長江商報記者 徐佳

對子公司剩餘股權的再併購導致前次股權投資增值，恆信東方（300081.SZ）交出上市以來最好成績單。

年報顯示，2018年恆信東方實現營業總收入7.17億元，同比增長66.47%；淨利潤1.98億元，同比增長110.65%。

長江商報記者注意到，由於去年3月對子公司剩餘49%股權的再收購，導致公司四年前取得標的51%股權按照公允價值重新計算，因此產生1.27億元投資收益，佔公司當期利潤總額的比例達到60.24%，成爲恆信東方業績大增的重要因素。

而剔除此筆投資收益之後，公司預計今年第一季度淨利潤下降93.33%至86.66%。

事實上近幾年來恆信東方意圖通過多筆收購實現轉型，不過業績回溫的同時公司現金流質量卻並不高。長江商報記者粗略計算，2015年至2018年，恆信東方淨利潤總額爲3.08億元，同期公司經營性現金流量淨額爲-1.39億元，二者明顯出現背離。

去年營收淨利雙增

3月20日晚間，恆信東方披露年報，2018年公司實現營業總收入7.17億元，同比增長66.47%；淨利潤1.98億元，同比增長110.65%；扣非後淨利潤1.46億元，同比增長168.34%。

截至報告期末，恆信東方資產總額達32.27億元，較上年末增長36.66%；歸屬於上市公司股東的淨資產爲24.2億元，較上年末增長7.26%。

對於營收淨利雙增，恆信東方表示主要因報告期內，公司全資子公司東方夢幻文化產業投資有限公司（以下簡稱“東方夢幻”）業務規模持續增長；另一方面，安徽省賽達科技有限責任公司（以下簡稱“安徽賽達”）在報告期內並表。

據瞭解，2014年末恆信東方以增資的方式取得安徽賽達51%股權，彼時安徽賽達整體估值爲2.6億元，恆信東方對應投資資金1.479億元。

去年三月，恆信東方作價2.485億元收購安徽賽達剩餘49%股權，實現對標的的全控。而在此次交易中，由於標的股東全部權益評估值爲6.1億元，相較於前次收購增值不少。因此恆信東方此前取得標的51%股權按照公允價值重新計量，報告期內公司確認投資收益1.27億元，同比增長48.98%，佔當期利潤總額的比例達到60.24%。

不過，剔除此筆收益後，今年公司業績就被“打回原形”。恆信東方同時發佈的業績預告顯示，公司預計今年第一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1000萬元至2000萬元，同比減少93.33%至86.66%。

除了沒有上年同期的投資收益之外，報告期內公司業績下滑的原因還包括LBE場館業務已進入系統集成階段，較上年同期創意設計階段毛利率明顯降低，導致該部分業務的利潤有所下降。公司重點推廣的閤家歡系列產品，剛進入小批量試產階段，銷售業績尚未體現，以及研發費用及財務費用支出有所增加。

經營現金流與淨利潤背離

公開資料顯示，恆信東方前身爲恆信移動，主打移動信息業務銷售服務，2010年5月上市。

上市後不久，恆信移動業績就開始走下坡路。2010年至2014年，公司分別實現營業收入10.29億元、9.78億元、10.99億元、9.38億元、6.67億元，淨利潤分別爲2320.87萬元、1553.93萬元、3227.28萬元、-5444.96萬元、1053.95萬元，扣非後淨利潤分別爲2262.02萬元、1550.09萬元、-4615.3萬元、-5601.27萬元、-1422.66萬元。

由於業績持續低迷，2014年恆信移動開始謀劃轉型。2015年以來，公司先後籌劃收購互聯網電視運營服務商易視騰91.3%股權、安徽賽達51%股權，由於對易視騰的收購未能過會，公司再次籌劃收購東方夢幻100%股權。

至此，公司主營業務由原來單一的以移動信息產品銷售與服務業務爲主的收入結構，發展爲移動互聯網服務和以CG技術與虛擬現實技術爲核心的內容服務等相結合的多元化業務收入結構。公司也於2017年6月正式完成更名。

多筆併購完成，雖然營收大不如前，但恆信東方淨利得到明顯提升。2015年至2017年，公司分別實現營業收入4.75億元、4.1億元、4.31億元，淨利潤分別爲10.87萬元、1582.32萬元、9414.44萬元。

長江商報記者注意到，隨着業績回溫，公司利潤“含金量”卻仍處於低位。2015年至2018年，恆信東方經營性現金流量淨額分別爲-6342.33萬元、275.73萬元、-8327.78萬元、401.52萬元，合計爲-1.39億元。同期公司淨利潤總額爲3.08億元，對應淨利潤現金流比例爲-45%。

截至2018年末，公司應收賬款餘額達2.59億元，較上年末增長132.8%；存貨餘額達2.95億元，較上年末增長114.66%。二者合計5.54億元，佔期末公司流動資產的比例接近三成。

值得一提的是，年報顯示，因應收款項及存貨及可供出售金融資產計提減值，報告期內公司資產減值金額達4491.9萬元，佔當期利潤總額的比例爲21.23%。