双汇发展公布了2018年的年报，全年实现营业总收入489.32亿元，同比2017年下降3.25 %；实现利润总额63.32亿元，同比2017年上升9.94 %；实现归属于母公司股东的净利润49.15亿元，同比2017年上升13.78 %，拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税）。净利润增速略超预期，本人的双汇发展仓位继续持有，并及时跟踪公司的核心经营数据：

一、公司经营情况分析

双汇发展主营屠宰和肉制品业务，2018年屠宰生猪1,630.56万头，同比2017年上升14.27 %；鲜冻肉及肉制品外销量313.26万吨，同比2017年增长0.96 %。

团为春节备货，导致肉制品库存同比上升；四季度猪价下降，本集团适度增加冻品储备，导致生鲜冻品库存同比上升。

全年实现营业总收入489.32亿元，同比2017年下降3.25%。

2018年猪肉价格先降后升，均价较2017年有所下降，导致2018年的屠宰业务营收同比下降4.90%，是公司营业总收入下降的主要原因。

好的一方面是，猪肉价格下降，提升了屠宰业务的毛利，最终导致公司整体毛利率上升2个百分点。相当于增加了10亿左右的毛利。

2018年，公司的费用增速大于营收增速，但公司毛利提升增加了利润，最终的归属股东净利润增长了13.78%。

公司的资产负债结构依然合理，没有特别异常的地方。

二、公司未来发展推测

双汇发展是一家日常消费品品牌生产销售公司，其业务增长的动力来源于产品创新、产能扩建和营销推广。

1、在产品研发和创新方面

公司坚持“稳高温、上低温、中式产品工业化”的产品战略，2018年重点从以下几个方面开发产品：

1、高温产品方面，迎合营养、健康、个性化的消费需求，开发餐饮食材化、营养健康化的产品；

2、低温产品方面，以史密斯菲尔德品牌为依托，引进美式、西式产品，并根据国内消费需求对产品进行改造，打造中式、欧式、美式等高档低温系列产品；

3、中式产品方面，借助深加工优势和原料资源优势，开发中式熟食，引进烤肉等西式熟食进行中式化改造，丰富熟食品类；

4、休闲产品方面，以“休闲产品更休闲”为主线，丰富品种、升级品质，提高产品方便性、即食性；

5、速冻产品方面，丰富速冻品类，形成系列化产品群，落实“进餐饮、上餐桌”的战略。

在新品研发上，公司这几年一直在尝试和试错。2018年，公司在研发费用提升的情况下，在肉制品推新产品上主动收缩了战线，期望未来能聚焦并打造出爆款。当前，肉制品新品中能够年销5000吨的有两个产品，而Q3以来推出的新产品中，预计今年能够达到5000吨的达到10个，推新的试错少了很多。不过，高温休闲领域不管是曾经推出的肉粮结合的糯米肠，还是推出的甜甜脆，目前都已经慢慢淘汰，留存下来的新产品主要就是无淀粉王中王和大骨肠，所以高温肉制品仍然难言成功。低温肉制品上面，由于中式工业产品的放量和结构导向的调整，去年销量已经达到50万吨以上，今年将进一步利用熟食店及蒸食渠道的投入放量，在结构调整上确实有些变化。我对公司肉制品的进展一直抱有谨慎的态度，主要是因为外部原因多于内部原因，公司并不缺少好吃的产品，但是却无法通过营销影响消费者去购买，这是目前公司最大的问题。引进李凯后，目前给予李凯的权限和资源都比较有限，要看到改善确实比较慢。今年，除了数字渠道的投放外，还会有儿童品牌的推出，希望在品牌宣传和定位上能带来额外的亮点。中式产品在单店模型跑完后，2019会陆续扩张，按照管理层5000家店的指引，预计也是量增长的主要贡献之一。

2、在产能扩建方面

2019年公司将通过新建项目、续建项目、技术改造项目、单台设备投资、股权投资等方面的积极推进，加快产品结构调整，预计全年完成投资并支出项目建设资金约12亿元。以上资金需求主要通过公司自有滚存资金加以解决。

这是加大分红这几年以来来，公司首次增加项目建设预算，希望未来在减少分红同时扩大项目建设，提升产品的产销量。

2018年公司将通过续建项目、技术改造项目、单台设备投资、股权投资等方面积极推进 产品结构调整，预计全年完成投资并支出项目建设资金约8亿元。以上资金需求主要通过公司 自有滚存资金加以解决。

2017年公司将通过续建项目、技术改造项目、单台设备投资、股权投资等方面积极推进 产品结构调整，预计全年完成投资并支出项目建设资金约10亿元。以上资金需求主要通过公 司自有滚存资金加以解决。

2016年公司将通过续建项目、技术改造项目、单台设备投资、股权投资等方面积极推进产品结构调整，预计全年完成投资并支出项目建设资金约15亿元。以上资金需求主要通过公司自有滚存资金加以解决。

2015年公司将通过续建项目、新建项目、技术改造项 目、单台设备投资等方面积极推进产能扩张，预计全年完成投资并支出项目建设资金约30亿 元。以上资金需求将通过公司自有滚存资金和银行贷款加以解决。

2014年公 司将通过续建项目、新建项目、技术改造项目、单台设备投资等方面积极推进 产能扩张，预计全年投资需支出40.7亿元。以上资金需求将通过公司自有滚存资 金和银行贷款加以解决。

2013年公司及子公司在续建项目、新建项目、技术改造、单台设备等方面的投资需支出40亿元，以上资金需求以公司自有资金和银行贷款加以解决。

3、在营销推广方面

2018年，公司加大了广告宣传和促销，销售费用创加大分红这几年以来的新高。2019年开始，母公司资金压力减轻的情况，期望能逐步加大销售费用的投入，推动整体销售收入的增长。

另外，2019年国家推出更大力度的减税降费政策，将会有效降低公司成本，更有利于公司参与市场竞争，并进一步提升近利润率。

三、公司价值评估

综上，公司未来的增长没有太大问题，假设未来3年按照的10%的净利润增长估算，3年后（即2021年）公司净利润约为65亿左右，到时市场接盘侠给予20~25倍左右的市盈率，则市值约为1300~1600亿左右。

注：公司业绩增速放缓这几年来，市场估值一直低迷，未来业绩增速一旦能突破并稳定在双位数，按照主要消费品企业的估值，必然会回归上去。