美股自9月以來就陷入“連環暴跌”，跌幅逼近20%、陷入技術性熊市，而備受期待的“聖誕反彈”也變成了集體暴跌逾2%。終於，在當地時間12月26日，美股上演了十年最兇猛反彈，截至收盤，道指漲幅超過1000點，爲歷史上首次，三大股指單日收盤百分比漲幅創2009年3月23日以來最大。

普通人可能認爲這有美國總統特朗普的功勞。在聖誕節休市期間，特朗普曾在白宮接受記者訪問。他強調說，“美國企業在世界上是最棒的，（它們）表現很好。現在是（買入股票的）絕佳機會”，呼籲投資美國股市。

不過，資深宏觀交易員袁玉瑋對第一財經記者表示，美股的暴力反彈並非因爲“救市資金”入場或基本面轉好，而部分是基金年底“粉飾業績”（window-dressing）的需求所致。

“美股反彈緣於短期極度超賣後，在強支撐位空頭平倉外加多頭托盤，多、空雙方都想讓年底業績好看點，因此導致美股暴漲，但明年多爲震盪市。” 袁玉瑋說。

在美聯儲持續加息、財政刺激減弱、盈利見頂的前景下，美股短期的大漲難以持續。

北京時間12月27日傍晚，三大美股期貨普跌，納斯達克指數期貨跌1.8%，預示美股或將再度由漲轉跌。歐洲股市的幾個主要指數目前也一片慘淡。國際油價走勢轉向跳水，跌約2%。

就中國市場而言，機構普遍期待的則是減稅紅利，這有助於邊際提升企業盈利，同時外資的進一步流入也將帶來增量資金。重陽投資表示，相較2018年的8000億元減稅目標，2019年減稅幅度有望超過萬億元。通過增值稅的改革、社保繳費率的下降、個稅大調整與專項附加扣除的增加，企業和居民將更真切地感受減稅紅利。

美股現歷史最強單日暴漲

截至北京時間12月27日凌晨收盤，美股創下歷史最大單日漲幅。標普500指數收漲116.60點，漲幅4.96%，報2467.71點；道指收漲1086.25點，漲幅4.98%，報22878.45點；納指收漲361.44點，漲幅5.84%，報6554.35點。

早前跌幅最大的明星科技股絕地反擊。當天，亞馬遜漲超9%。此前亞馬遜透露，今年聖誕假期，該公司的全球商品銷量創造了史上同期最高紀錄，全球上千萬消費者開始試用Prime的免費或付費會員服務；奈飛（Netflix）和Facebook漲超8%，蘋果漲超7%，谷歌母公司Alphabet漲超6%。

早前暴跌的油價也大幅反彈。週三，美油（WTI）創兩年多最大單日漲幅，盤後一度漲逾10%，布倫特原油盤後漲逾9%。今年以來，國際油價在兩個多月來跌超40%。

不過，交易員普遍對記者表示，震盪市仍然是明年的主基調。

也是因爲下半年美股的暴跌及近期的美國政府關門，美國“國家隊”似乎也坐不住了。12月23日，美國財長姆努欽致電六大行高層討論流動性問題；24日，姆努欽及其領導的美國金融市場工作組與五大金融市場監管機構召開會議，雖然監管機構表示沒有看到任何市場異常現象，但這種關注本身也加劇了市場的擔憂。

此外，白宮經濟顧問委員會主席哈塞特（Kevin Hassett）週三表示，美國經濟的基本面將非常正面，美聯儲主席鮑威爾和姆努欽的工作“百分之百”不會受到威脅。

箱體震盪仍是明年主題

機構並不認爲這次暴力反彈就是趨勢的大逆轉。美聯儲加息、流動性收緊、回購力度下降、盈利失速將是2019年的主基調，這也決定了美股難以突破前高。

袁玉瑋對第一財經記者表示，“今年上半年美股大漲，而下半年則開始下挫。就多頭而言，其上半年的業績幾乎被抹平，因此在美股回調到強力支撐位時，多頭在年底業績清算前有衝業績、做多的動力；對空頭而言，其上半年幾乎也沒有賺到錢，下半年纔開始盈利，但來到年底，空頭也希望鎖定其盈利業績，因此在美股低位開始平倉。多空兩股力量導致美股暴力上漲。”

