摘要：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fc7ecb131b93c4b76afdb45b70da7004c\" img_width=\"1079\" img_height=\"1133\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E三家机构点评经贸摩擦升级影响\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E中银国际策略快评：无为胜有为\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E核心结论：随着A股市场对中美贸易摩擦适应性加强，投资者恐慌情绪越来越淡，市场超跌的风险在变小，更多是以时间换空间的消化利空的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe3db6651435c4668a01cfb7e15787b10\" img_width=\"1080\" img_height=\"1215\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0dcc760cee874a9d859894bcee7a7b46\" img_width=\"1080\" img_height=\"1519\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F4a44500e2f754db18c5bc024e755b307\" img_width=\"1\" img_height=\"1\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003EA股三大股指收跌超1% \u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E北上资金大幅流出\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E受悲观情绪影响，A股早盘两市大幅低开，随后指数维持低位震荡，盘面上仅稀土永磁、农业和黄金等避险板块逆市上涨。

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E昨夜美股为何闪崩跳水？今日A股为何大幅低开？离岸人民币汇率为何一度跌破6.97关口？北上资金又为何流出60多亿创逾两个月新高？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E一切有了答案？原来特朗普又在发推特，表示他会对另外3000亿美元的中国输美商品加征10%的关税。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E今日中方的回应也来了，外交部、商务部都做了表态。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E外交部回应美方声称加征关税\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E8月2日，华春莹主持外交部例行记者会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E有记者提问，特朗普总统昨天发推特表示，‌‌他会对另外3000亿美元的中国输美商品加征10%的关税，你对此有何评论？‌‌\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E华春莹表示，美方称将于9月1日对3000亿美元中国输美商品加征10%关税，‌‌此举严重违背中美两国元首大阪会共识，‌‌背离了正确的轨道，无益于解决问题。中方对此强烈不满，坚决反对。\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E如果美方加征关税的措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施，坚决捍卫国家的核心利益和人民的根本利益，‌‌由此产生的一切后果将全部由美方承担。‌‌美方升级贸易摩擦加剧关税，不符合中美两国人民的利益，不符合世界人民的利益，将对世界经济产生衰退性影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E中方始终认为贸易战没有赢家，我们不想打，但也不怕打。中方不会接受任何极限施压和恐吓讹诈，在重大原则问题上我们一寸也不会让步。‌‌我们希望美方认清形势，放弃幻想，纠正错误，回到通过平等和相互尊重基础上的磋商解决问题的正确的轨道上来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E美方拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税 \u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E中方强烈反对并将采取必要措施坚决捍卫自身利益\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E商务部新闻发言人2日就美方拟对3000亿美元中国输美商品加征10%关税发表谈话，表示美方此举严重违背中美两国元首大阪会晤共识，背离了正确的轨道，无益于解决问题，中方对此强烈不满、坚决反对。如果美方加征关税措施付诸实施，中方将不得不采取必要的反制措施，坚决捍卫国家核心利益和人民根本利益，一切后果全部由美方承担。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E美方升级贸易摩擦加征关税不符合中美两国人民利益和世界人民利益，将对世界经济产生衰退性影响。中方始终认为贸易战没有赢家，不想打、不怕打，但必要时不得不打。希望美方及时纠正错误，在平等和相互尊重的基础上解决问题，回到正确轨道上来。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E外交部回应中美九月经贸磋商安排：\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E需要美方展现诚意与诚信\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E有记者就中美九月在美进行下一轮经贸磋商的安排是否继续提问。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E华春莹表示，的确，前几天商务部的发言人也介绍了有关的情况，双方要保持沟通、要继续进行磋商或者谈判。但是我刚才也讲了，任何的磋商和谈判必须要基于平等和相互尊重的基础。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我们坚决反对一方面说要谈、另一方面又实施极限施压，我觉得这样的做法是不具建设性和不可取的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E大家也都清清楚楚地知道，不久前中美两国元首都同意在平等和相互尊重的基础上重启经贸磋商，美方不再对中国的产品加征新的关税。言犹在耳，上海磋商也刚刚结束，美方又宣布称要进行新一轮的加征关税。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我刚才说了，这显然是与中美元首大阪会晤共识不符，也背离了正确的轨道，其实也再次让世界见识了美方的出尔反尔、言而无信。所以是“打”还是“谈”，这个球现在在美国一方，现在是需要美方展现诚意、展现诚信，向世界证明它还值得别的国家、值得中方去努力跟他一起坐下来进行谈判。我想现在全世界的眼光都在看着美国。