销售情况

1. 看了下丙烯丙烷差价，石化的毛利应该大幅增加了，精细化工部分毛利很稳定，销量也在增长，不在乎。。。最关心的是近期腰斩的聚氨酯部分了。分季看下销量和价格变化，第三季度果然和预期中的价量齐跌一致（上半年需求还可以，价量齐增，7～9月新屋指数下跌，全球汽车销量下跌，家电的销量下跌）。但是幅度应该比“腰斩”的预期要好很多吧。而且关于mdi需求的下降，这个最差能到什么程度呢？不温不火的16年应该是不错的参考吧。

2. 出口退税减少这么多也印证：出口降价，需求也减少了（美国新屋指数不太好）。

费用

研发费用增加了近4亿

营业成本多了22个亿，原料成本增加，折旧增加等。。。

估值

关于周期性，之前有过讨论，给了十年的各项经营指标，roe，roic，growth什么的，参考：

万华化学的周期性略论

市场给出的PE/PB band这里有贴：PE/PB band

估值是建立在整个周期的基础上，而不是说今年猛增就该暴涨，明年稍微不好一点就暴跌，如果这样考虑问题就太儿戏了，幸好大家情绪还算稳定。关于估值，我还是要多说一句：多看ROIC，看这个企业的投资效率，比如同样的扩产能，同样的钱能赚回多少钱，这个应该会影响估值的。

$万华化学(SH600309)$