摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fabe72312a67b4b63a6d72abb47862228\" img_width=\"1080\" img_height=\"671\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cem\u003E中國CBDC的運行流程圖，圖中發起方用戶必須經過銀行才能與區塊鏈系統交互\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E關於存款以及央行數字貨幣之間的關係，商業銀行可以將自己存放在央行資產負債表中的準備金，換成數字貨幣發送給相關的銀行賬戶，反之用數字貨幣兌換準備金也可以。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E相比其他形式的E-money，例如支付寶以及微信支付，央行數字貨幣可能會有較大的優勢：首先是其使用的區塊鏈技術能夠有效保護隱私。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E文章來源： 鏈塔智庫\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E作者： 鏈塔分析師團隊\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E日前，中國人民銀行披露國務院已經批准研發央行數字貨幣（CBDC）。央行此舉不光是多年研究成果的集中展示，更是對於Libra的一個強勢回應。通過探究央行數字貨幣的發行方式，央行數字貨幣對於銀行以及貨幣政策的影響，鏈塔智庫發現央行數字貨幣的使用有助於國內貨幣政策的實行，搭配上智能合約等應用可以提升貨幣政策的有效性。目前而言，中國的央行數字貨幣設計對於銀行等金融中介影響較小，充分考慮了國內的金融穩定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在Libra發佈之後，美國國會對其的問詢將國際社會對於數字貨幣的討論推上了新的高度。隨後，中國央行正式披露國務院已經批准央行數字貨幣的研發，更是一石激起千層浪。對於央行來說，區塊鏈技術以及數字貨幣能夠帶來相當多的好處：金融惠普、便捷的支付等；但是隨着區塊鏈技術而來的還有非法融資、監管等難題。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E作爲一國的央行最重要的就是通過各種各樣的手段保持國內貨幣秩序良好、經濟穩定等目標。 區塊鏈技術的應用不論如何，必須擁有足夠的好處，這樣纔有應用的價值。但是區塊鏈作爲一種新興的信息管理技術，技術尚無標準，認識存在不足，工程設計能力欠缺，沒有任何個人或者單位能夠確保區塊鏈技術擁有落地的價值；在這個基礎上各國央行對於區塊鏈技術的態度都十分小心謹慎，一方面積極推動區塊鏈技術的落地應用；另一方面對於區塊鏈技術的非法應用嚴加打擊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前中國央行對於區塊鏈技術以及加密數字貨幣的態度就是這方面的典型。央行早在2014年成立了數字貨幣研究小組，並加以研究；同時嚴厲打擊利用區塊鏈技術進行的非法集資融資活動。 \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在Libra白皮書發佈的這個時間點，央行選擇透露國務院已經批准其對於央行加密數字貨幣的研發，可能不僅僅是對於Libra這種由私人發行的穩定幣的回應，更是對自身區塊鏈技術的自信。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E本文會基於央行的視角分析引入數字貨幣之後對於金融行業的影響。隨後會對中國的央行數字貨幣研發情況進行回顧，並根據透露的專利內容對於央行數字貨幣進行猜測。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E下一章節會從三個角度進行對數字貨幣以及金融行業進行分析，分別是：數字貨幣的發行、數字貨幣對於商業銀行的影響以及數字貨幣對於貨幣政策的影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E數字貨幣的發行方式\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003ECBDC最爲安全，資產發行方式多種多樣\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在如何發行數字貨幣上，根據目前信用貨幣的特徵，需要解決兩個問題：發行一個數字貨幣背後的權力以及義務。持有數字貨幣所擁有的權利是與一般貨幣一致的，那隻要能辨析清楚發行方的義務即可，即兩個重要的問題首先是發行方是誰，其次發行數字貨幣背後的資產存不存在或者是由什麼構成的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E發行方的問題可以進一步地按照去中心化，半去中心化以及中心化三個層級進行概括。去中心化的含義在於只要參與該系統的用戶都有能力或者都有機會發行數字貨幣；半中心化則指的是隻有允許的參與者在滿足一定條件的情況下可以發行數字貨幣；中心化則是僅有一個參與者有權利能發行數字貨幣。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E而數字貨幣背後的資產已經是老問題了，目前來看有以下的分類：沒有對應資產，依靠社區共識維持例如BTC以及Ripple等；依靠數字貨幣進行超額抵押，例如Dai等；依靠法幣進行抵押，例如USDT以及Libra等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fbfef88443bf64c68a0357fe211d893e5\" img_width=\"1018\" img_height=\"958\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前來看，Libra屬於中心化的一籃子法幣抵押型數字貨幣，僅有Libra有權利進行發幣。