刪除新股，2015年最高點到現在A股中位數是-70%，今年的數是-37.8%，目前申萬全A市淨率比歷史最低估值高3%，申萬300比歷史估值高5%，這是目前在歷史上縱向的估值對比。

     昨晚我分享了我在萬得上做的報告內容，今晚我也和大家說說今年我們的操作。春節前，當時我們的倉位從六成五加倉到九成，淨值也有10%左右的回撤，那一輪指數最近去到了3000+，7月初那輪殺跌又把我們本來接近創新高的淨值殺下來，那一輪指數最低去到2690+，國慶後開啓再一輪殺跌，這一輪到現在上證指數去到2500+，從2月份開始，我們的基金沒有低於8成多頭倉位，在國慶前我們還是微賺的狀態，不過國慶後這一波下跌就沒有辦法了，倉位比較高，今年虧損差不多在6%左右，雖然國慶後的指數創新低，但是淨值已經不創新低了，現在和7月初2690左右處在同一個水平上。這就是在低估值區間持有一籃子優質股票的好處，在低估值區域持有三高三低（長期高ROE,高股息，高現金流，低槓桿，低資本開支，低應收款）的股票，風險遠小於持有大量現金，你以爲持有現金安全，真正當危機來臨時，政府注入流動性，你的錢也會被稀釋掉，我雖然叫鐵公雞金融，前幾年大家可能也在雪球上見證了我的保守，但是到了目標區域，鐵公雞會變身爲獵豹，保守是爲了把隊伍帶到安全區域可以大規模佈局，如果現在這個區域還在天天談風險，那就可以回家種田去了。

      在投資的時候，一定要投資那些真實有現金流支撐的公司，所有公司的股權迴歸到最終都是對公司未來能獲取的現金流進行折現，對於一些看不懂的公司儘量要少碰。在這裏我可以給大家舉幾個例子。比如華大基因，在去年的時候曾經是很熱門的股票，但是我們分析完公司之後覺得這個公司並沒有核心技術，試劑都是在國外買的，購買原材料的成本佔營業成本很高的比例，覺得這個公司的業務類似於電視機，好看又不賺，所以估值太高，現在回過頭來看，是這樣。

這樣的例子還有很多，比如老闆電器，萬華化學，康美藥業等等。

     所以最近雖然指數在跌，但是我們淨值已經跌不動了的最大原因就是因爲我們持有的股票都是低估高現金流高股息的股票，長期來講這樣的股票能給我們獲得遠好於大盤的收益，能幫助我們做到下跌中抗跌，上漲時跟隨的效果。所以後面如果指數繼續向下，我們的淨值可能不會跟隨指數了，這就像5000點下來到現在，其實我們還是賺錢的一個道理。@今日話題@雪球私募

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