大跌元兇？北向資金流出超百億創近4年新高

3月25日，北向資金單日大幅淨流出107.74億元，其中，滬股通淨流出75.16億元，深股通淨流出32.58億元。創2015年7月以來近四年的新高。

數據顯示，自互聯互通機制設立以來，此前僅出現過兩次北向資金單日淨流出超百億元的情況，集中發生在2015年7月6日、7月7日，分別淨流出135.23億元、103.58億元。彼時正逢2015年股市異常波動，A股市場處於極端行情，外資受驚離場。

單日淨賣出超過40億元的也只有10次，其中還有5次發生在2015年股市劇烈波動時期。

歷次北向資金淨流出大於40億的時間

在這10次淨流出大於40億的案例中，有五次發生在2015年槓桿牛及大幅波動期間，剩餘五次中，除了今日的大幅流出外，其餘四次大額淨流出發生後，有三次A股出現了下跌，僅有一次A股出現上漲。

事實上，除了今日北向資金大幅淨流出之外，前四個交易日北向資金也持續實現淨流出。

在今日的前十大成交股中，滬股通淨賣出中國平安11.19億元，淨賣出貴州茅臺6.89億元；淨買入中國國旅1.22億元。深股通淨賣出美的集團4.41億元，淨賣出格力電器3.34億元；淨買入海康威視2.34億元。

大跌元兇是美股？

不少業內人士認爲，上週五美股的大跌是觸發今日A股大跌及北向資金流出的主因。上週五，在較差的經濟數據及國債收益率倒掛的影響下，美股出現暴跌。悲觀情緒的蔓延，讓全球投資者預期美國經濟將出現新一輪衰退。受其影響，今日A股大幅跳空低開並進一步下殺。

美股的大跌，也導致了北向資金的離場避險。從2018年後的4次大規模賣出來看，北上資金的這種行爲通常伴隨着前夜美股市場大跌。

這四次賣出前夜，美股道指分別下跌4.68%、0.68%、3.1%和1.77%。

這也符合外資風格，因爲外資更多站在全球市場的角度考慮問題。上週五，歐元區PMI數據大幅低於預期，被譽爲歐洲“火車頭”的德國，製造業PMI創下了79個月來的新低。關於全球經濟放緩的擔心進一步發酵。

週五美股下跌後，今日A股也隨之低開，前期滬深港通的熱門股票幾乎全部遭到拋售。

事實上，北向資金已在兩週前進入賣出態勢。今年以來至3月6日，北上資金維持了“買買買”的態勢，滬指也於3月6日當天首次站上3100點。此後，北向資金一改此前的“壕氣”，開始呈現賣出態勢，而A股也在這半個月裏陷入了震盪格局。

恐慌情緒會否蔓延？

對於今日北向資金的大幅離場，以及市場出現的大幅下跌，是否意味着市場將再度進入弱勢下跌趨勢呢？

中金分析師王漢鋒看到，A股今日下跌幅度雖然並不算小，但市場並未表現出恐慌狀態，跌停股票數量有限且仍有不少股票錄得漲停，表明市場風險偏好依然未受到根本動搖。

此外，他還認爲，市場對全球經濟走軟的擔憂可能使週期性因素驅動的北上資金階段性減弱，但結構性因素驅動的資金流入未來可能還會持續。

只要全球增長前景不出現大幅度惡化，年內北上流入資金仍有可能達到2000-3000億元的規模，不過資金流向的波動性也將會加大。

天風證券認爲，在未來美股走弱的一個階段裏面，外資流出對國內消費白馬的影響需要密切關注。倘若國內消費白馬由於美股走弱、外資流出導致了一個階段的下跌，那麼在美股和外資最恐慌、VIX指數高位的時候，去抄底消費白馬，性價比會非常高，因爲長期來看，還會有更多外資要進來，對白馬股估值體系的重建仍然在路上。

光大證券策略研究指出，外資的交易行爲也很難用“低買高賣”來歸納，外資對個股並沒有統一的預期收益率，其賣出行爲受到全球風險偏好回落、個股基本面變化及漲幅較高三方面影響，而個股漲幅的重要性位居末尾。

中泰證券最新研報也認爲，估值回升告一段落，全球從風險再回避險。今年全球經濟將是一致減速的格局，而年初以來股市都普遍觸底反彈，背後更是全球經濟下行背景下對流動性再寬鬆的預期。但近期海外股市又出現大幅回調，說明基本面下行帶來的盈利回落或將成爲主導。全球風險資產面臨回調壓力，而無風險資產的價值或逐步凸顯。

文：深思