比特幣則屬於去中心化的社區類數字貨幣，其價值得依靠社區的共識，這可能是比特幣價格大幅波動的原因。而央行數字貨幣（CBDC）則更爲有意思，由於央行本身就是主要的貨幣的發行方，可以沒有抵押就發行貨幣；也可以將目前流通的貨幣進行轉換變成數字貨幣，這兩種方式對於央行來說都是可行的。這意味着，對於央行來說，依靠法幣進行的抵押在所有的發行方式下都是可能的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E對於銀行的影響\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E影響有限，主要看數字貨幣的設計\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E數字貨幣對於商業銀行的影響可能會是巨大的，也可能沒有什麼影響。例如比特幣可能會分散部分投資人的投資，對於商業銀行所造成的影響不大；Ripple可能會稍微影響商業銀行的跨國轉賬業務，這話說出口都不自信。但是基於抵押法幣的數字貨幣可能會對於銀行造成一定的影響，主要的影響在於放置於銀行的資產較多，對於銀行來說大額資產的管理可能會受到一定的挑戰；如果類似於Libra這種一籃子抵押物的數字貨幣，則維持一籃子的比例以及風險管理會是很大的挑戰。但是這主要對於單個銀行而言，也更多的是“幸福的煩惱”而已。至於基於數字貨幣抵押的數字貨幣似乎與銀行十萬八千里，根本難以聯繫到一塊。不論如何，在下文會提出一個數字貨幣對於商業銀行影響的框架，這個框架可能不全面，但足以幫助理解商業銀行所面臨的挑戰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E支付\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E支付一直是區塊鏈技術落地的重要的方向，但目前還沒有落地，只有大量的由各國央行牽頭的實驗項目，例如英國的RSCoin、新加坡的Ubin、日本和歐盟的Stella以及加拿大的Jasper等項目。SWIFT、BIS、IMF等國際組織也曾牽頭對其進行研究。但到目前爲止，不少項目已經宣告終止，例如RSCoin以及SWIFT等，餘下的項目大多處於一個功能驗證的階段例如哈希時間鎖等功能上。目前在這個方面上出現的最主要問題在於在技術上數字貨幣或者說區塊鏈技術並不是唯一解，很多其他技術的採用也能解決問題。次要問題在於與現有系統的結合也就是互操作性上、隱私保護上、可拓展性上等，總之數字貨幣或者區塊鏈技術在支付上的應用還需要大量的工作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E除了國家之外Libra、Tether這種來自於科技公司的嘗試也別有用心，當然Libra從創建之初願景可比Tether之流強太多了。但是來自於科技公司的數字貨幣問題在監管並同時適應如此多國家的監管以及隨之而來的潛在的技術難題。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E相比其他形式的E-money，例如支付寶以及微信支付，央行數字貨幣可能會有較大的優勢：首先是其使用的區塊鏈技術能夠有效保護隱私；其次是央行沒有足夠的動力去濫用數據；最後，央行的數字貨幣相比支付寶以及微信都更爲安全，規避了幾乎所有的風險。其他種類的數字貨幣可能面對支付寶以及微信就沒有如此大的優勢。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於商業銀行來說，區塊鏈技術應用於支付依然遙遙無期，短期內不用過於擔心。Libra雖然看着很唬人，但是仍然需要商業銀行在清算回合中幫助清算。總之，短期內在支付方面銀行不會受太大的影響。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E存款以及存款利率\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這一塊主要是央行數字貨幣以及Libra這種超主權貨幣的問題。Libra的可能對於國家經濟的影響，已經在上一個推送進行過展示了，在這就不多探討。下文主要由央行數字貨幣展開。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E央行數字貨幣相較於其他央行所發行的貨幣，其取代的是什麼？然後其後果如何，這是目前主流的研究方向。目前來看，央行數字貨幣能夠替代的就只有兩種，現金以及存款。那也就是有了三種可能性，僅替代現金，僅替代存款或者兩者都替代。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前來看，僅替代現金以及存款兩者其一的設計都會使得央行吸引大量的資本，造成商業銀行的存款下降，利率上升。如果央行數字貨幣僅能替代現金並且不能替代存款，那也就意味着銀行是不能存儲央行數字貨幣並將其放貸，同時原本用於存儲的貨幣可能轉而投向央行數字貨幣並減少商業銀行存款。相似地，如果央行數字貨幣僅僅能夠替換存款，則用戶可能會將存款轉至央行數字貨幣，同樣也能減少商業銀行存款。這裏的核心問題在於央行直接面對一般儲戶進行服務，擠佔了商業銀行的儲蓄，屬於既當運動員又是當裁判員。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F73816fae962043edadc89a1a4948c948\" img_width=\"1080\" img_height=\"709\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E而兩者全部替代，則給銀行帶來了相當的靈活性。