石膏板巨头北新建材近日发布了2019中期业绩预告，上半年亏损6.4-7.8亿元，无比令人震惊，因为这在公司上市多年时间里，还是头一回。

究其原因，是公司子公司泰山石膏有限公司与美国石膏板多区合并诉讼案多数原告达成全面和解的议案，公司拿出2.45亿美金，约合17亿人民币赔付给对方，导致公司上半年亏损。不过这起案件却存在诸多疑点。

疑点一：石膏板质量真的出问题？

毕竟原告（美国多家房屋业主、房屋建筑公司等）是以石膏板存在质量问题为由，要求赔偿其宣称因石膏板质量问题产生的各种损失，石膏板质量是否存在问题是焦点。

按照北新的说法，公司石膏板经美国检测机构检验，产品是合格的，而且北新石膏板在国内规模这么大，很多五星级酒店、标志性建筑都用它的，按理说质量应该没问题。公司的说法是，由于长时间诉讼，律师费用比较高，公司认为和解赔偿性价比更高，而且公司也特意强调和解赔偿并不承认其石膏板质量问题。

特别留意到一个信息，此次诉讼是针对包括北新建材、泰山石膏在内的至少数十家中国石膏板生产商在内的多家企业提起多起诉讼，也就是说可能起诉了中国的多家石膏板公司，按照我们的理解，北新石膏板质量本身应该没问题，只是美国的法治可以类似“从损失的角度提起诉讼要求赔偿”。在这里，我们也提醒了众多想出海的企业，海外市场需要“小心谨慎”，好在北新的主要战场在国内。

疑点二：案件诉讼长达10年，为何选择在2019年进行大规模和解赔偿？

美国人从2009年开始提起诉讼，历经10年长期抗战，为何在2019年选择缴械？我们注意到，截止至2018年底，公司已就此前诉讼累积发生的律师费、差旅费、判决金额、和解费等共计744,274,461.51元，也就过去的10年公司陆续赔了7.4亿，而在第11年，突然选择大规模和解，赔偿17亿。

特别说明的是，此次17亿的赔偿是子公司泰山石膏承担的赔偿责任，而在2016年以前，泰山石膏只是北新的控股子公司（控股65%），还不是全资子公司，只是在2016年北新通过向泰山石膏的少数股东定向增发股份，从而全资控股了泰山石膏。由于知道泰山石膏存在较大的诉讼风险，因此在定向增发的时候，北新锁定了发给泰山石膏少数股东374,598,125股股份中的99,071,875 股，若泰山石膏发生重大风险的时候，北新有权利对锁定股份进行回购注销。定向增发后的2017 年 6 月，泰山石膏与美国诉讼案的Lennar 达成和解协议，泰山石膏将支付 600 万美元以达成全面和解，由此北新建材推动了回购权利，将99,071,875 股份回购注销。

实际上，我们也可以理解为，北新定向增发2.76亿股收购泰山少数股权，按照11.2发行价，价值约30亿，对应泰山石膏2016年PB约1.7倍，ROE20%，按此价格看也不算贵，只是如果泰山石膏以后继续挖坑，那就要全体股东继续承担了，比如这次北新股东比定向增发前多承担了约6亿元赔偿。（17亿对应35%少数股东权益）

疑点三：赔偿是否还会继续增加？

自2015年至今的历次定期报告中披露了原告指导委员会向美国法院递交文书主张约3.5亿美元（约合25亿人民币）的维修索赔金额，本次赔偿的17亿，加上此前的7.4亿，刚好也是约25亿，但是公司同时说明，多区合并诉讼中的Mitchell案等诉讼，以及任何选择退出本次和解的集体成员的诉讼将继续进行。

也即是还有其它诉讼案件在进行，以及本次和解方案如有人选择退出另外独自诉讼赔偿金额可能也不一样，同时3.5亿美金的赔偿仅指维修索赔，尚不包括其所主张的替代生活成本、使用权和享受的丧失等其他相关索赔。看来，公司在美国遭遇多起诉讼这滩浑水尚未退去，未来仍然可能收到新的来自美国的“罚款通知书”。

分析完这三个疑点，不得不说，北新这和解和败诉其实也没啥区别，除了高额的赔偿金，还有各种律师费，应付诉讼的时间精力等各种成本。北新2018年扣非净利润是25亿元，相当于公司赚了一年的钱全部用于和解赔偿，不知道后续还够不够？

最后，当北新回到祖国母亲的怀抱，感觉是无比温暖，因此北新在国内依然是石膏板的巨无霸，市占率60%，具备强势的行业地位和行业话语权。公司目前正酝酿新一轮产能扩张周期，准备两年后产能由目前的25亿平方米扩张到30亿平方米，目标是市占率80%。在公共建筑石膏板已经达到一定规模情况下，住宅市场，家装市场是否能如公司所预期那样迅速崛起，我们希望在下次调研时重点讨论这个话题。