阿瓦隆)系列礦機是從2015年下半年才正式開始銷售，短短几年，業績就一飛沖天。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根據嘉楠耘智之前的招股書，其營收從2015年的4769萬元增長至2017年的13.08億元，年複合增長率424.6%，淨利潤從2015年的151.1萬元飆升至2017年的3.6億元，年複合增長率1451.3%，簡直是“鈔票印刷機”。與此同時，嘉楠耘智的資金流動性顯著增強，2017年，該公司的流動比率高達340.7倍，速動比率265.6倍。從業績的高增長到資產的強流動性，無不透漏着一股“爆發戶”的既視感。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除了業績增長快之外，嘉楠耘智的估值上升速度也是超出想象。2017年5月，嘉楠耘智獲得了錦江集團、暾瀾資本等近3億元的A輪投資，融資後公司估值33億元。根據胡潤研究院發佈的《2018第二季度胡潤大中華區獨角獸指數》，嘉楠耘智的估值轉眼已經上升到200億元，進入獨角獸榜單。2019年初，知情人士透露，嘉楠耘智剛剛完成一輪金額達數億美元的融資。本輪融資後，估值達數十億美元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E監管壓力層出不窮\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E從嘉楠耘智上市道路的曲折程度，就可以看出它的未來是充滿變數的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E嘉楠耘智的Avalon(阿瓦隆)系列礦機的銷售與比特幣的走勢息息相關。據智通財經APP瞭解，同方證券研報指出，比特幣價格決定了挖礦行爲的收益，比特幣價格波動理論上將影響礦機出貨量，從而達到動態平衡，理由有三：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002FRXttvid4dluPzs\" img_width=\"559\" img_height=\"351\" alt=\"美股新股前瞻︱雲想衣裳花想容，嘉楠耘智資本夢\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp\u003E1，挖礦的實質可簡單理解爲全世界所有的挖礦設備一起來通過算隨機數的哈希值的方法抽籤，中籤的概率爲設備算力\u002F全網總算力;2，比特幣的價格會影響挖礦收益率，從而提升或者縮減礦機購買量，影響全網總算力。由於全網總算力的改變會反向調解中籤概率，最終挖礦收益會達到新的動態平衡狀態;3，新的更高性能的礦機的出現，會使得老礦機的挖礦收益率大幅下降，從而帶動礦機的替換週期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事實上，由於過去幾年比特幣價格的大幅上漲，投機性需求會帶動挖礦機購買量的超理性上漲。而比特幣下跌時，由於一部分投資者對未來價格上升的預期，會承受短期虧損而不退出市場。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E除此之外，越來越多的國家注意到數字貨幣的風險，對數字貨幣交易的規範和限制也愈演愈烈。在中國，近年來有關虛擬貨幣的監管政策也頻頻出臺落地。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2013 年12月央行等五部委發佈《關於防範比特幣風險的通知》，明確了比特幣的性質，認爲比特幣不是由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性等貨幣屬性，並不是真正意義的貨幣。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2017年9月，中國人民銀行網站發佈公告稱，各類代幣發行融資活動(ICO)應當立即停止。已完成代幣發行融資的組織和個人應當做出清退等安排，合理保護投資者權益，妥善處置風險。隨後，國內三大虛擬貨幣交易平臺比特幣中國、火幣網、OKCoin紛紛宣佈將停止國內交易業務。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年1月，中國互聯網金融協會又指出，以發行迅雷“鏈克”(原名“玩客幣”)爲代表，一種名爲“以礦機爲核心發行虛擬數字資產”(IMO)的模式值得警惕，存在風險隱患。並呼籲廣大消費者和投資者應理性投資，不要盲目跟風炒作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2019年7月，央行舉行新聞發佈會，中國人民銀行辦公廳主任、新聞發言人周學東表示，針對臉書發行貨幣項目Libra，人民銀行對此也十分關注。不過，不管是法定貨幣，還是近年來出現的虛擬貨幣，有一點是形成共識的，即一定要接受監管。在我國，法定貨幣是人民幣，只有人民幣具有法償性，不管是誰發行的虛擬貨幣在我們國家不具有法償性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E雖然，在各種不確定因素下，嘉楠耘智計劃在原有技術的基礎上切入人工智能，同時把握人工智能芯片和區塊鏈硬件這兩大領域。嘉楠耘智高層此前曾在接受媒體採訪時候透露，嘉楠耘智的目標是計劃用3年時間實現公司礦機與AI業務收入比例達到1:1，2019年公司的AI業務的收入預計達數千萬元級別。但業內人士卻表示，芯片的生產分爲前端設計和後端設計，嘉楠耘智目前僅限於芯片的前端設計和研發，然後找臺積電代工生產，並不能獨立完成芯片的量產。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因此，嘉楠耘智的未來仍讓人如雲裏看霧。\u003C\u002Fp\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720184039820493315