沃森生物（300142，SZ）成立於2001年，並於2010年登陸A股創業板。上市之初，因爲身處生物製藥這一A股成長性最強的板塊之一，加之一羣科班出身的創始人加持，沃森生物一度備受投研機構看好。

上市後，隨着公司主營的傳統疫苗業務增速下滑，沃森生物開始轉向疫苗、血液製品和單抗三大領域。但在轉型路上，沃森生物先後遭遇山東非法疫苗案、對賭失利等“黑天鵝”事件，業績表現不佳。

眼下，沃森生物先後出售血液製品和單抗領域相關資產，重新發力疫苗業務。根據國家藥監局網站審評進度，沃森生物13價肺炎球菌多糖結合疫苗的技術審評目前已基本完成，產品有望於今年內獲批上市銷售。西南證券預計，該疫苗將成爲公司未來重要的業績增長點。

轉型接連受挫

無論是賣出江蘇沃森，還是打算購入諾誠生物，都是沃森生物轉型之路的縮影。

沃森生物轉型始於2013年。彼時，沃森生物業績增速連年下行，其歸母淨利潤同比增速已從上市後的首份季度報告——2011年一季報的106.72%，下滑至2013年中報的-39.57%。

公司董事長李雲春曾表示，到2013年7月爲止，沃森生物主打產品全部是傳統疫苗，而當時全國疫苗市場競爭激烈，很難有大的增長，如果不突破，公司就會面臨發展瓶頸。

於是，沃森生物提出打造“大生物平臺”的計劃，包括疫苗、血液製品和單抗三大板塊。

2012年，沃森生物以5.29億元收購血液製品企業河北大安製藥有限公司55%股權。2013年，公司以超2億元入主單抗藥物生產企業嘉和生物藥業有限公司（以下簡稱嘉和生物），持有嘉和生物68.47%股權。至此，沃森生物形成疫苗、血液製品、單抗藥物三大業務板塊。

爲打造疫苗流通平臺，2013年7月，沃森生物收購山東實傑生物科技股份有限公司（以下簡稱山東實傑）100%股權。隨後，沃森生物還收購多家公司並注入山東實傑，先後共斥資約11.17億元。

但沃森生物的轉型夢卻“一波三折”。2014年，沃森生物兩次將大安製藥股份轉讓，其血液製品業務隨之煙消雲散。沃森生物還在轉讓協議中許下對賭條款，因大安製藥未完成業績承諾需賠償交易對手方4.57億元，這也導致沃森生物2017年淨利潤虧損。

2016年，山東實傑捲入山東非法疫苗案。山東實傑還因此被當地藥監部門撤銷和收回了GSP證書。當年4月，沃森生物作價6.97億元將山東實傑85%股權全部對外轉讓。

此後，李雲春還不得不讓出了公司控制權，沃森生物第一大股東變爲雲南省工業投資控股集團有限責任公司（以下簡稱雲南工投）。

單抗業務方面，2018年，嘉和生物部分股東轉讓股權，沃森放棄了優先購買權。這次股權轉讓一個月後，沃森生物宣佈轉讓嘉和生物控股權。一系列動作後，沃森生物僅是嘉和生物的第三大股東。

轉型路上遭遇的坎坷進一步影響沃森生物業績。2015年，公司實現歸屬淨利潤-8.41億元；2016年，公司扣非淨利潤爲-1.46億元，但因出售股權及政府補助獲得營業外收入2.02億元，公司當年整體盈利0.7億元；2017年，公司歸屬淨利潤爲-5.37億元。2018年，沃森生物雖扭虧，但其中出售嘉和生物相關股權帶來的收益貢獻頗多。

董事長“左手”減持“右手”增持

爲了沃森生物的發展前景，李雲春不惜用個人財富先行收購諾誠生物。然而近年來，李雲春也因多次減持沃森生物被關注，甚至還因違規減持收到監管函。（詳見《沃森生物董事長又信披違規了？被指兩年前約定轉讓4000萬股沒披露》）

2018年12月26日至2019年3月25日期間，李雲春共進行4次減持，累計減持數量2892.84萬股，佔其持股總數的31%，股東排名從前三降至第五，共計套現5.41億元。

截至目前，李雲春持股比僅爲4.19%，而其持有的6435.6萬股中，有5043.5萬股處於質押狀態，質押比例近八成。

但另一方面，李雲春又通過資管計劃增持。今年2月，雲南工投協議轉讓了7687.19萬股公司股票，受讓方爲無錫中保嘉沃投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱中保嘉沃），而中保嘉沃背後即有李雲春的身影。

啓信寶信息顯示，中保嘉沃註冊資本爲30.01億元，李雲春直接持有中保嘉沃66.64%股份，還通過玉溪沃谷投資管理有限公司間接持有0.03%股份。

而權益變動報告書則顯示，嘉興裕寶投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱嘉興裕寶）爲中保嘉沃的執行事務合夥人及基金管理人，負責中保嘉沃的日常經營與投資決策。嘉興裕寶的執行事務合夥人爲中投保信裕資產管理（北京）有限公司（以下簡稱中投保信裕）。

此前，由中投保信裕設立的中投保信裕梧桐9號私募投資基金通過大宗交易已獲得沃森生物1%股權。Wind信息顯示，該基金增持發生在2018年11月22日。就在同一天，沃森生物發佈公告顯示，雲南工投通過大宗交易轉讓沃森生物1%股權。因當日無他方參與，故該基金增持的正是雲南工投在該日減持的股份，而中保嘉沃則是中投保信裕的一致行動人。

中保嘉沃稱，其受讓系經營發展需要，看好沃森生物所在行業及公司未來發展。轉讓完成後，中保嘉沃及其一致行動人將合計持有沃森生物6%的股份。

《每日經濟新聞》記者注意到，繼去年扭虧爲盈之後，今年上半年，公司預計歸屬淨利潤爲8100萬元～9600萬元，同比增長11%～31%，其中扣非淨利潤約爲7710萬元～9210萬元，同比增長75%～110%。沃森生物表示：“公司嚴格控制產品質量，加大市場開拓力度，使自主疫苗產品銷量和營業收入均實現穩定增長”。

而在產品層面，國家藥監局網站審評進度顯示，沃森生物13價肺炎球菌多糖結合疫苗的技術審評目前已經基本完成，產品有望於今年年內獲批上市銷售。據西南證券預計，沃森生物該疫苗在銷售峯值期或可貢獻10億元以上淨利潤，該疫苗將成爲公司未來重要的業績增長點。

每日經濟新聞

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