基金經理

馮明遠，任基金經理2年，管理規模7億，所管理的信達澳銀新能源產業業績突出，任期超額收益22%，同類排名前5%，基金受機構投資者青睞，偏好中小盤成長股，重倉電子元器件行業個股。

管理產品

馮明遠目前管理2只產品，分別爲信達澳銀新能源產業和信達澳銀精華。

信達澳銀新能源產業的成立日期爲2015-07-31，歷任基金經理爲尹哲、柴妍，馮明遠自2016-10-19開始管理至今，任期回報19.25%，同類排名10/187。基金的投資目標爲通過積極主動的管理，在有效控制風險的前提下，精選新能源及其相關產業的優秀企業進行投資，爲投資者追求長期穩定的投資回報，要求投資於新能源產業主題相關的股票資產佔非現金基金資產的比例不低於80%。

信達澳銀精華成立日期爲2008-07-30，馮明遠自2017-12-26開始管理至今，任期回報-13.13%，同類排名995/1638。主要投資於優質的、具有長期持續增長能力的公司。

表1、管理基金概況

代表產品：信達澳銀新能源產業

基本情況

產品規模逐年提升，受機構投資者青睞，機構佔比逐年提升至超6成。

高倉位操作：股票倉位80%及以上，幾乎不投資債券。

持股集中度高，持股數量逐年增多：持股數量從2016年底的40只逐期提升，至2018年6月已達135只，但持股集中度保持平穩，前十大重倉股倉位佔比50%。 

換手率中等：基金總體換手率中等，經過測算，2017年換手率3.09，略高於於行業中位數2.15。

圖1、信達澳銀新能源產業重倉股

產品業績

業績突出，任期超額收益22%，同類排名前5%，2017年表現最突出。 

歷年收益均表現優秀：基金自2016年10月由馮明遠管理至今，基金的收益率爲19%，收益率在同類排名爲前5%，基金超額收益率爲22%。從單年份來看，2017年表現最突出。

回撤與大盤類似，年化波動率高於市場平均，屬高收益、中高風險產品：從單年度最大回撤來看，基金的回撤略高於大盤，但總體類似。年化波動率歷年爲20%左右，略高於市場同類。另外，通過分析股市普跌、美股暴跌、快速普漲、價值上漲、創業板大跌、A股熔斷、股災後反彈、股災2.0基金與滬深300的階段收益率及回撤情況，收益與回撤均與大盤走勢相似。

圖2、信達澳銀新能源產業累計收益率

圖3、信達澳銀新能源產業超額收益率

表2、信達澳銀新能源產業歷年收益

表3、市場極端情景下產品表現

擇時選股能力

目前評價基於市場收益的擇時能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。綜合考慮T-M和H-M模型，採用年度淨值數據進行分析，市場基準採用滬深300指數的收益率。模型結果顯示，基金在2017年、2018年及任職以來均表現出一定的選股能力。

表4、信達澳銀新能源產業擇時選股能力分析

風格偏好

基金配置偏小盤，持續超配成長股。

對基金實際持倉的前十大重倉股類型及中報年報所披露的所有持股類型進行分類彙總 ，可以發現，基金持有大盤股的比例低於30%，近期重倉股中幾乎沒有大盤股。

根據Barra的十大風格因子對組合進行分析，通過組合在各大風格上的相對基準的暴露來考察基金的風格偏向，可以發現，相對滬深300，基金在大盤（BETA）、成長性（GROWTH）、流動性（LIQUIDTY）及非線性市值（SIZENL）的相對暴露度較大且持續性久。

圖4：信達澳銀新能源產業風格因子相對暴露值

圖5、信達澳銀新能源產業所有持股市值結構

行業偏好

行業配置重點突出，持續顯著超配電子元器件。

對基金實際持倉的前十大重倉股類型及中報年報所披露的所有持股類型的行業進行分類彙總，可以發現，基金行業配置重點突出，電子元器件的配置比例約佔五成，另外對通信、計算機、機械、有色等有一定偏好。

圖6、信達澳銀新能源產業行業實際配置情況

圖7、信達澳銀新能源產業行業超配

表5、信達澳銀新能源產業所有持股行業配置

風格歸因

風格穩定偏中小盤成長股，收益主要來源於風格內選股。

依據資產風格進行多元線性迴歸方法，以最小化殘差平方和爲目標，得到基金在各資產風格上的近似比例。文中選擇巨潮大盤成長指數、巨潮大盤價值指數、巨潮中盤成長指數、巨潮中盤價值指數、巨潮小盤成長指數、巨潮小盤價值指數6個A股風格基準指數作爲規模風格分析的基準，進行基金的風格分析，分析時間頻率爲季度。

在得到基金於各資產風格的近似比例後，根據此比例來分解基金超額收益率，選擇市場基準指數爲滬深300，將基金的超額收益率分解爲風格Alpha和選股Alpha，來分析基金經理的基金風格擇時能力和選股能力。

模型結果顯示，該產品的風格在中小盤之間存在一定切換，但持續重倉中小盤成長股。基金的收益主要來源於選股能力。

信達澳銀新能源產業風格淨值歸因

圖9、信達澳銀新能源產業收益分解：風格選股（左）和風格擇時（右）

行業歸因

依據資產風格進行多元線性迴歸方法，以最小化殘差平方和爲目標，得到基金在各資產風格上的近似比例。文中選擇中信行業指數作爲行業風格分析的基準，進行基金的風格分析，分析時間頻率爲季度。

模型結果顯示，該產品主要重倉電子元器件和計算機，且配置比例集中度極高。基金收益主要來自行業選股。

信達澳銀新能源產業行業淨值歸因

信達澳銀新能源產業收益分解：行業選股（左）和行業擇時（右）

個股配置及收益

重倉股持股比例集中，倉位最重的個股約佔7%，階段性重倉股TOP1分別爲立訊精密、法拉電子、依頓電子和順絡電子。

從歷史持倉來看，根據中報、年報披露的所有持股分析，基金階段性重倉了順絡電子、烽火通信、依頓電子、法拉電子、超聲電子、欣旺達、碩貝德、德賽電池、立訊精密、深天馬A等。其中自2016年底至2018年年中的重倉股TOP1分別爲立訊精密、法拉電子、依頓電子和順絡電子。

表6、信達澳銀新能源產業重倉股

注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告：《基金經理揭祕系列之十六：信達澳銀基金馮明遠》

對外發布時間：2018年9月17日

報告發布機構：興業證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師 ：

任瞳 

SAC執業證書編號：S0190511080001

研究助理：姚紫薇

自媒體信息披露與重要聲明