廠長的話

國內的投資市場，已然告別了狂飆猛進的高速時代，其特定環境下的高收益湮滅了，可伴隨其中的風險卻沒有消失。受累於融資方的各種不靠譜，最近國內的三方財富算是禍事不停。自去年初顯端倪後，錦安的這道疤痕終究還是遮掩不住，甚至愈演愈烈。接下來，是背水一戰逆襲，還是會積重難返呢？

又見踩雷王

成也蕭何，敗也蕭何。

資本圈盈虧同源的事情，近年以來也是時有發生。

上市公司+房地產，原本是前些年裏財富躍遷的一大捷徑。。。但隨着政策變動及監管升級，這些炙手可熱的超級賽道說塌就塌，還埋沒不少追逐其中的金融機構 。

就在最近，深圳地區的知名三方財富——錦安財富，被爆出多隻產品的兌付逾期問題。

根據《紅週刊》的相關報道，錦安鴻途系列的三隻產品，瑞澤系列的2只產品、新錦安公館1期、新城智享1號等多隻私募逾期未付。。。而廠長在雪球看到的情況更爲誇張，截至一季度，錦安出現本金或利息逾期的產品數量高達27只：

從具體原因來看，此前最爲受捧的老套路——“上市公司和房地產”，成了錦安踩雷的重災區。

以金色木棉——前海新錦安公館一期爲例 。

該產品於16年11月成立，原到期日爲18年11月，後又延期到了今年5月。其還款來源是“海納公館”項目的銷售回款。值得一提的是，該地產項目位處於粵港澳大灣區的前海開發區，主打小戶型住宅，理應是個炙手可熱，不愁賣的火爆項目，但因爲“不可控因素”，預售證遲遲不批，使得實際的開盤銷售延期。。。而截至公司最新公告，該產品回款仍然困難，對應的私募產品也不得不“二次延期”：

實際上，套在“新錦安”上的私募產品還有不少。根據投資人爆料，以新錦安作爲融資方的產品還有六隻，總規模達16億，也包括出現逾期的2只瑞澤系列產品。

而除了政策變動頻發、大坑不斷的“地產項目”，上市公司的“黑天鵝”也是害人不淺。

去年年底，錦安發佈了相關延期公告，稱其原應於18年12月到期的鴻途六號一期，現因“融資企業的現金流壓力”被展期了6+6個月。

而根據資料顯示，這隻產品的融資方是廣東恆潤華創實業，其正是上市公司“ST天潤”持股11.27%的二股東：

話說A股市場的2019可謂先仰後抑，尤其一季度後更是畫風突變，好好的“牛二”淪爲了白馬股、垃圾股相互“獻醜”的舞臺。

今年3月26日，天潤數娛發佈公告，稱“因公司股東未在承諾期內歸還公司募集資金及接觸違規擔保，使得公司觸及其他風險警示即ST化”。。。至此之後，“股權凍結”、“非標意見”等利空炸彈接踵而至，公司股價也兵敗如山倒，四個月來已然蒸發了60%。

諸如類似的還有鴻途系列另一隻產品的融資方——粵泰股份。這家老牌上市房企最近也因外債糾紛陷入了股權輪候凍結的困境。截至7月23日的公司公告，“公司目前流動性困難尚未完全緩解”，其股價也在近一個月裏縮水了一半市值。

錦繡不再，何以自安？

說到這裏，其實廠長在去年的文章《深圳私募連環炸，錦安連續踩雷、小牛風波不斷》裏就寫過類似的問題：

當時錦安被爆出三個產品出現“展期”，其全都禍起集團旗下的私募基金——金色木棉系列。

具體來看，該產品分別踩了上市公司猛獅科技大股東、斯太爾、*ST德奧及保千里的雷。事發後公司比較愛惜羽毛，還自行墊付了9-10億來平息事端。。。

不過，就如廠長當時所說，這種“拆東牆補西牆”的自救行爲本身違規不說，終究也就是個“治標不治本”的法子。運氣好，資金充裕渡過危機了自然好，但要是運氣不好，外債收不回來，或是資產端再踩個什麼雷，最後還是會禍及自身，喫力不討好。

而究其本質，掩蓋在壞“運氣”背後的，還是三方財富從“舊時代”裏，遺留下來的那些“沉痾舊疾”。

根據天眼查的公開信息顯示，錦安財富的運營主體“深圳市錦安財富管理公司”，其成立於2008年，註冊資本及實繳資本均爲6000萬元。

其公司實控人高巖擁有20年以上的從業經驗，在哈爾濱人民銀行、中融信託裏擔過要職，也整過一些大項目。2008年後，這位女強人自立門戶創立錦安，在隨後的十年裏追波逐浪，成爲一度坐擁30多家分支機構、千餘名員工，累計募集規模近千億的業內大佬。

