（原標題：多因素疊加刺激 光學電子行業逆市深耕）

證券時報記者 阮潤生

2019年年初以來，雖然電子行業遭遇國際貿易糾紛以及下游市場疲弱等不利因素影響，但細分光學行業依舊亮眼。

在中期業績向好背景下，港股光學光電子龍頭舜宇光學科技股價已創近3個月新高，8月21日股價方回落；同行標的丘鈦科技也接連拉漲；A股光學光電子行業指數二季度內下跌超過16%，但最新又出現企穩反彈跡象。

從已經披露的半年報來看，5G換機機遇、鏡頭升級、高端車載市場增長等利多因素，有望成爲行業築底反彈的底氣。

舜宇光學業績超預期

在今年3月份舜宇光學科技業績發佈會上，對於2018年增收不增利、毛利率下滑的狀態，公司曾有高管高調放話“不會被競爭對手牽着鼻子走”。日前，發佈半年報的舜宇光學科技給出了一份超市場預期業績。

具體來看，受惠於智能手機相關業務的進一步發展以及車載成像及傳感領域的快速增長，舜宇光學科技截至6月底實現營業收入155.95億元，同比增長約30%，淨利同比增長約兩成至14.32億元。

其中，光學零件事業的收入較去年同期增加約四成至37.74億元；在手機攝像模塊出貨量的上升帶動下，光電產品事業的收入較去年同期增加近三成至116.8億元；相比，由於市場需求疲弱，光學儀器事業的收入較去年同期下降約8.6%。

報告期內，舜宇光學科技毛利同比上升約23%，而手機攝像模塊的毛利率降至9.4%，拉低了整體水平。

國金證券分析師樊志遠指出，舜宇光學手機鏡頭出貨維持高位增長，隨着未來高像素、7P、超小頭部、玻塑混合等多種鏡頭持續放量，長期看好公司該業務維持快速成長；攝像頭模組業務毛利率見底，隨着高端攝像頭模組良率提高，下半年持續放量，盈利水平有望進一步提高；另外，受益於ADAS系統在高端車型中的不斷滲透，車載鏡頭出貨也持續增長。

舜宇光學還加碼了汽車輔助駕駛領域佈局。1月舜宇光學以1707.1萬元現金收購了無錫爲森額外13.96%的股權，持股比例提升至60.07%，實現並表。另外，舜宇光學科技上半年加大了研發費用投入，較去年同期增加約五成至2.82億元，在收入佔比從4.5%提升到5.3%。

投行上調評級

二級市場表現更爲強烈。發佈業績後，舜宇光學股價已經大幅拉漲並收復百元關口，截至8月20日公司股價上漲4.87%收於105.6港元；港股通持股也已經突破5%。

投行紛紛看好並上調舜宇光學評級。高盛將舜宇光學目標價由70港元升至150港元，評級由中性升至買入。

富瑞發表研究報告認爲舜宇光學科技盈利較市場預期更高，也將目標價由此前70港元大幅上調至106港元，評級由“遜於大市”升至“買入”。 富瑞預測，未來會續受惠於產品組合改善，而手機攝像模組長遠亦可維持8至9％的利潤率；隨着5G智能手機市場滲透率提升，鏡頭生產商也將有望受惠於5G發展週期。

摩根士丹利則小幅上調，給舜宇光學科技與大市同步評級，目標價從75港元上調至85港元。野村發表研究報告表示舜宇光學手機攝像模組及手機鏡頭出貨量有改善，華爲的訂單也趨向穩定，因此，維持公司目標價80港元以及“中性”評級。

與舜宇光學類似，港股光學電子同行丘鈦科技今年上半年也錄得良好表現，報告期內公司銷售收入達到約50.61億元，同比增長57.8%，期內淨利潤扭虧實現1.81億元，毛利率同比增至8.2%。

丘鈦科技表示雖然全球經濟發展仍然挑戰重重，但中國手機品牌對更佳的拍攝效果、外觀要求、保障手機隱私和移動支付安全性等的持續追求，推動了攝像頭模塊向升級發展，也助力公司實現攝像頭模塊銷售數量大幅增長，以及指紋識別模組的產品結構明顯改善。

