原標題：龍大肉食的隱憂：2019年上半年經營現金淨流出14億，養殖毛利率不足5%！

來源：五穀財經

8月22日，龍大肉食（002726.SZ）發佈了2019年半年度報告，實現營業收入約爲60.98億元，與去年同期36.23億元相比，增幅在68%以上；歸屬於上市公司股東的淨利潤接近0.96億元，相較於2018年上半年0.87億元，增幅在10%左右。

對此，龍大肉食方面表示，公司管理層緊緊圍繞公司制定的總體發展戰略，加大規範化管理、加強內控治理，繼續從嚴治理公司，靈活調整公司產品結構，確保公司持續穩定健康發展。

資料顯示，龍大肉食的主營業務爲生豬養殖、生豬屠宰和肉製品加工，主要產品爲商品豬、冷鮮豬肉、冷凍豬肉及肉製品等。

太平洋證券在研報中指出，目前山東地區豬價高出全國均價約1元/公斤，龍大肉食充分受益於現在及未來的高豬價，業績有望實現爆發式增長。

經過多年發展，龍大肉食已經形成集種豬繁育、飼料生產、生豬養殖、屠宰分割、肉製品加工、食品檢驗、銷售渠道建設和貿易爲一體的“全產業鏈”經營發展模式。

分行業來看，2019年上半年，龍大肉食的屠宰行業、肉製品行業、養殖行業、貿易行業和其他行業，分別貢獻收入約爲42.54億、2.87億、0.07億、15.32億和0.18億元，佔比各在70%、4.7%、0.11%、25%和0.29%左右，同比變動各在+59%、+7%、-78%、+140%和+61%左右。

龍大肉食方面表示，公司實施“全產業鏈”發展模式，逐步擴大自有標準化生豬養殖基地規模，使養殖與屠宰加工向更爲均衡的方向發展，不僅保障安全、可靠、穩定的豬肉原料供應，而且可以獲得較高的養殖利潤和平滑豬週期對公司業績的影響，提升公司整體的盈利水平。

《五穀財經》注意到，2019年上半年，龍大肉食的屠宰行業的毛利率僅爲4.77%，同比減少2.17個百分點。

對此，一位肉食企業中層人士告訴《五穀財經》，由於今年第一季度生豬價格低迷，二季度纔出現上漲勢頭，因此，生豬養殖行業的毛利率並不高。

國家統計局發佈的最新數據顯示，2019年上半年，我國豬肉產量2470萬噸，同比下降5.5%，生豬存欄量34，761萬頭，同比下降15.0%；生豬出欄量31，346萬頭，同比下降6.2%。

受生豬供給下降及非洲豬瘟疫情區域性發生等綜合因素影響，我國生豬價格一季度持續低迷，3月中下旬開始上漲後，二季度呈震盪上漲走勢。

太平洋證券表示，從目前來看，沒有資金實力的小屠宰場虧錢可能性大一些，因爲生豬價格漲很多，但是終端價格跟不上，小的屠宰廠沒有資金實力不能在低位囤貨；較大屠宰企業從2018年四季度開始已經在收儲凍肉，等待今年下半年豬肉價格上漲的時候再賣出去。所以大的屠宰場更有優勢，或帶來行業深度洗牌。

讓投資者感到擔憂的是，2019年上半年，龍大肉食經營活動產生的現金流量淨額約爲-14.3億元，與去年同期約爲-2.21億元相比，降幅在548%以上。

對此，龍大肉食方面在公告中給出解釋，主要就是本期貿易板塊規模擴大預付款增加及存貨規模擴大所致。

截止2019年上半年末，龍大肉食的存貨餘額約爲21.41億元，在總資產中佔比超過42%，同比增幅在17%以上；龍大肉食方面表示，這主要是爲了抵禦豬價上行風險，公司加大了冷凍豬肉的儲備。

無獨有偶！

截止2019年上半年末，雙匯發展的存貨餘額突破72億元，與上年同期末40.81億元相比，增幅在76%以上。

粗略計算一下，存貨在雙匯發展總資產中的佔比已經在29%以上，對此，雙匯發展方面給出的解釋則是，本期庫存商品及原料增加所致。

中信建投在研報中指出，本輪豬瘟疫情導致豬價上漲週期比預期更早到來，且預計高豬價將持續較長時間，預計下半年豬價將創歷史新高、明年全年豬價維持高位，因此，企業加大了原料儲備，從而減輕今年下半年和明年的成本壓力。