大跌元凶？北向资金流出超百亿创近4年新高

3月25日，北向资金单日大幅净流出107.74亿元，其中，沪股通净流出75.16亿元，深股通净流出32.58亿元。创2015年7月以来近四年的新高。

数据显示，自互联互通机制设立以来，此前仅出现过两次北向资金单日净流出超百亿元的情况，集中发生在2015年7月6日、7月7日，分别净流出135.23亿元、103.58亿元。彼时正逢2015年股市异常波动，A股市场处于极端行情，外资受惊离场。

单日净卖出超过40亿元的也只有10次，其中还有5次发生在2015年股市剧烈波动时期。

历次北向资金净流出大于40亿的时间

在这10次净流出大于40亿的案例中，有五次发生在2015年杠杆牛及大幅波动期间，剩余五次中，除了今日的大幅流出外，其余四次大额净流出发生后，有三次A股出现了下跌，仅有一次A股出现上涨。

事实上，除了今日北向资金大幅净流出之外，前四个交易日北向资金也持续实现净流出。

在今日的前十大成交股中，沪股通净卖出中国平安11.19亿元，净卖出贵州茅台6.89亿元；净买入中国国旅1.22亿元。深股通净卖出美的集团4.41亿元，净卖出格力电器3.34亿元；净买入海康威视2.34亿元。

大跌元凶是美股？

不少业内人士认为，上周五美股的大跌是触发今日A股大跌及北向资金流出的主因。上周五，在较差的经济数据及国债收益率倒挂的影响下，美股出现暴跌。悲观情绪的蔓延，让全球投资者预期美国经济将出现新一轮衰退。受其影响，今日A股大幅跳空低开并进一步下杀。

美股的大跌，也导致了北向资金的离场避险。从2018年后的4次大规模卖出来看，北上资金的这种行为通常伴随着前夜美股市场大跌。

这四次卖出前夜，美股道指分别下跌4.68%、0.68%、3.1%和1.77%。

这也符合外资风格，因为外资更多站在全球市场的角度考虑问题。上周五，欧元区PMI数据大幅低于预期，被誉为欧洲“火车头”的德国，制造业PMI创下了79个月来的新低。关于全球经济放缓的担心进一步发酵。

周五美股下跌后，今日A股也随之低开，前期沪深港通的热门股票几乎全部遭到抛售。

事实上，北向资金已在两周前进入卖出态势。今年以来至3月6日，北上资金维持了“买买买”的态势，沪指也于3月6日当天首次站上3100点。此后，北向资金一改此前的“壕气”，开始呈现卖出态势，而A股也在这半个月里陷入了震荡格局。

恐慌情绪会否蔓延？

对于今日北向资金的大幅离场，以及市场出现的大幅下跌，是否意味着市场将再度进入弱势下跌趋势呢？

中金分析师王汉锋看到，A股今日下跌幅度虽然并不算小，但市场并未表现出恐慌状态，跌停股票数量有限且仍有不少股票录得涨停，表明市场风险偏好依然未受到根本动摇。

此外，他还认为，市场对全球经济走软的担忧可能使周期性因素驱动的北上资金阶段性减弱，但结构性因素驱动的资金流入未来可能还会持续。

只要全球增长前景不出现大幅度恶化，年内北上流入资金仍有可能达到2000-3000亿元的规模，不过资金流向的波动性也将会加大。

天风证券认为，在未来美股走弱的一个阶段里面，外资流出对国内消费白马的影响需要密切关注。倘若国内消费白马由于美股走弱、外资流出导致了一个阶段的下跌，那么在美股和外资最恐慌、VIX指数高位的时候，去抄底消费白马，性价比会非常高，因为长期来看，还会有更多外资要进来，对白马股估值体系的重建仍然在路上。

光大证券策略研究指出，外资的交易行为也很难用“低买高卖”来归纳，外资对个股并没有统一的预期收益率，其卖出行为受到全球风险偏好回落、个股基本面变化及涨幅较高三方面影响，而个股涨幅的重要性位居末尾。

中泰证券最新研报也认为，估值回升告一段落，全球从风险再回避险。今年全球经济将是一致减速的格局，而年初以来股市都普遍触底反弹，背后更是全球经济下行背景下对流动性再宽松的预期。但近期海外股市又出现大幅回调，说明基本面下行带来的盈利回落或将成为主导。全球风险资产面临回调压力，而无风险资产的价值或逐步凸显。

文：深思