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E美股昨夜闪崩跳水\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E昨夜，受美联储降息利好影响，本来美股涨得好好的，盘中一度涨超300点，谁知道，特朗普一条加征中国关税的推特，一下子把投资者炸懵了。从涨超300到跌超300点，也就是盘中一度狂泻600点！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E有人说，特朗普的喊话硬生生把降息变成了加息的味道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E截至收盘美国三大股指全线收跌，道指跌近300点，跌幅为1.05%，纳指跌0.79%，标普500指数跌0.90%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe3db6651435c4668a01cfb7e15787b10\" img_width=\"1080\" img_height=\"1215\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F0dcc760cee874a9d859894bcee7a7b46\" img_width=\"1080\" img_height=\"1519\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F4a44500e2f754db18c5bc024e755b307\" img_width=\"1\" img_height=\"1\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003EA股三大股指收跌超1% \u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E北上资金大幅流出\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E受悲观情绪影响，A股早盘两市大幅低开，随后指数维持低位震荡，盘面上仅稀土永磁、农业和黄金等避险板块逆市上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E午后科创板个股持续活跃，盘中上下波动逐步加大，并带动近端次新等跟涨，三大股指跌幅一度有所收窄，但两市下跌家数仍超3000家，成交量较上日所有放大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E从板块上看，仅稀土永磁、黄金和农业等板块逆市飘红，船舶制造、券商和石油等板块集体大跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E截至收盘，沪指跌1.41%，报收2867点；深成指跌1.42%，报收9136点；创业板指跌1.09%，报收1556点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F21d1a4f1a6de456f9eda2cd74f204aac\" img_width=\"944\" img_height=\"279\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E北上资金流出创逾两个月新高，其中沪股通全天净流出44.6亿元，深股通全天净流出19.8亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F6adb9e31dfb34a9a94c8dbe1eba1da83\" img_width=\"878\" img_height=\"876\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E人民币汇率也出现了暴跌\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E离岸人民币汇率也出现大幅下跌，今日亚市盘初，离岸人民币兑美元即期汇率继续走弱，一度跌破6.97元关口，为2018年11月以来首次。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fe8e6fd2cb6b44503acb3656a7b159762\" img_width=\"1079\" img_height=\"1475\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F32fb71c4f04a4e1fbf1450c966a87b37\" img_width=\"1036\" img_height=\"1408\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E全球股市不平静\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E美股跌完A股跌，A股跌完欧洲也跌！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EA股收盘后，轮到欧洲开始，欧股大幅低开，欧洲斯托克50指数、德国DAX、法国CAC40指数均跌超2%，英国富时100指数跌1.4%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F79745f0e53714ab8a784cd242a560152\" img_width=\"978\" img_height=\"988\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F48bfdbe514994637972f2a9aa9bdf3f1\" img_width=\"1079\" img_height=\"1105\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F9f7a72d6c7394d8db8826ba5145e0faa\" img_width=\"1079\" img_height=\"1081\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E亚洲方面，日经225指数开盘下跌逾2%，韩国KOSPI指数开盘跌超1%。截止收盘，日经225指数跌2.11%，韩国KOSPI指数跌0.95%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F7090097a69ab4a6da7fbd50df306d74e\" img_width=\"1079\" img_height=\"1085\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E香港恒生指数今日大幅低开后，全天维持低位震荡态势，最终收盘下跌2.35%，失守27000点整数关口，收报26918.58点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fc7ecb131b93c4b76afdb45b70da7004c\" img_width=\"1079\" img_height=\"1133\" alt=\"特朗普要对3000亿美元商品加10%关税，中国一寸也不让\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-center\"\u003E\u003Cstrong\u003E三家机构点评经贸摩擦升级影响\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E中银国际策略快评：无为胜有为\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E核心结论：随着A股市场对中美贸易摩擦适应性加强，投资者恐慌情绪越来越淡，市场超跌的风险在变小，更多是以时间换空间的消化利空的影响。