老虎證券IPO疑點:C輪融資額"不一致" 運營數據顯蹊蹺

美國東部時間3月11日，老虎證券更新了招股書，將以每股5美元至7美元的價格發行1300萬股美國存托股票（ADS），最高擬募資9100萬美元。此次公開發行前，小米持有老虎證券14.1%的股份，美國最大的互聯網券商盈透證券作爲機構股東佔股7.7%。更新的招股書顯示，雙方均有意向在此次IPO中增持，盈透證券或爲老虎證券開拓國際市場提供支持。

更新後的招股書同時披露了募資用途，公司計劃將40%的募資款用於包括產品及技術研發在內的日常運營，15%用於在多地設立實體並申請牌照以擴大客戶羣，15%用於滿足監管規定的資本充足率要求，30%用於投資或購買技術及潛在收購。

老虎證券專注爲華人投資者提供與美港股交易相關的經紀業務與增值服務。雖頭頂着“三年交易規模破萬億”的光環，老虎證券也面臨着從未盈利的窘境。同時，翻閱老虎證券的IPO招股書發現，其融資額、投資方、用戶數據等存在諸多疑點。

C輪融資額的“不一致”

2018年7月份報道，老虎證券宣佈其完成超5億C輪融資，投後估值10.6億美元。此輪融資投資方包括PAC（ProspectAvenueCapital）、弘泰資本（HontaiCapital）、海松資本（OceanpineCapital）等。

然而老虎證券在招股書中多處披露公司完成4輪融資，其中C輪融資4800萬美元，C-1輪融資1000萬美元，按照去年人民幣匯率爲1美元兌6.9元人民幣較高匯率計算，4800萬美元的C輪融資摺合人民幣約3.3億元人民幣，與公司官網所宣傳的超5億融資相差較多。

招股書多處顯示老虎證券C輪融資額爲5800萬美元

牌照隱憂

老虎證券的主要業務集中在美股、港股市場，目前已取得美國、新西蘭、澳大利亞的券商牌照或許可。而對於主要的服務羣體對象，老虎證券內地、香港的券商牌照缺失或是公司未來發展的最大隱患。

在招股書中，老虎證券也表明的“相關風險”，目前在中國內地的支撐業務活動不需要證券經紀牌照或許可，但新的與其業務活動相關的法規可能會被採用。而且，關於現有及未來相關中國法規的解釋及適用也有很大的不確定性，中國政府或其他政府機構可能與老虎證券的法律顧問有不同的觀點。

而老虎證券“無牌資質”詬病纏身。此前，老虎證券此前曾被北京市工商行政管理局朝陽分局處罰，處罰決定書也明確定性了“老虎證券”作爲當事人並不具備證券經營資質，未取得相應經營範圍，也不從事證券業務和股票交易。

同時，2018年以前老虎證券被指僅是一個美國盈透證券交易服務的中介商。有報道稱，老虎證券雖然多次宣稱已解決牌照問題，但在SEC、FINRA、SIPC，卻查不到任何註冊信息和持牌信息。而有消息表示，對於老虎證券取得的三塊牌照中最重要的“美國券商牌照”也是剛剛取得不久。

招股書中披露，2018年8月，老虎證券的全資美國實體Tiger Fintech Holdings收購了Wealthn LLC的100%股權，Wealthn LLC是美國的註冊投資顧問。2018年11月，Tiger Fintech Holdings完成了對美國虎牌證券公司（前身爲JFD證券公司）100%股權的收購，至此老虎證券才正式擁有所謂的“美國券商牌照”。

蹊蹺的運營數據

截至2018年3月31日，老虎證券入金客戶數爲5.12萬，交易客戶數4.66萬，賬戶餘額總額爲21.836億美元，成交量爲283.026億美元，粗算得知每個入金客戶平均資產爲4.265萬美元，每個交易客戶平均貢獻的成交量爲60.735萬美元。

而與此前數據相比，入金客戶平均資產呈現下滑態勢。2017年同期（2017年3月31日），每個入金客戶平均資產爲5.208萬美元，每個交易客戶平均貢獻的成交量爲77.123萬美元。

2018年6月30日，每個入金客戶平均資產爲3.4萬美元，每個交易客戶貢獻成交量爲39.917萬美元；2018年9月30日，每個入金客戶平均資產爲3.412萬美元，每個交易客戶貢獻成交量爲47.151萬美元；2018年12月31日，每個入金客戶平均資產爲2.888萬美元，每個交易客戶端貢獻成交量爲48.419萬美元。

項目/日期	2017.3.31	2018.3.31	2018.6.30	2018.9.30	2018.12.31
每個入金客戶平均資產	5.208萬	4.265萬	3.4萬	3.412萬	2.888萬
每個交易客戶平均貢獻的成交量	77.123萬	60.735萬	39.917萬	47.151萬	48.419萬
（單位：美元）