他對記者表示，今年美聯儲並未因股市暴跌而停止縮表和加息，其背後的考量實際可能是希望矯正資產泡沫，以犧牲短期利益來換取遠期利益的安全。否則，在明年企業盈利失速、稅改刺激消退、盈利下滑的背景下，跌幅會更爲劇烈。“如今短期市場領先下跌，可能會換來遠期標普500指數在2350~2940或2135~2940間構築箱體，來消化明年的利潤增速衰減。”

機構普遍認爲，明年的美股多爲區間震盪行情，並無太大的單邊上漲可能，因爲估值擴張和流動性擴張的兩大支撐因素將不復存在。

就流動性而言，美聯儲仍將持續收緊貨幣政策。百達（Pictet）財富管理美國高級經濟師科斯特格（Thomas Costerg）對記者表示，明年美聯儲不會再每季度都加息，但相信仍會持續將利率提升到3%的中性水平，因爲當前美聯儲並不認爲美國經濟會在短期內陷入衰退，衰退的預期可能要到2020~2021年。

就盈利而言，富達國際全球股票投資主管博舍爾（Romain Boscher）近期對記者表示，2019年，美國企業可能將面臨更多不利因素，包括持續上漲的成本，而其中勞動密集型行業首當其衝。“這些費用最終會部分轉嫁到消費者身上，但我們認爲企業也將不得不承擔一部分，因此這將會對企業利潤造成壓力。”

亞太市場存結構性行情

在美股大漲的情緒帶動下，亞太市場普漲。截至27日午盤，此前大跌5%的日經225指數漲超4%，東證指數漲幅擴大至5%；新加坡股市上漲2.2%至3076.1點；滬指報2512.35點，漲0.56%；香港恒生指數漲0.62%報25811.5點。

不過，A股和港股最終收跌——上證綜指跌0.61%，收於2483點，香港恒生指數跌0.67%，至25446.8點。

就亞太市場而言，機構普遍認爲，緊張態勢的緩解可能需要等到明年下半年美聯儲正式放緩加息速度，但外部不確定性的影響仍存。

12月26日，中國人民銀行公告稱，國務院金融穩定發展委員會辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題，推動儘快啓動永續債發行。12月27日早盤，金融板塊全面反彈。

今年以來，中國銀行業面臨的資本補充壓力持續增大，主因包括: 表外轉表內的資本佔用；銀行不良率持續上升，導致資本充足率下降；銀行利潤增速下降，內源融資減弱。

銀行補充資本的來源包括內源和外源，外源主要是銀行的各種股、債融資活動，內源則是利潤留存。

中國人民大學客座教授鄧海清表示，從國際通行規則來看，永續債補充的是銀行的其他一級資本。對銀行而言，資本分爲一級資本和二級資本，一級資本又分爲核心一級資本和其他一級資本，其中核心一級資本主要補充方式是股權融資、利潤留存，二級資本主要補充方式是2018年以來擴容的二級資本債等，此次加快永續債，有助於彌補兩者之間的中間地帶——其他一級資本。此外，優先股也可以補充其他一級資本，加速優先股也可以預期。從銀行資本約束壓力來看，銀行面臨的一級資本壓力遠大於二級資本壓力，補充其他一級資本有助於緩解一級資本壓力，該工具的推出意義重大。

就2019年而言，各界對於減稅降費的期待升溫。重陽投資也認爲，減稅降費不僅有助於對沖短期經濟下行壓力，更是促進營商環境改善、激發市場主體活力的重要手段，有助於提振資本市場信心。