由此，通过交易指望市场犯错带来的收益在降低，无为胜有为。我们维持中期策略报告观点：盈利下行周期，市场缺乏上行的核心动力，三季度盈利、估值均难有正贡献，市场整体受到压制，四季度中后半市场会出现超跌反弹行情。风格上面，低贝塔，低估值的价值股仍然是获得稳定收益的选择；以5G代表的热门成长股，要留意业绩高增长的持续性，避免为成长性付出过高的价格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E1）中美贸易摩擦或加大国内基本面下行风险。贸易摩擦通过出口部门对基本面的影响是累积性的，结合PPI继续回落的判断，考虑中央政治局会议政策保持定力的定调，信用扩张乏力，上市公司基本面下行的风险仍然不小。我们在中期策略报告中提示，中美贸易摩擦是长波萧条期阶段中美争夺第六轮科技创新主导国的地位的问题。事件本身具备反复性和持久性，这也加大了风险资产的波动性与避险资产行情的趋势性。因此，下半年权益市场波动性将加大。结合下半年盈利估值贡献测算，预计下半年指数大概率维持（2800，3200）区间震荡，绝对收益型资金可在2800附近逢低进行配置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2） 资产配置上：做多金铜比仍然是我们推荐首选的策略。考虑到美股压力，强势美元带来的人民币汇率波动的传导，外资重仓，基本面低于预期的消费板块有调整的风险。对于前期逆势上涨的成长板块，要考察未来业绩的确定性，避免为成长性付出过高的价格。行业比较后，我们仍然认为低贝塔，低估值的价值股是获得稳定收益的首选。珍惜地产、银行龙头的配置机会。把握电力板块成本下移，高股息的增长潜力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E风险提示：中美贸易摩擦加剧，美元大幅升值。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E广发策略：冰与火的轮回\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E1.先下调盈利预期，后上调政策预期，A股大概率先跌后涨\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E我们在中期策略展望《星火破秋寒》中对中美贸易谈判变化影响A股的路径做过两种假设，假设1）若美暂不对3000亿美元商品加征关税，A股将呈现先涨后跌（先上调盈利预期，后下调政策预期）。假设2）若美对3000亿美元产品加征关税，则先下调盈利预期，后上调政策预期，A股将呈现先跌后涨。当前假设2可能性增大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E2.与5月中美贸易谈判变化相比，多项条件有所改善\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E5月5日特朗普表示将上调2000亿美元产品加征税率至25%、并对另外3000多亿元美元产品加征25%关税，5月20日A股形成该轮行情相对低点。当前各项条件与5月初相比：1）政策—419政策转向中性略紧，730政策转向中性略松；2）流动性—6月以来美联储进入“预防式降息”，有助于中国货币政策腾挪空间；3）盈利预期—当前10%税率相较25%税率假设对盈利预期冲击较小，维持A股非金融盈利于三季度见底的判断；4）风险偏好—当前A股对于外部贸易条件波动具备适应度。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E3.盈利影响呈结构性，关注高利润率、供需韧性强的机会\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E当前我们对于A股非金融的盈利增速预测Q2、Q3、Q4分别为-1.3%、0.1%、6.2%，若9月1日美国开始对3000亿美元中国产品加征10%关税，则Q3、Q4的A股非金融盈利增速预测值调整为-0.1%、4.4%。目前中国对美出口尚未加征关税的产品清单中，金额占比最高的行业（海关统计口径）集中于电机&音像设备、锅炉&机械器具、玩具家具、纺服等。但盈利影响由利润率（是否能消化关税）、价格弹性（是否能转移关税）、对美出口占比等共同决定，高利润率、供需韧性强的公司抗击打能力较强。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E4.重申“千金难买牛回头”，“科技好时光延续”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003EA股再次进入“冰与火的轮回”，短期承压提供类似6月初的投资机会，观察人民币汇率是否稳守整数关口以判断事件消化程度，预计市场不久就会上调稳增长预期，宽货币稳信用格局得到夯实，“火势再燃”有助于A股估值的扩张力度（火）再次胜过冰（盈利下行）。重申“千金难买牛回头，科技好时光延续”，其中消费电子阶段性需要消化外部变化，继续推荐自主可控科技（半导体、软件）；预计外部条件变化将上调决策层稳增长预期，首次建议开始关注今年一直低于预期的基建链条（如建筑、高低压设备）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E\u003Cstrong\u003E招商宏观：贸易摩擦加剧对市场的影响\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E对于资本市场而言，按照我们的测算，下半年实际增速下滑幅度扩大，那么名义增速回升的幅度也将进一步缩小。这将直接影响企业盈利增速的修复，权益市场基本面形势可能将低于市场。但债券市场的配置价值将进一步凸显，无论从风险偏好、名义增速还是外部货币政策的宽松角度看，国内债券收益率的下行空间可能已经打开。此外我们继续推荐黄金。由于美联储预防式降息主要是为了对冲贸易摩擦的风险，在贸易摩擦可能再次升级的背景下，美联储下半年继续降息的可能性正在上升。全球货币政策倾向于放松且风险偏好再次被打压，黄金价格有望进一步向上突破。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E总之，对应于我们在中期策略报告中的分析，下半年市场走向有可能将趋近于中性情形，即债券资产的配置价值明显提高，而权益市场则主要以结构性机会为主，一是科技创新主题，二是为数不多盈利确定性溢价品种。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E当前不确定的因素是，美方若真进一步扩大加税范围后，国内政策是否、何时以及以何种手段来响应。若以上半年的情况看，国内政策会在美方加税后1个月开始响应，主要以增加财政支出来应对外部压力。如果在外部压力进一步上升的情况，货币政策能够配合财政政策，那么国内市场对外部风险调整到位后，资产价格可能会出现超跌反弹的机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E祝福全球！愿世界和平！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp class=\"ql-align-justify\"\u003E来源：中国基金报综合，文章内容仅供参考不代表本号观点，不构成投资建议，如有侵权，请联系本号删除。投资者据此操作，风险自担。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"'.slice(6, -6), groupId: '6720577785326207502