删除新股，2015年最高点到现在A股中位数是-70%，今年的数是-37.8%，目前申万全A市净率比历史最低估值高3%，申万300比历史估值高5%，这是目前在历史上纵向的估值对比。

     昨晚我分享了我在万得上做的报告内容，今晚我也和大家说说今年我们的操作。春节前，当时我们的仓位从六成五加仓到九成，净值也有10%左右的回撤，那一轮指数最近去到了3000+，7月初那轮杀跌又把我们本来接近创新高的净值杀下来，那一轮指数最低去到2690+，国庆后开启再一轮杀跌，这一轮到现在上证指数去到2500+，从2月份开始，我们的基金没有低于8成多头仓位，在国庆前我们还是微赚的状态，不过国庆后这一波下跌就没有办法了，仓位比较高，今年亏损差不多在6%左右，虽然国庆后的指数创新低，但是净值已经不创新低了，现在和7月初2690左右处在同一个水平上。这就是在低估值区间持有一篮子优质股票的好处，在低估值区域持有三高三低（长期高ROE,高股息，高现金流，低杠杆，低资本开支，低应收款）的股票，风险远小于持有大量现金，你以为持有现金安全，真正当危机来临时，政府注入流动性，你的钱也会被稀释掉，我虽然叫铁公鸡金融，前几年大家可能也在雪球上见证了我的保守，但是到了目标区域，铁公鸡会变身为猎豹，保守是为了把队伍带到安全区域可以大规模布局，如果现在这个区域还在天天谈风险，那就可以回家种田去了。

      在投资的时候，一定要投资那些真实有现金流支撑的公司，所有公司的股权回归到最终都是对公司未来能获取的现金流进行折现，对于一些看不懂的公司尽量要少碰。在这里我可以给大家举几个例子。比如华大基因，在去年的时候曾经是很热门的股票，但是我们分析完公司之后觉得这个公司并没有核心技术，试剂都是在国外买的，购买原材料的成本占营业成本很高的比例，觉得这个公司的业务类似于电视机，好看又不赚，所以估值太高，现在回过头来看，是这样。

这样的例子还有很多，比如老板电器，万华化学，康美药业等等。

     所以最近虽然指数在跌，但是我们净值已经跌不动了的最大原因就是因为我们持有的股票都是低估高现金流高股息的股票，长期来讲这样的股票能给我们获得远好于大盘的收益，能帮助我们做到下跌中抗跌，上涨时跟随的效果。所以后面如果指数继续向下，我们的净值可能不会跟随指数了，这就像5000点下来到现在，其实我们还是赚钱的一个道理。@今日话题@雪球私募

跟着巴菲特一起炒美股，给感兴趣的球友送上美股开户指南，转户至雪盈证券，转户费用100%报销！上不封顶！https://snowballsecurities.com/open?r=ZDQYB