其可以通過調整央行數字貨幣所佔資產比例，來靈活應對市場。由於央行數字貨幣是直接進入央行負債的，是一種絕對安全的資產。銀行也不會將所有持有的央行數字貨幣兌換成存款，這保證了央行數字貨幣一般使用時的頭寸。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E總而言之，央行數字貨幣對於經濟可能會造成相當的影響以及衝擊，但並不是只有壞處。央行數字貨幣有成爲新的貨幣政策工具的潛質，通過調整央行數字貨幣的利率，可以確定一個全社會儲蓄利率最低點，相較於其他政策可以直接作用在一般儲戶上。但無論如何，央行數字貨幣會擠佔一部分的存款，減少儲蓄，提升存款利率，這些對於商業銀行來說都可能會減少利潤。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E互操作性\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E這裏的互操作性主要由兩層含義，一是技術上，基於區塊鏈技術的系統能否與銀行的系統進行對接並滿足實用上的要求，這一點依然是謎；二是體系上，對於銀行目前現行的賬戶體系的衝擊。更進一步地又包含一個問題：數字貨幣是未花費交易模型還是使用基於賬戶模型？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E第一點主要是對數字貨幣設計之初提出了要求，同時也要考慮到銀行內部系統的升級、應用新技術的成本。第二點的問題更爲主要，目前銀行主要依據銀行賬戶進行操作，該賬戶作爲唯一的標識作爲地址。而無論是未花費交易還是賬戶模型，單個用戶可能都對應着多個標識也就是多個地址，這對於銀行傳統的賬戶管理提出了相當的挑戰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E合規以及監管\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E商業銀行有義務對於申請者進行反洗錢以及反恐怖主義調查並遵守當地的法律從事金融活動；但是由於數字技術的發展，一些隱私技術能夠阻止銀行獲取賬戶的信息，例如混幣、環簽名以及零知識證明等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E從目前應用來說，數字貨幣市場上難以聽聞黑客攻擊獲利之後被追回的信息，這也對於廣泛應用數字貨幣之後所面臨的合規以及監管蒙上陰影。就算目前不少交易所都已經做到了KYC，但是仍然存在利用交易所（中心化或者去中心化）進行轉入轉出操作並由此洗白的情況。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於數字貨幣應用之後，商業銀行所要面對的合規以及監管難度可能是極大的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E貨幣政策以及傳導路徑\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003ECBDC作爲貨幣政策工具穿透力更強，效果更好\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E數字貨幣對於國家經濟政策，主要是貨幣政策的影響可能存在較大的差異：對於比特幣這種去中心化無抵押資產的數字貨幣對於國家貨幣政策的影響明顯較少；對於Tether這種以單一法幣進行抵押的貨幣，對於貨幣發行國來說，其本質在於將貨幣資產離岸化，僅當離岸資產較多時可能會對於貨幣政策會有一定影響；對於購入國來講，由於數字貨幣背後的貨幣並沒有進入該國，但是購買數字貨幣的資產可能反而會流出國外，這部分資產很有可能也形成離岸資產。也就是說購買抵押型的數字貨幣可能都會導致離岸資產的膨脹，而離岸資產膨脹最大的問題是難以進行監管，其中可能存在逃稅避稅的可能性。同時，離岸資產對於匯率穩定也可能會造成一定衝擊。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E一籃子的抵押型數字貨幣例如Libra對於經濟的影響更多地涉及外匯方面。由於發行方需要維持一籃子貨幣的比例，而用戶通常會使用單一貨幣進行購買，發行方也就需要進行大量的外匯操作。其中，所涉及到的監管已經十分複雜。但對於Libra來說，其問題更多的在於將投資化爲一般的商品並讓足夠多的用戶能夠有機會接觸，這對於任何國家來說都是不可接受的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E對於央行數字貨幣來說，由於其可以直接進入央行資產負債表，對於一般民衆而言可能是最安全的資產了（紙幣有丟失等風險），這也就導致了勢必央行數字貨幣可能會擠佔一般的商業銀行的存款。但是會不會影響商業銀行，這一點上來說其實不太明確，得依據不同的央行數字貨幣的設計去進行考慮。這一點的效應已經主要在上段存款部分進行了討論。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E但從貨幣政策來說，相對於央行直接在國債市場進行操作，而通過央行數字貨幣可以直接對於廣大的儲戶產生直接的影響，其作用對象以及傳導路徑都發生了重大的變化。央行可以調整央行數字貨幣的存款利率等直接改變儲戶的存儲投資情況，央行數字貨幣的利率很有可能會變成一個央行所建議的市場最低利率。同時，利用這種央行數字貨幣實行貨幣政策，也足夠快捷以及透明。人人都會第一時間對貨幣政策產生反應。有利於政策的傳導以及實施。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E中國央行數字貨幣起步較早，實力較強\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E專利全面、仍有部分細節尚待披露\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E中國央行（下文簡稱央行）是全球幾家較早進行數字貨幣研究的央行之一，早在2014年就成立了一個研究小組專門對於法定數字貨幣進行研究。