報告：關鍵美債利差倒掛引發“衰退”擔憂
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結合CFTC、ICE的交易員持倉報告（COT），截至3月19日，NYMEX WTI原油、ICE Brent原油、COMEX黃金期貨投機淨多倉增加，ICE美元指數期貨淨多倉減少，Cboe VIX指數期貨淨空倉增加，CME E-mini標普500指數、Cboe比特幣、CBOT美國10Y國債期貨淨空倉減少（圖片來源：CFTC、ICE、Sina Finance）
截止3月19日（週二），CBOT美國10Y國債期貨（IEF)（TLT）投機淨多倉（以下簡稱“淨多倉”）爲-163,974手，淨空倉本週減少了12,460手。交易員在美聯儲利率決議前減少了對美國國債利率上升的押注。
美國10年期國債收益率週五收報2.44%，創去年1月以來新低，本週大幅回落15BP（0.15個百分點）。隱含市場對加息預期的2年期美債收益率收報2.31%，下跌12BP。債券收益率與價格走勢相反。
截至週五收盤，美國10Y-2Y國債收益率利差收窄至13BP。去年12月上旬，這一用於監測長、短期利差的重要代理曾收窄至9BP，達到十一年來最低水平。
北京時間週四凌晨2:00，美聯儲（Fed）宣佈將聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%不變，符合市場預期。同時，美聯儲在有關縮表的計劃中表示，將從5月開始放緩資產負債表縮減步伐，並計劃9月底結束縮表計劃。
美聯儲在聲明中承認，經濟活動增速較去年第四季度有所放緩。從會後公佈的聯邦基金利率預測“點陣圖”（dot plot）看，多數美聯儲官員預計今年不會加息。查看美聯儲暗示年內不加息 “縮表”將於9月結束。
當日，美國10年期國債收益率較上一交易日大幅回落7BP（0.07個百分點），收報2.54%。隱含市場對加息預期的2年期美債收益率收報2.4%，下降6BP。
美國10Y-3M國債收益率利差走勢（灰色區間爲美國經濟研究局（NBER）定義的衰退)（來源：Fred、《線索Clues》整理）
令人更爲擔憂的是，受一些美聯儲官員重視的美國10年期與3個月期國債收益率利差出現倒掛，爲2007年以來首次。曾擔任紐約聯儲經濟學家的Arturo Estrella研究認爲，10年期國債與3個月國債的利差更值得關注。
明尼阿波利斯聯儲主席Neel Kashkari週五表示，他不確定全球經濟增長放緩是既成事實還是曇花一現。
收益率曲線倒掛被廣泛認爲是美國經濟衰退的可靠預兆。Bianco Research數據顯示，在過去50年裏，3個月/10年期國債收益率曲線倒掛持續10天以上共發生了7次，平均311天后出現經濟衰退。
美國10Y-3M國債收益率利差倒掛與經濟衰退統計（圖片來源：Bianco Research）
CBOT美國10Y國債期貨合約每手面值爲100,000美元。
CME E-mini標普500指數期貨（ES)（SPY）投機淨多倉爲-48,034手，淨空倉較上週減少18,864手，減幅超過28%。
本週，道指（.DJI）累計下跌1.34%，標普500指數（.INX）下跌0.77%，納指（.IXIC）下跌0.6%。
美國國債收益率的關鍵利差倒掛引發了經濟衰退擔憂。銀行股（KRE）本週跌近10%，拖累標普500金融板塊（XLF）大跌4.84%。
MSCI新興市場基金（EEM）本週下跌1.53%。滬深股市方面，滬指（000001）週五收報3104.15，周漲2.73%。創業板指（399006）周漲1.88%，權重藍籌上證50上漲1.44%。
商務部新聞發言人週四介紹：中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、美國財政部長姆努欽，近期就中美經貿問題舉行多輪電話磋商。雙方商定萊特希澤、姆努欽將於3月28日到29日應邀訪華，在北京舉行第八輪中美經貿高級別磋商，劉鶴副總理將於4月初應邀訪美，在華盛頓舉行第九輪中美經貿高級別磋商。
科創板本週繼續提速推進。週五晚間，上交所披露9家科創板受理企業，分別爲晶晨半導體、睿創微納、天奈科技、江蘇北人、利元亨、寧波容百、和艦芯片、安瀚科技，武漢科前生物。統計顯示，這批公司擬合計融資109.88億元。
CME E-mini標普500指數期貨合約每手價值爲標普500指數*50美元。
ICE Brent原油期貨（BNO）投機淨多倉爲319,528手，周變動增加13,156手。NYMEX WTI原油期貨（USO）淨多倉周增52,481手，報414,746手。
國際基準ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約週五收於67.08美元，周漲0.09%。美國NYMEX WTI原油期貨（CL）主力合約收於58.97美元，周漲0.99%。
週五，油服公司貝克休斯（BHGE）公佈，美國周度活躍原油鑽井設備（OIH）總數量爲824臺，較上週減少9臺，連續五週錄得下降。
能源信息署（EIA）週三公佈的數據顯示，上週美國原油庫存下降958.9萬桶，創2018年7月份以來最大單週降幅，市場預期爲增加175萬桶，前值爲減少386.2萬桶。
INE中國原油期貨主力合約SC1904週五收報455元，持平上週。