丘鈦科技董事會主席兼執行董事何寧寧表示，公司會加強光學設計、精密製造和系統集成的能力建設；積極拓展海外知名智能手機品牌客戶以對沖匯率風險，並將重點推進超高像素攝像頭模塊、多攝像頭模塊、3D模塊、潛望式攝像頭模塊和屏下指紋識別模塊等高端產品的發展。

據披露，2019年丘鈦科技預計攝像頭模塊出貨數量同比增長不低於50%；屏下指紋識別模塊出貨數量佔指紋識別模塊出貨數量的比例不低於40%；攝像頭模塊產能擴充至不超過5000萬顆/月。

丘鈦科技也獲多家投行看好。中信證券指出，儘管上半年國際形勢動盪，下游手機出貨承壓，但由於手機多攝持續滲透，鏡頭規格不斷升級，屏下指紋快速發展以及丘鈦科技產線升級改造落地，公司相機模組和指紋識別模組均實現快速增長。預計隨着下半年四攝的持續滲透，公司超高像素模組的批量出貨以及第三季度崑山三期工廠的正式量產，公司有望在下半年實現更好增長。

A股同行有望觸底

作爲A股光學電子龍頭，歐菲光今年上半年營業收入增長三成，但淨利潤同比下降近97%至2100萬元。公司指出，報告期內攝像頭模組出貨量穩步提升；屏下指紋識別模組滲透率提升，產品結構持續優化，帶動公司盈利水平提升；但受智能手機行業景氣度和市場競爭加劇影響，公司傳統觸控產品、低端攝像頭模組和電容式指紋識別模組的價格承壓，觸控顯示事業羣的產能利用率由於季節因素階段性偏低，上半年公司的整體盈利能力出現一定程度的下降。

分產品來看，歐菲光的光學產品營業收入同比增四成至145億元，生物識別產品同比增長近一倍；但是觸控產品和智能汽車產品營業收入均同比下降。

財富證券表示，從財務來看，今年上半年歐菲光已經實現扭虧爲盈，經營性現金流淨額超過12億元，經營情況出現明顯好轉。

另外，目前光學屏下指紋識別模組僅歐菲光和丘鈦可以較好地滿足終端手機廠商的大規模量產需求，預計隨着屏下指紋滲透率的快速提升，公司在生物識別領域有望持續強化盈利能力。

屏下指紋鏡頭也成爲聯創電子的亮點。在日前發佈的機構調研中，聯創電子高管介紹，公司從2016年進入手機鏡頭領域，同時佈局手機模組， 高清廣角鏡頭和手機鏡頭及相關產品模組今年較去年出現了較大增長，銷售收入和利潤未來有望保持持續增長；另外屏下指紋鏡頭，已經獲得知名廠商認可，8月份開始量產出貨，預計未來訂單情況會逐漸上量。

半年報顯示，聯創電子報告期淨利潤同比增長近27%。車載鏡頭正在逐步起量，公司供應的Tesla車載鏡頭在穩定量產出貨中，另外深化與國際知名高級汽車輔助安全駕駛方案公司Mobileye、Nvidia等的戰略合作關係，已有十多款車載鏡頭獲得了國際知名汽車電子廠商Valeo、Magna等的認可，並已量產出貨；Tesla車載鏡頭穩定量產出貨中。

二級市場表現來看，第三季度以來，聯創電子股價已累計漲約40%。

從7月份光學電子行業數據來看，光學龍頭標的手機鏡頭、攝像頭模組等出貨還在持續拉昇。其中，舜宇光學統計7月份攝像頭模組將同比增長八成；丘鈦科技攝像頭模塊將同比增長近五成。

中信證券在行業跟蹤報告中指出，各大品牌新機上半年在三攝、全面屏、屏下指紋解鎖等方面有亮眼表現，看好今年上半年主流新機帶來的光學零部件出貨量增長。