17世纪数学家笛卡尔提出了一个基本问题，即因果力是如何起作用的。他感兴趣的是事物之间的因果关系以及行为的思想如何转化为物理行为。他提出的理论，称为“互动主义”，肯定了思想和行动之间的关系。对于我们的讨论很重要的是，笛卡尔知道任何影响都必须有一个前因。当我们对某件事不清楚的时候，笛卡尔教导我们勤奋地寻找第一原则，那些我们确定的东西，然后探索是什么导致了一件事或观察到的结果。

　　最近几周，我们听到了各种各样的权威人士，包括一群联邦储备委员会（Fed）官员谈论信贷市场风险不断上升。艾斯曼（Steve Eisman）表示对商业银行有信心，但担心美国经济衰退将给公司债市场带来”巨额"损失。艾斯曼准确预估了次贷危机的规模。美联储发表的一份报告指出，“公司债券市场存在重大风险，原因在于过去10年发行的公司债券数量庞大，而且其中大部分发行的信用质量较差。正如之前的许多文章所记载的那样，我们同意这些担忧，并认为这种影响会以一种恶劣的方式悄悄影响央行官员。

　　信贷市场正在酝酿的潜在问题是一个影响。评级机构并不只是毫无理由地决定发行大量低评级、低质量的债券。这在很大程度上是美联储通过低利率和量化宽松（QE）创造的经济和市场环境造成的。美联储将超过4万亿美元的优质债券撤出国内市场。在此过程中，他们将利率推至历史低点。这种综合效应几乎迫使投资者寻找收益率更高、风险更大的投资工具。因此，需求已经准备好，非常愿意吸收即将到来的企业供应浪潮，并愿意以非常低的收益率来吸收，因此对发行者来说，这是非常有利的条件。

　　这样做导致，在金融危机最严重的时候，美联储宣传量化宽松是一种提高资产价格、创造财富效应、刺激消费者借贷和消费的手段。它被推销为一种经济增长助推器，将让每个人受益。最终目标是遏制危机，促进经济復苏。通过量化宽松，美联储通过从大型银行购买抵押贷款和美国国债，并将这些银行的储备账户存入数字制造的美元，实现了这一目标。从2008年9月到2015年1月第三轮量化宽松政策结束，美联储的资产负债表膨胀了近4万亿美元，而银行储备从2008年7月的20亿美元（0.002万亿美元）增长到了近3.0万亿美元。由于美联储通过量化宽松政策从银行获得了大量高质量的固定收益证券，它在债券市场创造了一个必须填补的漏洞。高质量美国国债和抵押贷款的消失，为低质量债券的投资带来了新的需求。越来越多的公司急于发行廉价债券来为自己的活动融资，满足了投资者的需求。虽然这些活动包括资本支出，但债务越来越多地被用于支付股息和股票回购。并非巧合的是，当美联储的资产负债表扩张了4万亿美元时，公司未偿债务却从5万亿美元激增至远超9万亿美元。

　　如前所述，美联储将高质量证券撤出市场，使企业发行人需填补由此产生的缺口。自量化宽松政策开始以来，近30%的新发型公司债券被用于股票回购。总的来说，美联储通过货币政策和联邦政府通过减税，促成了有史以来规模最大的企业债转股交易。这是由长期不寻常的币政策引发的一系列问题。正如上文所述，企业行为已被严重改变，发达国家的每一家央行都采取了更为极端的措施来促进增长，并指示市场参与者的行为会以某种方式发生转变。下图清楚地提醒我们，美联储已改变了企业债券市场的自然秩序。过去25年，当企业债务负担变得沈重时，投资者要求更高的收益率和更大的息差，来补偿他们所承担的额外风险。如今，尽管企业杠桿率极高，企业信贷质量低下，垃圾债券息差仍接近历史最低点。如下图所示，用红色箭头显示，杠桿率与高收益率息差之间的长期相关性已被打破。这种严重的扭曲以及整个市场的许多其他扭曲，提供了一个“原因”的线索和令人信服的证据。他们共同指出，货币政策正在操纵货币以及促进非理性行为。

　　亨利·哈兹利特在他的着作《一课中的经济学》中写道:“……经济学的全部可以归结为一节课，而这节课可以归结为一句话。”经济学的艺术在于不仅着眼于眼前，而且着眼于任何行为或政策的长远影响；它不仅包括对一个群体，而且包括对所有群体追查这项政策的后果。”美联储（FED）几乎没有考虑过非常规货币政策的副作用，尤其是那些已经实施了10年的副作用。对银行来富人来说，很像《一夜暴富》里说的那样，对银行和富人有利的对美国大众人群并不一定是好的，单边效应变得日益明显。顺便说一句，民粹主义浪潮的滚滚而来并非是自发的。这也是一种影响。正如Deep Throat对伍德沃德和伯恩斯坦所说:“跟着钱走。”公司不是为了股东、员工和所在社区的长期利益而投资于新的房地产、厂房、设备、创新和员工培训，而是利用超低的融资成本回购昂贵的股票。为了提振股价，提高薪酬水平，满足短期投资者的需求，企业高管们一直在不断的做出糟糕的资本配置选择。如果目标是通过暂时提高股价来增加股东价值，那么企业就成功了，尽管只是暂时的。目标始终应该是通过更强劲的增长来提高股东的长期价值；这一目标在很大程度上被企业忽视了。在经历了10年糟糕的决策之后，许多公司的股价出现了上涨，但未来增长前景黯淡，无法为其庞大的债务结构融资。

　　危机时代后的经济復苏疲弱，损害了低收入工薪阶层的利益，同时货币政策推动了生活成本的稳步上升，这意味着许多人将被抛在后面。计算没有预料到这种影响会延伸到中产阶级。为了维持以前的生活水平，消费者以美联储新的低利率借款。《大空头》一书中写道:“如果你想让穷人觉得自己富有，就给他们低息贷款。”这正是美联储在金融危机后十多年里一直在做的，而且还在继续。由于经济丧失了上产能力，而且没什么动力来推动有机增长和工资的增高，因此这种博弈产带来了不好的效果。

　　一系列事件就像一部上映前的电影预告片一样在我们前面上演，并揭示了一些有趣的信息片段。公司债券市场是今天的热门话题。为此，美联储启动了债转股计划。对于任何愿意关註这些数据的人来说，我们再一次清楚地看到，当前环境中正在一步步恶化，与2005年和2006年的情况惊人地相似。就连达拉斯联邦储备银行总裁卡普兰（Kaplan）也发出了警告，强调企业债务的数量和质量低下，可能会在经济低迷时期加重经济负担。即使他在外交上对此问题轻描淡写，但至少他承认了这一点。原因在于美联储的货币政策，这些政策使得轻率的赤字支出和超低利率下的杠桿积累成为可能。其影响包括政府、企业和家庭部门的债务负担，以及其它各种隐性失衡。我们对环境的了解令人担忧，但更令人不安的应该是那些我们甚至还没有意识到的事情。回到笛卡尔，他给出了这样的智慧:“感官有时会欺骗，明智的做法是永远不要完全相信那些曾经欺骗过我们一次的人。”