以上原油期貨合約每手均爲1000桶。每7.3桶原油的質量約等於1公噸。
ICE美元指數期貨（DXY)（UUP）投機淨多倉爲25,935手，周變動減少9,139手。
貿易加權美元指數週五收報96.59，周累計上漲0.04%。本週，受美聯儲暫停加息和歐元區主要國家經濟數據不佳等多重因素影響，美元大幅震盪。
本週，歐元（EUR/USD）、英鎊兌美元（GBP/USD）分別下跌0.21%和0.58%。
週五公佈的數據顯示，包括歐元區、德國、法國在內的3月製造業採購經理人指數（PMI）普遍不及預期，加重了投資者對全球經濟放緩的擔憂。
XTB公司首席市場分析師David Cheetham表示：“歐洲公佈的一系列經濟數據不及預期，不僅爲歐元區（EZU），還爲全球經濟拉響了警鐘。這些數據進一步佐證了全球經濟活動放緩。”
David Cheetham表示：“這些行業調查數據極受市場關注，並且這份數據與GDP或者就業數據不一樣的是，它們通常被視作預示未來狀況的先行指數，因爲究其本質而言，這些指數中的未來預期指數權重很大。”
另據外媒本週報道，歐盟峯會結束後發佈的文件顯示，若英國議會下週批准英首相特蕾莎-梅（Theresa May）的脫歐協議，歐盟有意將脫歐的時間推遲到5月22日，否則只能延長到4月12日。
該文件指出：“歐洲理事會同意延期至2019年5月22日，前提條件是英國議會下週通過脫歐協議。”如果脫歐協議下週沒有得到英國議會的批准，歐洲理事會僅同意把日期延長至2019年4月12日。
在岸人民幣（USD/CNY）週五收報6.7060，較上週五升值57點（pips）。由一籃子新興市場貨幣組成的基金（CEW）本週上漲0.79%。
ICE美元指數期貨合約每手價值爲美元指數DXY*1000美元。
COMEX黃金期貨（GLD）投機淨多倉爲88,396手，本週增加9,577手。
COMEX期金（GC）4月份交割的合約週五收報1313.4美元，周漲0.85%。
COMEX黃金期貨合約每手爲100金衡盎司。1金衡盎司約等於31.1克。點此查看上海黃金交易所（SGE）貴金屬行情。
Cboe（CBOE）VIX指數期貨淨多倉爲-128,217手，淨空倉本週增加39,212手，增幅超過40%。
華爾街的“恐慌指數”——標普500波動率指數（VIX)（VXXB）週五大幅上升，收報16.48，周漲28%，反映美股投資者緊張情緒有所上升。讀數19是這一指數的長期平均水平。
Cboe標普500波動率指數期貨合約每手價值爲VIX指數*1000美元。
Cboe比特幣期貨（XBT）淨多倉爲-1,286手，淨空倉本週減少了45手。
據Bitstamp交易所數據，北京時間23日13:50，比特幣現貨價格（BTC）在4000美元附近，與上週這一時間報價略有上升。
Cboe比特幣期貨每手合約對應1個比特幣。
📕編者注：美國商品期貨委員會（U.S. Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC）是美國期貨及衍生品市場的監管機構。
期貨及衍生品持倉報告（The Commitments of Traders，簡稱COT）由CFTC公佈，逢週五發佈（遇節日會順延至下一個交易日），數據截至當週二。該系列報告涵蓋NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期貨、期權、互換等衍生品。
CFTC的“Lagacy Report”將交易員持倉分爲“可報告持倉”（Reportable Positions）、“非可報告持倉”（Nonreportable Positions）。前者又分爲“商業”（Commercial）、“非商業”（Non-Commercial）持倉，而“非商業”常被視作投機者。
通常，投資者更關心“可報告持倉”中的“非商業”部分裏的淨多倉（Net Positions）。這個指標是由“非商業”持倉中多倉（Long）減去空倉（Short）得到，投資者關心該值的周度變化。研究者如果將這些數據拉到更長時間窗口去考察，也可以在一定程度識別出該品種投機力量的變化趨勢。
按照CFTC的定義，“商業”是指涉及到大宗商品的生產、加工或銷售的實體。“非商業”則通常指參與“投機”（speculative）的交易商，當中包含對沖基金等資產管理公司。
需要注意的是，ICE網站提供的COT，是不同於上述“Lagacy Report”的另一種統計口徑，它將“可報告持倉”劃分爲四類，分別是：Dealer Intermediary（經紀商）、Asset Manager/Institutional（資產管理公司/機構）、Leveraged Funds（槓桿基金），及Other Reportables（其他可報告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被視爲投機者。ICE Brent原油期貨投機淨多倉採用這一口徑數據。
除非特別說明，《線索Clues》引用的數據是COT系列報告中“僅期貨”（Futures Only）部分，即不含期權等其它衍生品。這也是主流財經數據提供應商常用的報告口徑。
（線索Clues / 李濤）
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