到了2017年，中國人民銀行數字貨幣研究院成立，這也標誌着央行數字貨幣在央行內部的地位逐漸升高。目前，數字貨幣研究院在深圳專門成立一家全資子公司負責數字貨幣方面的開發研究工作；同時與江蘇政府合資，成立了長三角地區的數字貨幣研究院。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F6478a3126472400c908184f8caf06486\" img_width=\"1080\" img_height=\"317\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E目前，網上可以查詢的數字貨幣研究院所申請的專利一共有52項，其中內容近乎完善，包括了用戶申請註銷錢包、銀行如何管理錢包、交易記錄查詢、央行發行以及回籠央行數字貨幣的方法甚至還申請了一種用於緊急交易的專利。而且這些專利最早在2017年就已經申請，這也足夠說明了央行對於數字貨幣的落地研究早並已經十分深入，這次獲准發行數字貨幣也不是倉促行事。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E從專利內容看，央行對於數字貨幣非常明確也符合國內目前的情況。在錢包方面，用戶申請數字錢包之後，首先通過實名制審覈等內容在通過內容之後必須與現有的銀行賬戶進行綁定，在綁定之後才能正常使用。對於用戶而言，不論進行什麼樣的操作：轉賬，兌換等，都需要經過銀行而不能直接與區塊鏈系統進行交互。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F4758f0099e3b4f6fbe35653d76b4e8e5\" img_width=\"1080\" img_height=\"805\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫收集繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E在數字貨幣的發行方面，用戶可以通過銀行進行央行數字貨幣以及法幣之間的兌換。而對於銀行來說，銀行也擁有一個專門的錢包，可以進行一般的轉賬等操作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fabe72312a67b4b63a6d72abb47862228\" img_width=\"1080\" img_height=\"671\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cem\u003E中國CBDC的運行流程圖，圖中發起方用戶必須經過銀行才能與區塊鏈系統交互\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E關於存款以及央行數字貨幣之間的關係，商業銀行可以將自己存放在央行資產負債表中的準備金，換成數字貨幣發送給相關的銀行賬戶，反之用數字貨幣兌換準備金也可以；同時銀行以及銀行之間也可以進行數字貨幣之間的同行拆借；這就避免了央行數字貨幣過度擠佔存款以及可能的流動性問題，也給予了各個商業銀行之間足夠的自主性，用以決定自身的資產組成情況。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E專利當中似乎還有與智能合約相類似的內容，這給予了所有人進一步想象的空間，從目前的情況來看，智能合約可能在未來的貨幣政策執行中扮演一個重要的角色。目前數字貨幣研究院已經申請了多個與貨幣投放以及投放條件相關的專利。在投放條件上，有貸款利率、時間、經濟情況以及流向主體這四個條件，這可以使得貨幣政策更具針對性、即時性、也更具有效性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E但是目前從專利信息，我們無法判斷首先是區塊鏈在結算時具體部署以及技術特徵（可能性見下圖），同時與現有的結算系統之間如何相互協作等問題上也沒有一個定論。這些問題仍然處在迷霧之中。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fbe6a1b1bfb3047b1a7828a5aa5a5cf71\" img_width=\"1080\" img_height=\"542\" alt=\"中國央行數字貨幣：更透明、更有效的貨幣政策工具\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-right\"\u003E\u003Cem\u003E鏈塔智庫研究繪製\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E從國外的經驗來看，當區塊鏈應用於結算時主要的問題會集中在結算的確定性、系統的可靠性以及可拓展性以及一些新機制應用之後產生的問題：例如應用Liqiudilty Saving Mechanism之後的產生的確定性問題。新機制在加入之後很可能對於系統的容錯性造成極大的挑戰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cem\u003E我們可以看到目前，中國的央行數字貨幣已經處於世界前列，但是對於其落地我們依然抱着謹慎樂觀的態度，首先是網絡安全風險依然巨大，其次新技術採用的不確定性依舊很高。中國目前的優勢在於研究較早，在新技術的認識上較爲全面，相信假以時日，中國一定早日能將央行數字貨幣投入使用。\u003C\u002Fem\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720072211295633924