從其控股資料裏可以發現，高巖還有一家“錦安控股”，它以資產管理、財富管理、海外配置爲三大業務核心。旗下有基金銷售及私募機構，像廠長上頭你所提到的“金色木棉”正是其中之一。而根據投資者的爆料，錦安逾期的產品均爲“金色木棉”及“彼岸大道”發行，並由兄弟公司錦安財富“一條龍代銷”。

說白了，“左手產品端，右手銷售端”，錦安隨了前幾年裏的業內大流。可這種自主調研、“自產自銷”的業務模式，就極爲考驗相關機構的管理能力及風控水平。

現在看來，錦安的資產質量不高，其管理水平也有不足。。。這些問題其實一直都有，之所以憋到現在才爆，還得歸功於時代背景的掩護。

一言以蔽之，08年以來的貨幣、監管雙寬鬆，給了三方財富茁壯成長的最佳土壤。

實體角度，各類基建大肆開工，“水泥經濟”可謂日新月異；而另一方面，金融創新大行其道，各類金融機構如雨後春筍蓬勃而起。。。那時候的問題可不是差錢，而是閒錢太多，卻沒資產投的問題。

而從融資方的角度，優質資產肯定優先考慮銀行、信託，而三方機構獲得的資源就要相對差些；但相對的，三方代銷的產品收益卻着實不低，這在剛兌年代貌似不成問題。既然舉世皆濁，我能獨清？然而天時易變，錦繡年華不再，這去槓桿的壓力突如其來，故而有了今日種種。。。可冷眼旁觀，說是意外，也不過是當年罪孽的清算罷了。

如何收場？

對於如此大規模的逾期爆發，錦安方面倒還算負責。像一季度27只“疑似問題產品名錄”裏，就已有部分產品陸續兌付了收益，其本金的兌付方案也在積極洽談之中。比起恆富金融那一路是強的。

除此之外，融資方這塊也在積極催賬。今年1月旗下的“彼岸大道”就以”民間借貸糾紛“爲由將粵泰控股旗下的廣州城啓集團告上法庭。

不過在廠長看來，錦安態度雖然端正，但其面臨的處境卻難言輕鬆。

一方面大環境敗壞，輿論壓力明顯，投資者對任何的“緩兵之計”都極爲反感，兌付方案等收拾殘局的壓力很大。

而對於罪魁禍首的融資方而言，它們卻樂於隔岸觀火，最好投資者們能把平臺搞崩，沒準就能把所欠鉅款變爲“逃廢債”。

另一方面，資管新規落地後，諸多借新還舊的老手段被徹底掐死。而舊債在前，新產品更是發不出去，這些因素共同釀成了現在“前無去路，後有追兵”的困局。。。至於能否有強援插手，做那神兵天降般的白馬騎士，也是一廂情願，盡人事聽天命的事情。

有意思的是，在去年三季度的時候，錦安還曾經得到過世界500強——正威集團的青睞。

說到這個正威集團，在業內素有“最低調500強”之稱。在最新出爐的世界500強企業名單裏，正威曾以第119位力壓阿里騰訊人保，處在世界頂尖集團的第一梯隊。

根據公開信息顯示，這家集團主打高科技產業牌，以金屬/非金屬的新材料產業鏈爲主導。不過近些年來它也追隨潮流，將觸角伸向了金融領域。它有自己的私募基金，也控股了多家商業保理、融資租賃相關的金融公司。

而根據工商信息顯示，去年9月26日，集團旗下的“正威金控”曾出資5555萬，以10%的持股位列錦安控股第四大股東，這顯然也是其金控版圖裏的一招落子。。。然則一年功夫不到，這家巨無霸卻又於今年6月火速退出，其中緣由不得不令人遐想一二——這或許有“金控新規”的政策施壓因素，也可能是在“深入瞭解”後，覺得“得不償失”的止損選擇。

不管怎麼說吧，被大靠山“拋棄”之後，錦安必須引入實力強大的新軍，要像雪松入主中江那樣徹底改換公司的基本面樣貌。

實際上，錦安也在求援路上積極“出招”。今年五月，崑崙甬達總經理曾造訪錦安，而這個崑崙甬達正是崑崙信託的旗下公司。結合網上流傳出的資料，崑崙信託的確有意“接盤”，但也提出了“基金銷售量”等先手條件。就最新消息來看，雙方意向是有的，但具體進展尚不明確。

不管怎麼說吧，隨着資產端黑天鵝的“陸續爆發”，產品端的“清算潮”恐怕還將持續一段時間。但大家不必過於悲觀，這是中國資本市場轉型帶來的陣痛，也是正本清源，迴歸初心的必經之道。